化工新材料行业周报：中东局势再趋紧绷，算力需求升级催生特种树脂需求

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 中东局势再趋紧绷，算力需求升级催生特种树脂需求 ——化工新材料行业周报(2023.10.23-2023.10.27) ◼ 核心观点 基础化工：巴以局势仍在升级+原油低库存，短期内对油价形成支撑，关注顺周期品种。27日以军再次进攻加沙，中东局势再趋紧绷，当日布油期货上涨2.44%。库存端，根据EIA库存周报，美国上周原油库存小幅回升，但仍处于相对低位。需求端，10月欧元区综合PMI创35个月新低，经济复苏乏力，9月中国、印度和巴西PMI数据显示一定经济韧性，IEA 10月石油月报认为三国石油需求仍在快速增长，将23年全球原油需求增长预测上调10万桶/天，至230万桶/天。我们预计Q4原油供应和库存或维持相对低位，叠加地缘冲突溢价，短期内对油价可形成一定支撑，我们看好Q4整体石油化工的业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： （1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。24日英伟达8-K报告显示美国芯片出口管制再度收紧，取消30天窗口期改为立刻生效，预计影响A100、A800、H100、H800和L40S出货。本土AI芯片厂商正处于快速增长阶段，23年1-9月我国集成电路进口累计额为2529.3亿美元，同比下滑近20%。23H1国内加速芯片市场规模超50万张，本土芯片品牌占比约10%。制裁连续升级或加速产业东移趋势，半导体供应链本土化有望成为长期趋势。特气作为半导体制造的重要耗材之一，占晶圆制造材料市场比例约15.2%，并拥有多重壁垒。根据TECHCET预测2027年电子特气市场空间将达到92亿美元，5年CAGR 6.3%。20年我国电子特气国产化率仅14%。仍有较大国产替代空间。 （2）行业边际改善主线：持续加大算力投入，算力升级在即，有望催生特种树脂需求。26日在沪市公司高质量发展集体路演央企ESG专场上，中国移动宣布规划建设亚洲最大智算中心，中国联通宣布23年安排算力网络Capex达149亿元，YoY+20%。中国电信近期AI算力服务器集采总规模达84亿元。PCB作为AI服务器重要组件，将向高价值、高层数、高密度和高传输速度方向升级，Prismark预测到26年全球服务器PCB市场规模达到124.94亿美元，2年CAGR 9.9%，是PCB下游增长最快的领域。AI服务器PCB基材(覆铜板)介质层中树脂对其性能有决定影响，需要采用PPO等特种树脂制作高频高速覆铜板。预计23年中国高频高速覆铜板市场规模有望突破310亿元，对应特种树脂空间有望突破70亿元。 （3）技术创新和升级迭代主线：上游推进超薄增强基研发，四季度复合铜箔产业化有望提速。26日扬州博恒项目开工，同时与德国布鲁克纳集团签约合作全球首条BOPP复合集流体基膜同步拉伸产线，加快解决超薄增强基膜“卡脖子”问题，推进复合集流体大规模产业化。从产业化验证进度来看，5月以来，多家公司已送样。电池材料整个验证周期为3-6个月，我们预计Q4验证结果将陆续出炉，产业化有望提速，23年或将成为产业量产元年。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅2.80%，排名10/31。年初至今累计涨跌幅为-12.98%，排名22/31。石油化工指数周涨跌幅为2.01%，近一年涨跌幅为-1.84%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.77%，近一年涨跌幅为-14.92%。 板块估值：本周新材料板块PE-TTM下穿 5年历史中位数，逼近20%分位，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 黄骥 E-mail： huangji@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090002 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《库欣库存创近9年新低，AI芯片禁令加速产业链本土化》 ——2023年10月26日 《巴以冲突加剧油价波动，复合铜箔产业化提速 》 ——2023年10月17日 -20%-12%-4%4%12%20%10/2201/2303/2306/2308/2310/23基础化工沪深3002023年11月02日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ............................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................. 10 2.1. 基本行情 ............................................................................................ 10 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................ 12 2.3. 个股情况 ............................................................................................ 13 3. 行业动态及上市公司重要公告 ............................................................. 15 3.1. 行业动态 ............................................................................................ 15 3.2. 上市公司动态和公告 ........................................................................ 16 4. 风险提示 ................................................................................................. 20 图目录 图1: EIA原油库存和库欣库存变化 ................................................................. 3 图2: 库欣原油存储空间和库存情况 ................................................................ 3 图3: 欧元区、中国、巴西和印度PMI ........................................................... 3 图4: 油价与库存相关性回归 ............................................................................ 3 图5: 2020年我国电子特气市场格局 ................................................................ 5 图6: 2021和2026E全球PCB下游应用占比 ................................................. 6 图7: 下游各应用领域PCB增速情况 .............................................................. 6 图8: 22年不同材料类型刚性覆铜板占比 ........................................................ 7 图9: 覆铜板应用分级和电子树脂配方体系 .................................................... 7 图10: 一级行业（申万）本周涨跌幅 ............................................................ 10 图11: 一级行业（申万）年初至今涨跌幅 .................................................... 11 图12: 近一年基础化工(申万)指数VS万得全A .......................................... 11 图13: 近一年石油化工指数VS万得全A ..................................................... 11 图14: 近一年新材料指数VS万得全A ......................................................... 11 图15: 近三月新材料指数VS万得全A ......................................................... 11 图16: 近一年半导体材料指数VS万得全A ................................................. 12 图17: 近一年碳纤维指数VS万得全A ......................................................... 12 图18: 近一年膜材料指数VS万得全A ......................................................... 12 图19: 近一年显示材料指数VS万得全A ..................................................... 12 图20: 近一年有机硅指数VS万得全A ......................................................... 12 图21: 近一年添加剂指数VS万得全A ......................................................... 12 图22: 精细化工及新材料指数走势及历史PE区间 .................................