化工新材料行业周报：国产算力建设有望加速，算力+高速传输催生特种树脂需求

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 国产算力建设有望加速，算力+高速传输催生特种树脂需求 ——化工新材料行业周报(2024.02.26-2024.03.01) ◼ 核心观点 基础化工：近端原油期限结构短端变陡峭，全球供给不确定性风险仍存。原油多头占据主导，油价站上83美元/桶。OPEC持续减产计划，1月产量同比下滑8.53%，环比-1.31%。布油现货溢价，基差走强，期货期限结构曲线短端变陡峭，一定程度上表明短期全球供给趋紧，供给不确定风险仍存。本周多头主导，布油期货累计上涨3.29%，站上83美元/桶。但另一方面，美国原油累库，核心PCE价格指数环比上涨推迟降息预期，一定程度上形成空头压制。 整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）广钢气体发布业绩快报，23年预计实现营收利润稳步增长。24Q1晶圆代工业有望进入复苏周期，电子气体需求有望反转，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。广钢气体前期新建电子大宗气体项目陆续供气，同时持续加大氦气市场开发力度，公司业绩快报显示23年预计实现营收利润稳步增长。根据群智咨询，24年Q1全球晶圆代工厂产能利用率有望恢复至75-76%。电子气体是集成电路生产制造重要的关键材料，整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。 （2）国务院国资委召开人工智能专题会，国产算力有望进一步加速。AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代，关注上游特种树脂。2月19日国务院召开央企人工智能专题，提出央企要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快建设一批智能算力中心，国产算力布局有望进一步加速。最大化发挥算力需要提升数据传输速度，需要超带宽、超低时延的网络直连，AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代。PCB是服务器的重要组成部件，承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能，AI服务器迭代增加带动PCB升级，包括层数提升，传输损耗降低等。同时在高速传输方面，PCB也是光模块核心部件之一，随着光模块向小型化、低损耗、热插拔、高速率、远距离和智能化方向发展，对PCB的要求越来越高。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根据QY Research和生益科技公告，预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅2.39%，排名10/31。年初至今累计涨跌幅为-7.84%，排名23/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为3.30%，近一年涨跌幅为-27.12%。 板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以下，位于20%分位数-中位数区间内，精细化工和新材料板块跌破20%分位，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《Sora模型提升算力+高速传输需求，关注上游特种树脂》 ——2024年02月28日 《国际油价高位震荡，关注石化高股息板块》 ——2024年02月27日 -50%-38%-26%-14%-2%10%03/2305/2307/2310/2312/2303/24基础化工沪深3002024年03月04日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................... 9 2.1. 基本行情 ............................................................................................... 9 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 11 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 12 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 14 3.1. 行业动态 ............................................................................................. 14 3.2. 上市公司动态和公告 ......................................................................... 15 4. 风险提示 .................................................................................................. 16 图目录 图1: EIA原油库存和库欣库存变化 ................................................................. 3 图2: 库欣原油存储空间和库存情况 ................................................................. 3 图3: OPEC原油产量 ......................................................................................... 3 图4: 布油期货走势与历史2次减产时间点 ..................................................... 3 图5: 2021和2026E全球PCB下游应用占比 .................................................. 6 图6: 下游各应用领域PCB增速情况 ............................................................... 6 图7: 覆铜板应用分级和电子树脂配方体系 ..................................................... 6 图8: 不同等级覆铜板的树脂基材 ..................................................................... 7 图9: 一级行业（申万）本周涨跌幅 ................................................................. 9 图10: 一级行业（申万）年初至今涨跌幅 ..................................................... 10 图11: 近一年基础化工(申万)指数VS万得全A ............................................ 10 图12: 近一年石油化工指数VS万得全A ...................................................... 10 图13: 近一年新材料指数VS万得全A .......................................................... 10 图14: 近三月新材料指数VS万得全A .......................................................... 10 图15: 近一年半导体材料指数VS万得全A .................................................. 11 图16: 近一年碳纤维指数VS万得全A .......................................................... 11 图17: 近一年膜材料指数VS万得全A .......................................................... 11 图18: 近一年显示材料指数VS万得全A ...................................................... 11 图19: 近一年有机硅指数VS万得全A .......................................................... 11 图20: 近一年添加剂指数VS万得全A .......................................................... 11 图21: 精细化工及新材料指数走势及历史PE区间 ...................................... 12 图22: 基础化工指数走势及历史PE区间 ...................................................... 12 表目录 表1: 个股涨跌幅、机构买入、外资买入情况 ............................................... 13 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 核心观点与投资建议 基础化工：近端原油期限结构短端变陡峭，全球供给不确定性风险仍存。原油