碳酸锂期货月报：产能出清伊始，碳酸锂上行空间有限

行业碳酸锂期货月报 2024 年 3 月 1 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 产能出清伊始，碳酸锂上行空间有限 观点摘要 《市场点评：供应扰动，碳酸锂止跌反弹》2024-1-11 ＃summary＃2024 年碳酸锂供应过剩的格局仍未改变，年初虽然澳洲有三家矿企减停产，但整体减量仍较小，同时当前的锂价水平虽令部分中国外购盐厂生产亏损，但今年以来的亏损幅度随着矿价下跌而快速缩窄，3月份前期因亏损减产的盐厂将逐步恢复生产，此前市场传闻的江西环保检查而带来的减产担忧目前并未落地，江西地区每年 4 月有对企业的例行环保督查，目前当地的企业并未受到影响。除此之外在产的锂云母矿山因品位相对较高尚有利可图，而新投的锂云母矿因品位低生产成本高面临投产延迟的风险，因此预计国内 3 月份碳酸锂产量将恢复到 4.4 万吨以上水平。终端需求面临放缓压力，当前国内正极材料和锂电池价格尚持稳，但今年新能车增速放缓，中、美、欧都增长乏力，车企降价是主旋律，叠加当前锂电池领域库存压力大，锂电池价格将由下游客户主导，锂电池降价抢市场行为将再度来袭，锂电池价格很有可能会降至 0.3 元/WH，倒逼上游资源端让利。 《碳酸锂专题：碳酸锂还会再度疯狂么？》2023-12-19 整体上判断，从中期角度看，当前供应端的产能出清还处于初始状态，而需求端新能车增速放缓已经在路上，车企的降价潮将向上游传导，锂价开启上行周期缺乏需求支撑。从短期角度看，国内碳酸锂供应即将恢复，同时 3 月仓单注销也将为市场带来增量，供应端将逐渐放量，需求端的成色在 1 月中国新能车销量环比大幅下降下显隐忧，累库压力不改，叠加盘面交仓利润显现，预计碳酸锂期货价格进一步上行空间有限 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾与未来行情展望.................................................................................. - 4 -1.1 行情回顾........................................................................................................... - 4 -1.2 未来行情展望................................................................................................... - 4 -二、目前锂资源减产力度尚偏小.............................................................................. - 5 -2.1、已有三家澳矿减产........................................................................................ - 5 -2.2、中国锂资源端产能出清缓慢........................................................................ - 6 -三、全球新能源车增速放缓...................................................................................... - 7 -3.1 中国新能源车开门红落空............................................................................... - 7 -3.2 美国新能源车需求降温................................................................................... - 8 -3.3 补贴退坡，欧洲新能源车市挑战加剧...........................................................- 8 -四、锂电池市场面临去库压力.................................................................................. - 9 - 一、行情回顾与未来行情展望 1.1 行情回顾 2 月碳酸锂期货探底回升，上中旬由于春节假期原因，下游放假，碳酸锂期货走累库逻辑，碳酸锂期货主力价格持续下跌至 92450，现货价在供需双弱的影响下持稳，SMM 电碳报 9.7 万/吨。下旬，市场开始炒作江西地区环保检查，同时澳矿再度减产消息，进一步刺激市场情绪，需求端虽尚未恢复，但比亚迪春节后掀起新一轮降价潮，众多车企跟随，油电替换加速的预期升温，在供应端扰动以及需求端预期回暖的刺激下，碳酸锂价格下旬持续上涨，最终碳酸锂主力期货月涨幅 20.22%。相较于碳酸锂期货价格大幅上涨，现货价在下旬表现平淡，截止 2月 29 日，SMM 电碳报 9.95 万/吨，现货涨幅远远落后于期货，现货对近月合约从小幅升水转为大幅贴水，但由于期货市场炒作热情高涨，期现价差迟迟未见回归。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 1.2 未来行情展望 2024 年碳酸锂供应过剩的格局仍未改变，年初虽然澳洲有三家矿企减停产，但整体减量仍较小，同时当前的锂价水平虽令部分中国外购盐厂生产亏损，但今年以来的亏损幅度随着矿价下跌而快速缩窄，3 月份前期因亏损减产的盐厂将逐步恢复生产，此前市场传闻的江西环保检查而带来的减产担忧目前并未落地，江西地区每年 4 月有对企业的例行环保督查，目前当地的企业并未受到影响。除此之外在产的锂云母矿山因品位相对较高尚有利可图，而新投的锂云母矿因品位低生产成本高面临投产延迟的风险，因此预计国内 3 月份碳酸锂产量将恢复到 4.4万吨以上水平。终端需求面临放缓压力，当前国内正极材料和锂电池价格尚持稳，但今年新能车增速放缓，中、美、欧都增长乏力，车企降价是主旋律，叠加当前锂电池领域库存压力大，锂电池价格将由下游客户主导，锂电池降价抢市场行为将再度来袭，锂电池价格很有可能会降至 0.3 元/WH，倒逼上游资源端让利。 整体上判断，从中期角度看，当前供应端的产能出清还处于初始状态，而需求端新能车增速放缓已经在路上，车企的降价潮将向上游传导，锂价开启上行周期缺乏需求支撑。从短期角度看，国内碳酸锂供应即将恢复，同时 3 月仓单注销也将为市场带来增量，供应端将逐渐放量，需求端的成色在 1 月中国新能车销量环比大幅下降下显隐忧，累库压力不改，叠加盘面交仓利润显现，预计碳酸锂期货价格进一步上行空间有限。 二、目前锂资源减产力度尚偏小 2024 年以来市场爆出减产消息的主要锂资源生产地区是澳洲和中国，南美盐湖因为生产成本低尚未出现减产，非洲锂矿由于刚开始投产且在产矿山品位高，因此 2024 年非洲矿山产能还将继续释放，澳洲和中国部分低品位矿山因碳酸锂价格下跌已经开始出现亏损压力，预计将主导 2024 年锂资源端产能出清的主要任务 2.1、已有三家澳矿减产 2023 年澳洲在产锂矿主要有格林布什矿、沃吉纳矿、P 矿、卡特琳矿、马里森矿以及芬尼斯矿，2024 年仅有一家新投产矿山，即 Kathleen Valley 预计 2024年中投产，有三家减停产矿山，一是 1 月 5 日 CoreLithium 公告旗下 Finniss 项目的采矿暂时停止，公司将继续处理库存矿石 Finniss 将继续处理已建立的矿石库存，截至 2023 年 12 月 31 日，约有 28 万吨矿石库存可供加工（估算可折合 0.84万吨 LCE）；二是 1 月 29 日，澳大利亚锂矿商 IGO 宣布 Greenbushes 矿山今年锂精矿产量将减少 10 万吨。三是 2 月 22 日锂生产商 ArcadiumLithium 财报中显示，因受成本压力影响，MtCattlin 矿山在 2024 年的锂辉石精矿产量预期将从 2023年的 20.5 万吨下降至 13 万吨。预计 2024 年澳大利亚锂矿产量为 43.24 万吨 LCE，较去年年报预测下调 5 万吨 LCE。 数据来源：新闻公告，建信期货研究发展部 2.2、中国锂资源端产能出清缓慢 2024 年以来，SMM 电池级碳酸锂现货价持续在 9.6-9.8 万/吨之间窄幅震荡，在该价位下中国外购盐厂生产一直处于亏损状态，部分低品位锂云母企业生产也面临亏损压力。 根据 SMM 统计数据显示，截止 2 月 23 日，中国外购锂云母精矿生产碳酸锂亏损 3147 元/吨，外购锂辉石生产碳酸锂亏损 2593 元/吨，虽然亏损幅度较年初都出现了大幅度下降，但 1-2 月中小型外购盐厂选择减停产，1 月国内碳酸锂 1 月国内碳酸锂产量约 4.2 万吨，环比-5.6%，同比 15.6%。2 月因春节假期和集中检修季，预计国内碳酸锂产量将环比下降 22.9%至 3.2 万吨。但 3 月随着生产亏损压力减弱，中国碳酸锂总产量预期环比增 30%至 44048 吨，3 月也将有较多的碳酸锂仓单被注销，市场碳酸锂供应货源也将随之恢复。关于江西地区的环保检查，由于锂云母项目锂品位较低，产生废料量较大，对后续消纳处理构成了重大挑战，当地企业表示每年 4 月有对企业的例行环保督查，宜春头部锂盐企业目前仍然按照正常计划生产，开工并未受到影响。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 关于锂云母企业，宜春正在开发的锂矿氧化锂品位普遍在 0.4%-0.6%之间，根据永兴材料公布的数据显示单吨营业成本在 5.5 万/吨附近，综合成本在 7 万/吨附近，2023-2024 年新投锂云母主要是低品位矿山，即宁德时代枧下窝矿区和国轩高科割石里矿区水南矿段瓷土矿，氧化锂品位分别为 0.27%、0.33%，根据市场对宁德时代枧下窝矿区生产成本测算，宁德时代该矿的现金成本在 10 万/吨附近，综合成本在 12.5 万/吨附近，国轩高科成本估计和宁德时代相近，这意味着在当前锂价水平下，即将投产的宁德时代和国轩高科都面临亏损压力。 整体判断，短期外购盐厂生产亏损幅度缩窄，在产锂云母矿山生产成本仍小于当前锂价，江西环保检查对当地盐厂生产影响偏小，预计短期国内锂盐厂在 2月季节性检修期结束后将恢复生产。然而当前锂价对即将投产的低品位锂云母矿山并不友好，宁德时代和国轩高科在江西的锂云母企业投产周期可能延后，而在产的锂云母矿山尚未减产，中国锂资源端产能出清缓慢。 三、全球新能源车增速放缓 EVTank 数据显示，2023 年全球新能源汽车销量达到 1465.3 万辆，同比增长35.4%，其中中国、欧洲、美国新能源汽车销量分别为 949.5 万辆、294.8 万辆和146.8 万辆，累计占全球销量的 95%，同比增速分别为 37.9%、18.3%和 48.0%；2023年中国新能源车市场增速放缓、竞争加剧，“价格战”成为贯穿全年的关键词