威胜信息：业绩增长表现亮眼，稳健派息彰显长远价值

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩增长表现亮眼，稳健派息彰显长远价值 [Table_Title2] 威胜信息(688100) [Table_Summary] 1.事件： 公司2023年营业收入达到22.25亿元，比上年增长11.06%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比上升26.12%。 2.收入端：业绩亮眼，营收净利实现双增长： （1）网络层业务实现营收13.81亿元，同比增加10.96%，毛利率43.48%，同比增加5.97pct。其中，通信网关实现营收7.23亿元，同比增加3.45%，毛利率45.16%，同比下降0.64pct；通信模块实现营收6.58亿元，同比增加20.56%，毛利率41.65%，同比增加14.74pct。 （2）感知层业务实现营收6.85亿元，同比增加9.17%，毛利率38.00%，同比增加1.04pct。其中，电监测终端实现营收4.65亿元，同比增加24.58%，毛利率40.34%，同比增加1.60pct；水、气、热传感终端实现营收2.20亿元，同比减少13.42%，毛利率33.07%，同比下降1.28pct。 （3）应用层业务主要为智慧公用事业管理系统，实现营收1.48亿元，同比增加22.67%，毛利率25.71%，同比下降4.41pct。 3.成本端：三费持续可控，净利润稳步提升： 费 用 端 ，2023年 整体 费 用率 为15.63%，同比提升1.28pct。销售/管理/财务/研 发 费 用 率 为4.73%/1.77%/-1.09%/10.22%， 同 比 变 化+0.05/+0.01/+0.91/+0.31 pct。 4.稳中求进，开展“提质增效重回报”行动: 从现金流量表来看，经营活动产生的现金流大幅增加至4.17亿元，同比增加62.21%。2023年每股现金分红股息同比增长30%，预计合计派发现金红利2.1亿元。此外，公司发布首期员工持股计划，认购股数为400万股，彰显信心。 5.三大业务布局，服务国家战略： 2023年，公司稳居电力物联网头部企业，国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元，排名前列；集中研发力量，综合应用大数据分析、云计算、边缘计算及物联网通信等技术，服务智慧城市；持续扩张海外版图，书写国际化战略新篇章。 6.投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，有望受益于能源互联网及电网智能化升级，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为32.7/41.0/N/A亿元调整为28.0/35.1/43.8亿元，预计每股收益分别由1.27/1.57/N/A元调整为1.32/1.65/2.07元，对应2024年3月1日32.89元 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 32.89 [Table_Basedata] 股票代码： 688100 52 周最高价/最低价： 34.46/23.01 总市值(亿) 164.45 自由流通市值(亿) 164.45 自由流通股数(百万) 500.00 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：51120523090003 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】威胜信息(688100)三季报点评：Q3芯片业绩翻倍，推动加速增长 2023.10.23 2.【华西通信】威胜信息(688100)半年报点评：订单持续饱满，业绩稳定增长 2023.08.06 3.【华西通信】威胜信息(688100)年报一季报点评：毛利率季度环比持续改善，业绩逐渐向好 2023.04.26 -23%-15%-6%2%10%18%2023/032023/062023/092023/122024/03相对股价%威胜信息沪深300证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024年03月03日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 /股收盘价，PE分别为25.0/19.9/15.9倍，维持“增持”评级。 7.风险提示： 客户集中风险；客户订单不及预期；电力物联网推进不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,004 2,225 2,802 3,506 4,382 YoY（%） 9.7% 11.1% 25.9% 25.1% 25.0% 归母净利润(百万元) 400 525 658 825 1,037 YoY（%） 17.2% 31.3% 25.2% 25.5% 25.6% 毛利率（%） 37.1% 40.8% 41.1% 41.2% 41.4% 每股收益（元） 0.80 1.07 1.32 1.65 2.07 ROE 14.7% 17.9% 18.3% 18.7% 19.0% 市盈率 41.11 30.74 25.01 19.92 15.86 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.事件 公司2023年营业收入达到22.25亿元，比上年增长11.06%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比上升26.12%。 2.收入端：业绩亮眼，营收净利实现双增长 2022年公司实现营收22.25亿元，同比增长11.1%；同时2023年公司利润规模实现上市新高。2023年实现归母净利润总额5.25亿元，同比增长31.3%。 分业务来看，网络层业务实现营收13.81亿元，同比增加10.96%，毛利率43.48%，同比增加5.97pct。其中，通信网关实现营收7.23亿元，同比增加3.45%，毛利率45.16%，同比下降0.64pct；通信模块实现营收6.58亿元，同比增加20.56%，毛利率41.65%，同比增加14.74pct。感知层业务实现营收6.85亿元，同比增加9.17%，毛利率38.00%，同比增加1.04pct。其中，电监测终端实现营收4.65亿元，同比增加24.58%，毛利率40.34%，同比增加1.60pct；水、气、热传感终端实现营收2.20亿元，同比减少13.42%，毛利率33.07%，同比下降1.28pct。应用层业务主要为智慧公用事业管理系统，实现营收1.48亿元，同比增加22.67%，毛利率25.71%，同比下降4.41pct。 分地区来看，公司出海战略卓有成效，境内业务实现营收19.88亿元，同比增加17.42%，毛利率40.86%，同比增加3.71pct；境外业务实现营收2.27亿元，同比降低24.50%，毛利率38.27%，同比增加2.83pct。 图1 2020-2023年营收及增速情况 图2 归母净利润及增速情况（单位：百万元） 资料来源：Wind，华西证券研究所整理 资料来源：Wind，华西证券研究所整理 通信芯片业务高速增长。子公司珠海中慧全年营收达到4.64亿元，同比增长62.2%；净利润实现1.35亿元，同比增长101.8%。 公司在手订单充裕，未来收入稳定。公司2023年末在手订单34.83亿元，其中国内订单23.2亿元，海外订单11.6亿元，同比增长38.4%。 3.成本端：三费持续可控，净利润稳步提升 0%10%20%30%01000200030002020202120222023营收（百万元）营收同比-10%10%30%50%020040060020192020202120222023归母净利润（百万元）净利润同比 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 公司成本费用控制成效显著，销售毛利率40.8%，同比增加3.7pct；销售净利率23.7%，同比增加3.6pct。 三费持续可控，研发费用稳步提升。2023年整体费用率为15.63%，同比提升1.28pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.73%/1.77%/-1.09%/10.22%，同比变化+0.05/+0.01/+0.91/+0.31 pct。 图3 销售毛利率及净利率情况 图4 三费率情况 资料来源：Wind，华西证券研究所整理 资料来源：Wind，华西证券研究所整理 4.稳中求进，开展“提质增效重回报”行动 经营质量恢复，实行稳健投资策略。从现金流量表来看，经营活动产生的现金流大幅增加至4.17亿元，同比增加62.21%。现金收入比达到94.57%，同比增长7.27pct，回款能力增强。公司实施稳健的投资策略，账上保有14亿现金，不盲目投资。此外， 图5 现金流及期末现金余额情况 图6 销售收入现金含量情况 资料来源：Wind，华西证券研究所整理 资料来源：Wind，华西证券研究所整理 利润派息率持续提升，股东回报再次增强。2023年拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元（含税），每股现金分红股息同比增长30%，预计合计派发现金红利2.1亿元。至此，公司自上市以来预计将累计派发现金红利7亿元，大于上市募集资金金额，用行动实质回报投资者。此外，2024年度现金分红方案持续加码，拟计划年度利润的现金分红派息率为40%。 34.1%36.0%34.9%37.1%40.8%17.5%19.1%18.7%20.1%23.7%0%10%20%30%40%50%20192020202120222023销售毛利率销售净利率4.7%5.2%4.68%4.32%4.73%1.9%1.8%1.76%1.72%1.77%-1.5%-0.3%-1.99%-2.11%-1.09%9.7%10.3%9.91%9.36%10.22%-5%0%5%10%15%2021H22022H12022H22023H12023H2销售费用率管理费用率-500050010001500200020192020202120222023经营性活动净现金流投资性活动净现金流筹资性活动净现金流期末现金余额0.970.910.880.870.950.80.850.90.95120192020202120222023 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 提交首期员工持股计划，彰显公司长远发展信心。2024年2月，股东大会审议通过了公司第一期员工持股计划，参加该次持股计划人员对应认购股数为400万股，分三年解锁。2025-2026年将持续推出长效股权激励，落实与员工的共建共享。 根据公司公告，公司将开展2024年“提质增效重回报”行动，提高公司经营质量，增强投资者回报，提升投资者的获得感，实现管理层与股东利益的共担共享。 5.三大业务布局，服务国家战略 行稳致远，稳居电力物联网头部企业。在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在2023年国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元，排名前列。公司将继续以物联网技术提高电力系统信息化水平，助力国家“双碳”目标实现。 智慧赋能，打造智慧能源产业探索者。在智慧城市领域，公司综合应用大数据分析、云