焦煤焦炭：预期先行，宽幅震荡

焦煤焦炭：预期先行，宽幅震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【报告导读】 上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。 空头：1、全年视角去看对于焦煤供应收紧的预期相对确定，但短期而言随着煤矿陆续复产（本周炼焦原煤产量环比上涨73万吨，至810万吨），用长期的逻辑去解释短期的现象难以对盘面波动形成有效支撑。2、下游钢厂受需求启动较为缓慢的影响，成材库存处于高位，导致钢厂利润虽有好转，但复产积极性不高，铁水产量维持低位。 综合来看，受主要煤企减产消息影响，煤焦盘面迎来快速拉涨，考虑到近期钢厂盈利率自今年以来首次出现上行拐点，下游原料库存也已降至近四年来同期低位，需求证实预期渐起，短期以震荡偏强对待，但其流畅性仍需等待现货的驱动。首先，山西省在24年上半年将开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作，其中对煤矿超产情况作为主要抓手，关注全年原煤产量是否超过核定(设计)生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定(设计)生产能力的10%，整体产量修复力度存在上方压力。但分不同煤种去看的话，对于动力煤和其他配煤的影响相比主焦煤更甚，这将造成跨界煤回流至焦化环节的占比缩小。另外，结合现货，市场并没有出现跟随期货上行的走势，下游竞拍成交的流拍波动率较大，在下游实际需求（铁水产量）没有新的增量出现前，补库还是相对较谨慎。因此，建议投资者以逢低试多头寸为主。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2405开盘1,766.0元/吨，最高1,836.0元/吨，最低1,677.5元/吨，收于1,780.5元/吨，较上周结算价波动28.5元/吨，成交672,012.0手，持仓142,022.0手。 上周焦炭主力合约J2405开盘2,356.0元/吨，最高2,427.5元/吨，最低2,297.0元/吨，收于2,361.5元/吨，较上周结算价波动11.0元/吨，成交119,060.0手，持仓29,039.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1861，焦煤2405合约收盘价1,780.5元/吨，基差80元/吨。焦炭港口折算仓单2384元/吨，焦炭主力2405合约收盘2,361.5元/吨，基差22元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2405合约收盘价2,361.5元/吨，焦煤主力2401合约收盘价1,780.5元/吨，2405焦炭-2405焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元/吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,630元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,620元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,400元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,700元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年3月2日，秦皇岛港煤炭总库存为514.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为410.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为208万吨，广州港库存260万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年3月1日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 524.46，巴拿马型运费指数(BPI)1723，好望角型运费指数(BCI)3977，超级大灵便型运费指数(BSI)1267，小灵便型运费指数(BHSI)722。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦2110元/吨；唐山准一级焦2310元/吨；日照港准一级焦2220元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阳，下方支撑位1680元/吨，上方压力位1900元/吨。焦炭J2405合约上周收阳，下方支撑位2300元/吨，上方压力位2600元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：受主要煤企减产消息影响，煤焦盘面迎来快速拉涨，考虑到近期钢厂盈利率自今年以来首次出现上行拐点，下游原料库存也已降至近四年来同期低位，需求证实预期渐起，短期以震荡偏强对待，但其流畅性仍需等待现货的驱动。首先，山西省在24年上半年将开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作，其中对煤矿超产情况作为主要抓手，关注全年原煤产量是否超过核定(设计)生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定(设计)生产能力的10%，整体产量修复力度存在上方压力。但分不同煤种去看的话，对于动力煤和其他配煤的影响相比主焦煤更甚，这将造成跨界煤回流至焦化环节的占比缩小。另外，结合现货，市场并没有出现跟随期货上行的走势，下游竞拍成交的流拍波动率较大，在下游实际需求（铁水产量）没有新的增量出现前，补库还是相对较谨慎。因此，建议投资者以逢低试多头寸为主。 操作建议：区间操作。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。