白糖期货3月月报：维持偏空思路

作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2024/3/3 观点回顾 巴西增长将抵消亚洲（尤其是印度，泰国）短缺的担忧，原糖在24美分附近压力位显著，国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓，维持反弹偏空思路。 2024年2月周度行情观点汇总 2024年2月观点 20240204：巴西1月上旬生产数据符合市场预期，为收榨糖厂仅剩25家，23/24榨季进入尾声，最终产量在4250万吨附近，1月下旬降雨有所恢复，2月份天气有点偏干，关注天气对下榨季产量的影响。北半球生产进入高峰期，产量担忧支撑糖价，关注24-25美分/磅压力位表现。当前糖厂全面开榨，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，春节备货接近结束，国内价格缺乏大幅向上驱动因素，关注1月产销数据的发布。 巴西增长将抵消亚洲（尤其是印度，泰国）短缺的担忧，原糖在24美分附近压力位显著，国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓，维持反弹偏空思路。 20240225：StoneX预计2023/24榨季全球食糖过剩量为340万，其中巴西创纪录的产量将起到重要的推动作用，根据StoneX的预测，2023/24榨季巴西中南部地区产糖量为4620万吨，增长12.6%，将抵消对亚洲（尤其是印度，泰国）短缺的担忧。另外，天气预报显示中南部将有阵雨，将缓解对节前市场对与其干旱情况的担忧，导致原糖盘面走弱。巴西天气成为市场关心的焦点，因为印度和泰国因低于平均水平的季风降雨影响了亚洲这两个主要食糖出口国的甘蔗种植和生长。亚洲主产国产量歉收虽然已经反映在价格中，但对当下市场仍有一定支撑作用。节后现货报价持续回落中，市场交投谨慎，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓，且叠加外盘走弱，维持反弹偏空思路。 核心指标分析 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 1-1 ICE原糖期货活跃合约走势回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：2月上半月数据同比增加 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至4500-4600万吨，创下新纪录。 2月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为54.9万吨，较去年同期的7.3万吨增加了47.6万吨，同比增幅达649.65%，产糖量为2.7万吨，较去年同期的0.2万吨增加了2.5万吨，同比增幅达1051.02%。累计产糖量为4215.8万吨，较去年同期的3356.7万吨增加了859.1万吨，同比增幅达25.59%。 数据来源：Wind，同花顺 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，2月上半月制糖比为37.60%，较去年同期的23.57%增加了14.03%。累计制糖比为49.04%，较去年同期的45.95%增加了3.09%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.12美分/磅，原糖现货25美分/磅，当前产糖优势仍明显，预计下榨季制糖比仍高企。 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西2月前四周出口糖和糖蜜250.45万吨，日均出口量为16.7万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加162%。上年2月全月出口量为114.68万吨。 巴西1月出口糖320.24万吨，同比增加51%。2023/24榨季截至24年1月巴西累计出口糖3014.68万吨，同比增加14.15%。 2-4印度23/24榨季或限制甘蔗汁生产乙醇 印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)发布2023-24年度糖产量的第二次预估。印度ISMA预计2023/24年度糖产量为3305万吨 2-5 23/24榨季泰国产量下滑 泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。 泰国预计将生产810万吨糖，保证470万吨的出口。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业多头继续回落 截至2月20日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1007162手，较前一周下降147428手。投机多头持仓157405手，较前一周减少5811手；投机空头持仓146574手，较前一周增加16890手；投机净多持仓为10831手，较前一周减少22701手。 2-7国内23/24榨季产量有所恢复 23/24榨季，种植面积今年有所恢复，虽然去年一季度广西地区有点干旱，但是后期雨水较好，今年整体广西地区产量相比去年略有增加，市场主流预估数据大概在600万吨附近。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 1月产销数据偏乐观 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，销糖率同比增加 2-11云南产销情况，销糖率同比增加 2-12进口同比，环比增加 海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。 2-13进口利润保持负值，糖浆及预拌粉进口维持中性偏多 2022年2月29日，ICE原糖主力合约收盘价为22.58美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为6003元/吨，与柳糖价差397元/吨，配额外食糖进口估算成本为7678元/吨，与柳糖价差-1278元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临支撑。 12月，国税则号170290项下三类商品共进口12万吨，同比增加4.67万吨，增幅63.71%。2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨，同比增加73.42万吨，增幅67.77%。 2-14基差维持升水格局 原糖期货上涨未能带动国内期现市场，内外价差继续扩大，集团报价稳中下调，春节过后现货市场进入消费淡季，国内压榨仍在进行，工业库存逐步累库，市场成交清淡。广西产区价格维持在6430-6620元/吨区间，云南产区价格维持在6380-6450元/吨，港口价格在6550-6620元/吨左右，加工糖报价6850-6980元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks