营收盈利维持高增，资产质量保持稳健

银行 2024年3月5日 常熟银行(601128.SH) 营收盈利维持高增，资产质量保持稳健 公司报告 公司事项点评 强烈推荐（维持） 股价：6.92元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.csrcbank.com 大股东/持股 交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股) 2,741 流通A股(百万股) 2,643 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 190 流通A股市值(亿元) 183 每股净资产(元) 8.68 资产负债率(%) 92.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】常熟银行（6 01128.SH）*季报点评*盈利表现优异，规模稳步扩张*强烈推荐2023 1027 【平安证券】常熟银行（6 01128.SH）*半年报点评*营收增长稳健，看好微贷复苏持续*强烈推荐2023 0825 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 常熟银行发布2023年业绩快报，常熟银行2023年归母净利润同比增长19.61%，营业收入同比增长12.04%，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率537.88%。规模方面，截至2023年末，常熟银行资产规模同比增长16.19%，其中贷款规模同比增长15.0%，存款规模同比增长16.16%。 平安观点：  营收保持高增，盈利保持稳健。常熟银行2023年归母净利润同比增长19.6%（+21.1%，23Q1-3），增速水平保持相对稳健，预计仍处于可比同业前列。2023年营业收入同比增长12.0%（+12.6%，23Q1-3），增速略有放缓预计受到息差收窄的负面影响，但绝对水平预计仍处在行业前列，处于目前已披露业绩快报银行中首位。  规模扩张稳健，异地布局持续完善。截至2023年末，常熟银行总资产同比增长16.2%（+15.6%，23Q3），贷款规模同比增长15.0%（+16.7%，23Q3），我们预计零售需求的萎靡一定程度拖累贷款增长，特别是按揭贷款和信用卡贷款投放相对更为乏力。截至2023年末，常熟银行存款规模同比增长16.2%（+17.5%，23Q3），延续高增态势。整体来看，常熟银行规模扩张保持稳健，1月海南2家村镇银行并购过程的有序推进也将持续完善公司异地布局，持续下沉的打法有望带来新的业务增量。  资产质量保持平稳，风险抵补能力优异。常熟银行2023年末不良率为0.75%，与三季度末持平，资产质量整体保持平稳。从拨备水平来看，2023年末拨备覆盖率环比3季度末提升0.92pct至538%，拨贷比与3季度末持平于4.03%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。  投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.52/1.85元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.80x/0.72x/0.64 x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 7,655 8,809 10,122 11,775 13,727 YOY(%) 16.3 15.1 14.9 16.3 16.6 归母净利润(百万元) 2,188 2,744 3,426 4,177 5,063 YOY(%) 21.4 25.4 24.8 21.9 21.2 ROE(%) 11.6 13.2 15.1 16.7 18.0 EPS(摊薄/元) 0.80 1.00 1.25 1.52 1.85 P/E(倍) 8.7 6.9 5.5 4.5 3.7 P/B(倍) 0.96 0.84 0.80 0.72 0.64 证券研究报告 常熟银行·公司事项点评 2/4  风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 常熟银行营收和归母净利润增速（累计） 图表2 常熟银行存贷款同比增速 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 常熟银行不良率 图表4 常熟银行拨备覆盖率和拨贷比 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12营收增速（%）归母净利润增速（%）0%5%10%15%20%25%30%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12贷款增速（%）存款增速（%）0.60%0.65%0.70%0.75%0.80%0.85%0.90%0.95%1.00%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12不良率（%）3.60%3.80%4.00%4.20%4.40%4.60%4.80%440%460%480%500%520%540%560%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12拨备覆盖率（%）拨贷比（%）-右轴 常熟银行·公司事项点评 3/4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 194,047 232,856 279,427 335,313 证券投资 72,492 83,366 95,037 107,392 应收金融机构的款项 6,311 6,627 6,958 7,306 生息资产总额 281,383 332,586 393,279 464,692 资产合计 287,881 340,266 402,361 475,423 客户存款 219,183 260,828 310,385 369,358 计息负债总额 258,297 307,026 366,672 437,964 负债合计 263,766 314,242 373,391 442,869 股本 2,741 2,741 2,741 2,741 归母股东权益 22,578 24,364 27,122 30,478 股东权益合计 24,116 26,024 28,970 32,554 负债和股东权益合计 287,881 340,266 402,361 475,423 资产质量 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E NPLratio 0.81% 0.80% 0.78% 0.76% NPLs 1,569 1,863 2,180 2,548 拨备覆盖率 537% 527% 524% 511% 拨贷比 4.35% 4.22% 4.09% 3.88% 一般准备/风险加权资产 3.77% 3.73% 3.66% 3.53% 不良贷款生成率 0.47% 0.40% 0.30% 0.30% 不良贷款核销率 -0.34% -0.26% -0.18% -0.18% 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 7,612 8,897 10,518 12,432 净手续费及佣金收入 187 215 247 284 营业净收入 8,809 10,122 11,775 13,727 营业税金及附加 -47 -54 -63 -73 拨备前利润 5,364 6,163 7,170 8,359 计提拨备 -1,973 -1,964 -2,049 -2,152 税前利润 3,364 4,200 5,121 6,207 净利润 2,927 3,654 4,456 5,401 归母净利润 2,744 3,426 4,177 5,063 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营管理 贷款增长率 18.8% 20.0% 20.0% 20.0% 生息资产增长率 17.0% 18.2% 18.2% 18.2% 总资产增长率 16.7% 18.2% 18.2% 18.2% 存款增长率 16.9% 19.0% 19.0% 19.0% 付息负债增长率 16.2% 18.9% 19.4% 19.4% 净利息收入增长率 13.7% 16.9% 18.2% 18.2% 手续费及佣金净收入增长率 -21.4% 15.0% 15.0% 15.0% 营业收入增长率 15.1% 14.9% 16.3% 16.6% 拨备前利润增长率 21.0% 14.9% 16.3% 16.6% 税前利润增长率 24.8% 24.8% 21.9% 21.2% 净利润增长率 25.4% 24.8% 21.9% 21.2% 非息收入占比 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 成本收入比 38.6% 38.6% 38.6% 38.6% 信贷成本 1.10% 0.92% 0.80% 0.70% 所得税率 13.0% 13.0% 13.0% 13.0% 盈利能力 NIM 3.02% 3.00% 3.00% 3.00% 拨备前ROAA 2.01% 1.96% 1.93% 1.90% 拨备前ROAE 25.3% 26.3% 27.9% 29.0% ROAA 1.03% 1.09% 1.13% 1.15% ROAE 13.2% 15.1% 16.7% 18.0% 流动性 分红率 24.97% 24.97% 24.97% 24.97% 贷存比 88.53% 89.28% 90.03% 90.78% 贷款/总资产 67.41% 68.43% 69.45% 70.53% 债券投资/总资产 25.18% 24.50% 23.62% 22.59% 银行同业/总资产 2.19% 1.95% 1.73% 1.54% 资本状况 核心一级资本充足率 10.21% 9.62% 9.14% 8.76% 资本充足率（权重法） 13.87% 12.71% 11.75% 10.98% 加权风险资产(￥,mn) 223,079 263,673 311,790 368,406 RWA/总资产 77.5% 77.5% 77.5% 77.5% 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个