焦煤焦炭：预期先行，震荡偏弱

焦煤焦炭：预期先行，震荡偏弱 投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 金韬 【报告导读】 本周焦煤焦炭呈现震荡回调格局。 空头：1、自26号起，唐山市启动重污染天气二级应急响应，解除时间另行通知。出于环保限产，高炉开工率面临收紧扰动。2、市场对于终端需求的预期再度出现分化，随着近期关于12个重点省份不得再新建城市轨道交通和市域铁路项目的消息传播开来，导致后续基建环节的发力存在证伪风险。 多头：1、临近春节，部分煤矿已陆续开始放假，叠加矿难事故影响仍存，产量进入季节性下行周期当中，节前难有释放增量空间。2、随着前期估值回调，下游对于原料煤采购热情开始回暖，炼焦煤线上竞拍氛围转好，部分价格止跌回升。 综合来看，节前煤焦自身基本面阶段性好转，供需双增，但考虑到其可持续性存疑，以及市场对后市需求产生分歧，导致盘面相对承压运行，短期上方空间面临一定压力。首先，焦煤供应相较前期略有增加，即便部分煤矿已陆续放假，但随着前期非事故煤矿开始复产，造成供应阶段性出现修复。而下游需求环节，补库热情仍在回升，煤焦采购积极性氛围较好，叠加高炉复产带动日均铁水产量的抬升，炉料同样存在刚性需求支撑，线上竞拍波动转弱。但从盘面交易节奏来看，短期供需双增的格局难以扭转市场对后续终端预期的分化，悲观预期有所加剧，一方面来自唐山从26日起启动重污染天气二级应急响应，解除日期另行通知，导致钢厂高炉开工面临回调压力。另外一方面源自国务院所下发的通知，关于加强12个省份政府投资项目管理，严格控制地方债务风险，清理规范在建政府投资项目，导致市场对后续基建发力产生分歧。因此，考虑到阶段性供需好转难以持续，叠加预期有所分化，煤焦或以承压运行对待。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2405开盘1,822.0元/吨，最高1,874.0元/吨，最低1,772.5元/吨，收于1,778.5元/吨，较上周结算价波动-12.0元/吨，成交513,741.0手，持仓131,878.0手。 上周焦炭主力合约J2405开盘2,450.5元/吨，最高2,529.5元/吨，最低2,432.5元/吨，收于2,459.5元/吨，较上周结算价波动43.5元/吨，成交100,770.0手，持仓26,967.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1932，焦煤2405合约收盘价1,778.5元/吨，基差153元/吨。焦炭港口折算仓单2558元/吨，焦炭主力2405合约收盘2,459.5元/吨，基差98元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2405合约收盘价2,459.5元/吨，焦煤主力2401合约收盘价1,778.5元/吨，2405焦炭-2405焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元/吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,640元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,650元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,570元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,840元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年1月27日，秦皇岛港煤炭总库存为534.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为365.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为163万吨，广州港库存206万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年1月26日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 579.87，巴拿马型运费指数(BPI)1696，好望角型运费指数(BCI)2135，超级大灵便型运费指数(BSI)1065，小灵便型运费指数(BHSI)596。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦2210元/吨；唐山准一级焦2410元/吨；日照港准一级焦2380元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阴，下方支撑位1750元/吨，上方压力位1900元/吨。焦炭J2405合约上周收阴，下方支撑位2400元/吨，上方压力位2600元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：节前煤焦自身基本面阶段性好转，供需双增，但考虑到其可持续性存疑，以及市场对后市需求产生分歧，导致盘面相对承压运行，短期上方空间面临一定压力。首先，焦煤供应相较前期略有增加，即便部分煤矿已陆续放假，但随着前期非事故煤矿开始复产，造成供应阶段性出现修复。而下游需求环节，补库热情仍在回升，煤焦采购积极性氛围较好，叠加高炉复产带动日均铁水产量的抬升，炉料同样存在刚性需求支撑，线上竞拍波动转弱。但从盘面交易节奏来看，短期供需双增的格局难以扭转市场对后续终端预期的分化，悲观预期有所加剧，一方面来自唐山从26日起启动重污染天气二级应急响应，解除日期另行通知，导致钢厂高炉开工面临回调压力。另外一方面源自国务院所下发的通知，关于加强12个省份政府投资项目管理，严格控制地方债务风险，清理规范在建政府投资项目，导致市场对后续基建发力产生分歧。因此，考虑到阶段性供需好转难以持续，叠加预期有所分化，煤焦或以承压运行对待。 操作建议：区间操作。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。