在途中的卓有成效的 2024

在途中的卓有成效的2024 包括武田的3.12亿美元预付款和里程碑付款，HCM肿瘤学/免疫学的综合收入在FY23达到5.29亿美元（而FY22为1.64亿美元），接近其4.5 - 5.5亿美元指导的上限。23财年市场产品销售额同比增长28%（按CER计算为35%）至2.14亿美元，其中frqitiib在中国的销售额同比增长15%（按CER计算为22%）至1.08亿美元，在3L CRC患者份额（47%）中保持领先地位。自11月推出以来，Frqitiib在2023年海外市场的销售额为1500万美元Srfatiib在FY23的市场销售额同比增长36％（CER为43％）至4, 400万美元，在净市场中排名第二，在第四季度占21％的份额。Savolitiib在FY23的市场销售额同比增长12％（按CER计算为19％）至4600万美元，尽管自2023年3月以来NRDL的价格下调了38％。Mgmt指导FY24E肿瘤学/免疫学的综合收入达到300 - 4亿美元，这是由肿瘤学市场产品收入增长30％至50％推动的。在FY23中，HCM在研发上花费了3.02亿美元，同比下降22％，原因是完成了几项大型注册试验，通过合作伙伴关系关注中国以外的发展以及管道的战略优先次序。HCM在FY23记录的净收入为1.01亿美元。截至2023年底，HCM拥有8.86亿美元的强劲现金头寸。管理层有信心在FY25E实现盈利。 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 Andy WANG(852) 3657 6288 Fruquintinib在中国显示出扩大适应症的潜力，并旨在获得更广泛的国际批准。欧盟和日本正在审查氟喹替尼用于CRC的NDA（NDA分别于2023年6月和9月提交）。在中国，氟喹替尼可能会在2H24E中获得2L GC的批准（sNDA于2023年4月）。交叉试验比较显示，在2LGC患者中，frqitiib的疗效优于ramcirmab。此外，frqitiib + sitilimab在中国接受了BTD治疗子宫内膜癌（pMMR型），中国潜在的Ph2注册试验于2023年7月完成了患者登记，预计在2024E年初提交sNDA申请。frqitiib + sitilimab用于2L RCC的Ph2 / 3试验于2023年12月完成登记，预计在2024E年底获得顶线结果。 Savolitinib成为公司第二个实现全球商业化的产品。Savolitiib在2 / 3L奥希替尼难治性MET +NSCLC中的全球Ph2 SAVANNAH试验于2024年2月完成登记。我们预计美国NDA提交将在2024年底之前加速批准，而savolitiib可能会成为HCM进入全球市场的第二种产品。与其他竞争疗法相比，savolitiib + osimertiib对特定MET +患者提供潜在更好的疗效，其口服给药途径比其他竞争疗法更方便。在中国，savolitiib有潜力将其标签扩展到1L MET外显子14 NSCLC，根据确认性Ph3b研究的积极结果，预计在第24季度提交。 Sovleplenib是一种有前途的一流Syk抑制剂，具有强大的海外许可潜力。Sovlepleib用于ITP的中国Ph3 ESLIM - 01试验达到了终点，导致NMPA于2024年1月接受了NDA，并获得优先审查状态。同时，HCM正在美国启动一项针对ITP的Ph1b / II试验。此外，HCM有望在2024年中期公布详细的Ph3 ITP结果，以及Ph2 wAIHA数据。预期的数据发布预计将成为潜在的国际外许可协议的重要催化剂。 维持买入。考虑到公司的指导，我们根据DCF估值（加权平均资本成本：10.25%，终端增长率：3.0%）将TP从36.67港元修改为34.31港元。收益汇总 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。