聚酯周度报告：现实依旧宽松，关注检修兑现及旺季需求情况

策略报告 聚酯周度报告20240226-20240301 2024年3月3日 原油价格维持震荡走势。PX、PTA维持高供应，3月PTA存较多检修计划，当前加工费中性水平关注检修落地情况，聚酯需求恢复不及预期，持续下游复工复产情况。 ❑PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，现货宽松，3月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱，远月维持升水状态。PTA供应处于历史高位，3月多套大型装置由检修计划，共计产能超1000万吨，但当前加工费对于大型装置依旧有利润且即将迎来旺季，检修计划或有所推迟，需持续关注具体执行情况。需求端节后聚酯负荷持续恢复中，恢复进度不及预期，当前负荷在87%附近。库存方面，当前聚酯综合库存接近20天，处于历史高位水平。本周下游原料跟进一般，备货少的工厂略有增加，备货多的基本在消化库存。截至目前，终端备货集中在半个月附近，备货高的有近两个月。下游加弹、织机负荷持续恢复中，较往年同期负荷恢复斜率较大，持续关注复工复产情况。综合来看3月PX累库，PTA有望去库。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差75美元，PX-MX价差84美元，PXN价差339美元，PTA加工费在377元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA装置检修增加，供应压力缓解，关注PTA加工费反弹高度。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 基本面来看，本周MEG开工负荷继续提升至历史中等水平，3月有较多装置检修计划，关注兑现情况。海外方面美国停车装置推迟至4月，沙特装置传3月或重启，综合来看3月进口依旧维持低位。聚酯需求恢复不及预期，持续关注下游复工复产情况。 ❑MEG： 1.基本面：供应端EG供应维持高位，3月油制方面关注浙石化检修落地情况，煤制方面春检超预期，多套煤制装置在3、4月有检修计划，若检修兑现则EG供应将大幅下降。海外方面美国南亚装置推迟至4月重启，沙特装置传闻较多不确定性较大，目前来看3月依旧维持低位。华东港口库存累库3.7万吨至83.。7，处于历史中低水平。需求端节后聚酯负荷持续恢复中，恢复进度不及预期，当前负荷在87%附近，预计月底提升至89%左右。库存方面，当前聚酯综合库存接近20天，处于历史高位水平。本周下游原料跟进一般，备货少的工厂略有增加，备货多的基本在消化库存。截至目前，终端备货集中在半个月附近，备货高的有近两个月。下游加弹、织机负荷持续恢复中，较往年同期负荷恢复斜率较大，持续关注复工复产情况。综合来看3月装置检修兑现情况下EG供需去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损168美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1097元/吨，煤制装置现金流变化不大。 3.交易维度：EG3月份受煤制装置春检去库，预计EG价格偏强运行，但受制于进口恢复及存量负荷提升空间较大，EG价格高度有限，建议在价格给出下方空间后参与，谨慎追多。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.06%至83.62美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨026%至687.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格641.10美元/吨，欧亚石脑油价差为46.4美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为75美元/吨，环比上涨2.92%，处于历史中下水平，新加坡汽油裂解价差在12.54美元/桶，环比下降16.46%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.06%在1026美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.29%至942美元/吨。PX-石脑油价差为339美元/吨，环比下降3.63%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降21.50%至84美元/吨，处于历史中等水平。本周短流程效益压缩明显，关注其压缩深度及持续性，若长时间压缩或使得PX供应下降。 本周亚美MX价差维持在313.25美元/吨，亚美甲苯价差环比下降3.84%至227.65美元 /吨，套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77.8%，环比上涨0.39%，国内PX开工率为85.9%，环比上涨0.23%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.83%，环比上涨0.63%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，环比小幅提升，海外装置方面TPPI装置已重启，产能扩张至78万吨。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5890元/吨，环比下降0.76%，现货基差走弱至贴水05期货17元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费377元/吨，环比上涨3.99%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至56829张，环比下降34.34%，处于历史同期中低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为82。6%，环比上涨0.73%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业预计3月投产，仪征化纤预计3月投产。 装置变动：本周装置变动不大，负荷小幅提升。逸盛大化、福海创、恒力惠州及英力士三月份存检修计划，持续关注落地情况。 2月装置高负荷运行，检修量维持低位，3月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 2月PTA供应维持高位，需求复苏不及预期，仍以累库为主，3、4月份部分装置存检修计划，若检修落地供应大幅下降，有望迎来去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4667元/吨，环比下降1.10%，现货基差走弱至贴水05期货-9元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷70.74%，环比上涨3.74%，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比上涨2.98%至60.90%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大5.08%至-154美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1019元/吨，亏损环比扩大14.32%，甲醇制乙二醇亏损维持在-1500元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 节后MEG华东港口库存与节前持平在80万吨，处于历史中等水平，仓单数量8282张，环比下降21.88%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：节后三江石化提负荷，卫星石化另一条线重启，预计两条线同时运行一个月，随后一条线检修，内蒙古兖矿提升至满负荷运行，3、4月多套煤制装置存检修计划，关注检修落地情况，油制方面镇海炼化或PE产能切换生产EG，浙石化3月份有检修计划，关注负荷影响程度。 近期存量负荷提升明显，聚酯需求恢复较慢，2月供需累库，3月若检修按计划执行则再度转为去库。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格上涨，长丝POY价格环比持平在7915元/吨，DTY价格9060元/吨，环比持平，FDY价格环比持平8445元/吨，短纤产品价格环比下降1.2%至7405元/吨，瓶片价格环比下降0.96%至7085元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为83.6%，环比上涨4.37%，处于历史同期中等水平；涤纶短纤开工负荷在71.6%，环比上涨10.49%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比上涨142.86%至34%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨227.27%至36%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-55元/吨，亏损环比收窄21.43%，处于历史同期低位，POY即时现金流41元/吨，扭亏为盈，处于历史低位。FDY现金流71元/吨，扭亏为盈，处于历史同期低位。短纤现金流-299元/吨，亏损环比扩大4.03%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.22天至22.66天，环比上涨5.68%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库0.4天至19.4天，环比增加2.11%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为159米/天，环比下降45.48%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年12月全国社消零售总额4.36万亿元，同比增加7.4%，累计社消零售总额为47.15万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加26%，累计同比增加12.9%，服装类零售额同比增加30.5%，累计同比增加15.4%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-12月网上穿类商品零售额累计同比10.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年12月纺织品出口112亿美元，当月同比增加1.85%，累计出口1345亿美元，累计同比下降9.09%，服装出口141亿美元，当月同比下降1.6%，累计出口1591亿美元，累计同比下降9.27%，服装纺织总出口253亿美元，当月同比下降0.1%，累计总出口2936亿美元，累计同比下降9.19%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本