甲醇产业链周度报告：低库存，供需双减，关注伊朗船期恢复时间

策略报告 甲醇产业链周度报告20240226-20240301 2024年3月3日 本期要点： 行情分析：成本端：煤价随着节后下游一波补库存上涨之后重新走弱，煤制甲醇成本支撑有所走弱；库存端：内地库存节后由于内地和港口窗口打开，导致库存小幅去化，而港口库存由于进口到港减少，以及下游负荷回升，港口库存去化，基差大幅走强，内地和港口的物流窗口也打开将减缓内地的库存压力及减缓港口的低库存紧张格局；供需端：国内开工率维持高位，后期关注春检情况；需求端：烯烃开工率随着部分MTO检修或者降幅导致小幅下降，传统需求受下游复工小幅回升。 资料来源：文华财经 相关报告 核心观点：成本端支撑有所转弱，内地和港口物流窗口打开，限制甲醇的反弹高度，不过需要终端关注伊朗检修装置回归决定后期的进口量何时回归，春季检修力度，以及MTO的检修情况。 研究员：吕杰lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z00012822 操作建议：短期成本支撑一般，港口低库存仍继续去库存，基差偏强，随着检修增多以及下游降负荷，供需双减，供需格局仍良好，不过伊朗的检修逐步复产以及MTO检修逐步兑现，短期不确定性增加，观望为主；中期成本支撑转弱，供需随着伊朗装置复产及下游MTO降负荷将逐步转弱，届时将具备逢高空套保的机会。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，煤炭限产政策，伊朗复产情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场内地走弱，港口现货走强。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海现货基差走强。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启，川渝套利窗口开启，港口回流内地窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周5-9期限BACK结构走强。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在310美元/吨左右，折算进口成本在2728元附近，目前进口利润-8元左右。 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在328欧元/吨，FOB美湾价格在346美元/吨，东南亚地区甲醇价格在353美元/吨。美湾与中国的价差缩窄，鹿特丹与中国的价差扩大，东南亚与中国的价差快速缩窄。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续亏损。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为86.18%，较上周上升1.46个百分点，较去年同期上升10.55个百分点；西北地区的开工负荷为93.38%，较上周上升2.61个百分点，较去年同期上升9.70个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率下降。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周最新国内沿海MTO开工负荷在85.7%，较上周下降0.9个百分点。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 据卓创本周最新沿海地区库存在76.8万吨，环比下降10.15万吨，跌幅在11.67%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估33.2万吨附近。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本周内地企业库存小幅减少，主因港口货源偏紧，内地到港口套利打开。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量回升，约为26.8万吨。其中华东地区进口船货到港量为25.2万吨，华南地区为1.56万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 吕杰：招商期货策略研究员，历任某500强中国采购部，某大型贸易公司期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。