LPG周报：PDH需求增加，PG震荡

冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22  主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5000]。  驱动逻辑 1、上周国际原油价格大幅上涨，主要是受到地缘政治和基本面相互博弈影响。巴以冲突停火谈判在法国巴黎举行，但胡赛武装持续在红海地区对英美舰队袭击，为油价带来风险溢价。供应端，全球原油市场预计在24年Q1持续去库，而且OPEC+考虑在3月初宣布后续减产计划为市场提供信心。需求端，海内外成品油表观需求持续增加，裂解价差虽近期有所下滑但仍处高位。库存端，短周期原油库存再度累库，成品油去库明显。综合来看，预计国际油价宽幅震荡。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为55.52万吨，-0.21万吨，-0.37%。港口库存为212.7万吨，环比减少12.49万吨。下周湖北金澳有检修计划，预计LPG商品量小幅下滑，或在55.2万吨左右。下周计划到港60万吨左右，以华东为主。 3、国内液化气下游终端需求缓慢恢复。PDH装置下周有增量预期，预计开工率将有所上升；烯烃深加工装置需求由于烷基化装置有开工计划而小幅增加。 4、LPG外盘价格以及国际油价目前区间震荡。PG2404合约定价跟随外盘，主要关注LPG下游化工需求PDH装置何时有明显好转，预计市场价格震荡。  风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况；丙烷库存情况；美联储降息周期；中东码头检修；OPEC会议 能源化工组 LPG周报 2024年3月3日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PDH需求增加 PG震荡 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2404合约运行区间[4500，5000]。 一、上周行情回顾 LPG主力合约维持低位震荡，收至4747元，现货底端价格收至4700元/吨。外盘FEI价格在590-620美元/吨之间区间震荡，PG2404合约跟随外盘定价。 类别指标2024/3/12024/2/26变动WTI79.9777.582.39Brent83.5582.531.02石脑油MOPJ699.50705.75-6.25华东4700.004680.0020.00华南5078.004978.00100.00山东5350.005150.00200.00国内醚后京博石化5350.005250.00100.00华东利润59.334.8854.45华南利润289.33266.4022.93PDH利润-152.45-54.63-97.81MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4747.004188.00559.00FEI593.21599.14-5.93PG-FEI531.71-69.73601.44华东-47.00492.00-539.00华南331.00790.00-459.00山东603.00962.00-359.00山东醚后603.001062.00-459.00月差PG04-05108.00-519.00627.00华东丙烷CFR606.00617.00-11.00华南丙烷CFR606.00617.00-11.00华东丁烷CFR621.00632.00-11.00华南丁烷CFR621.00632.00-11.00华南地区20.00-3.0023.00华东地区20.00-3.0023.00离岸贴水中东离岸-55.00-7.00-48.00FEI-MOPJ-106.29-106.610.32LPG-LNG-700.00-450.00-250.00中东-远东58.0082.00-24.00美湾-远东110.00115.00-5.00原油国内民用气进口利润下游利润期货基差进口气到岸成本到岸贴水品种差运费 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 400042004400460048005000520024/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/012024/2/232024/2/12024/1/182023/12/28 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 -2000-1500-1000-50005001000广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格回升 上周国际原油价格大幅上涨，主要是受到地缘政治和基本面相互博弈影响。巴以冲突停火谈判在法国巴黎举行，但胡赛武装持续在红海地区对英美舰队袭击，为油价带来风险溢价。供应端，全球原油市场预计在24年Q1持续去库，而且OPEC+考虑在3月初宣布后续减产计划为市场提供信心。需求端，海内外成品油表观需求持续增加，裂解价差虽近期有所下滑但仍处高位。库存端，短周期原油库存再度累库，成品油去库明显。综合来看，预计国际油价宽幅震荡。 3月沙特CP价格出台，丙烷630美元/吨，丁烷640美元/吨，较上月环比不变，折合人 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 民币到岸成本：丙烷5044元/吨左右，丁烷5239元/吨左右（均不含码头操作费），丙烷进口成本有所降低。外盘FEI价格在590-630美元区间震荡，中东、美湾航线运费近期有所上升，预计将为内盘带来成本支撑。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图8：国内SC原油（元/桶） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTIBrent 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：FEI价格（美元/吨） 020040060080010001200合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 图11：美湾至远东运费（美元/吨） 图12：中东至远东运费（美元/吨） 207012017022027001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27美湾—远东运费（BLPG3）20202021202220232024 20508011014017020001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27中东—远东运费（BLPG1）20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、供应小幅增加 2月23日至2月29日，国内LPG商品量总量为55.52万吨（-0.21，-0.37%）。周内，金诚石化停出，东辰化工检修停工，但中化泉州外放增加，综合来看，国内整体商品量小幅下降。下周，成泰化工装置计划恢复，但湖北金澳存检修计划，中化泉州乙烯装置恢复减少外放量，预计下期供应小幅下滑，或在55.2万吨左右。 进口方面，2月29日当周国际船期实际到港量为42.15万吨，以华东为主。本周到船少 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 于预期，冷冻船滞期普遍。预计下周计划到港量60万吨，以华东地区为主。 图13：LPG产量（吨） 图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 3,000,0003,200,0003,400,0003,600,0003,800,0004,000,0004,200,0004,400,0004,600,00040,000,00 045,000,00 050,000,00 055,000,00 060,000,00 065,000,00 070,000,00 02019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09原油加工量(左)LPG产量(右) 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 -2000-1500-1000-500050010001500 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨） 图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） -200-1000100200中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) -1000100200华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） -100-50050100150200华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) -3000-2000-100001000200030004000300040005000600070008000900010000LNG-LPG价差LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气工厂装置检修计划表 单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 科德化工 山东 烷基化 100 100 2024/3/15 2024/4/15 潜江金澳 华中 全厂检修 500 500 2024/3/1 2024/5/1 中科炼化 华南 全厂检修 1000 1000 2024/3/20 2024/5/20 东方石化 华南 全厂检修 550 550 2024/3/15 2024/5/1 数据来源：隆众资讯 四、PDH开工有回升预期 2月29日当周烷基化油开工率为43.57%（+1.51%）；MTBE全国有外销工厂开工率为68.23%（+1.10%）；PDH装置开工率为63.20%（-3.04%）。综合来看，烯烃深加工企业开工率上升，烷烃下游深加工企业开工率下降。烷基化方面，本周华邑化工烷基化装置开工复产，下周金诚化工存复产计划，预计下周期开工率继续上升。MTBE方面，山东成泰装置本周开工带动开工率上行，下周预计继续带动MTBE开工率小幅上涨。烷烃方面，PDH装置企业在本周期由于前期检修带来的降量较多导致开工率下跌较多，但是浙江有一企业PDH装置二期投产低负荷运行，山东、华东多家PDH装置计划在下周开工，预计下周PDH装置开工率将有所回升。 利润端，烷基化装置周均利润为-20元/吨，较上周上涨40.5元/吨。山东MTBE装