开源晨会

2024年03月04日 开源晨会0304 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机3.561 电子2.595 通信2.464 家用电器1.993 传媒1.864 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-1.198 农林牧渔-1.115 交通运输-0.779 房地产-0.502 公用事业-0.381 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】节后工业生产端恢复速度或快于需求端——宏观周报-20240303 【宏观经济】两会前密集释放政策信号——宏观周报-20240303 【宏观经济】供需结构改善，关注长期再平衡——兼评2月PMI数据-20240302 【固定收益】转债估值持续修复——固收定期策略-20240303 【金融工程】港股通量化30组合月报：港股市场迎来反弹，2月组合收益9.0% ——金融工程定期-20240301 【金融工程】券商金股解析月报（2024年3月）——金融工程定期-20240301 行业公司 【中小盘】高端新能源MPV崛起，MEGA打造家庭科技旗舰——中小盘周报 -20240302 【建材】城市融资协调机制落地持续加快，关注建材底部机会——行业周报 -20240303 【家电】看好以旧换新政策端持续催化，石头科技、九号公司2023年业绩高增— —行业周报-20240303 【社服】教育港美股发布业绩高景气再验证,节后长线出行需求维持较高水平— —行业周报-20240303 【农林牧渔】能繁正常保有量下调或打击养殖信心，3月能繁去化有望加速——行业周报-20240303 【化工】制冷剂报价逐渐落实，重视汽车、家电等“以旧换新”政策力度——氟化工行业周报-20240303 【纺织服装】PUMAFY2024营收指引中单增长，需求稳步复苏——行业周报 -20240303 【食品饮料】淡季关注渠道秩序，零食板块仍有红利——行业周报-20240303 【地产建筑】新房、二手房成交环比增长，2月销售保持低位运行——行业周报 -20240303 【计算机】周观点：继续重视AI算力及应用领域机会——行业周报-20240303 【商贸零售】上美股份预告高增长，38大促关注国货美妆品牌——行业周报 -20240303 【化工】有机硅、磷酸一铵等化工品价格上涨，涤纶长丝市场延续上行——行业周报-20240303 【化工】PI泡沫综合性能优异，未来应用前景可期——新材料行业双周报 -20240303 【煤炭开采】供给偏紧预期持续，重视煤炭核心资产价值——行业周报-20240303 【通信】国内外AI加速迭代，看好AI算力+高端智造+卫星等板块——行业周报 -20240303 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】节后工业生产端恢复速度或快于需求端——宏观周报-20240303 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 供需：节后基建开工表现分化，工业生产恢复快于需求 1.节后磨机运转与水泥发运率处于历史同期高位。最近两周石油沥青装置开工率见底回升，但绝对值仍处历史同期较低位置，节后第一周磨机运转率、水泥发运率处于历史同期较高位置。 2.工业生产端，部分化工链产品开工超季节性，汽车轮胎开工回升较快。最近两周PX等化工链开工率超历史同期、汽车轮胎开工率回升速度较快，高炉、焦炉开工率延续下行。 3.需求端，地产链与轻纺城需求回升速度较慢。工业需求端，2月前22天，电厂煤炭日耗均值较1月下降。节后最近一周（2月25日至3月2日）地产链需求回升速度慢于历史同期。消费需求端，2023年11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，近期因春节错位有所回落。最近两周中国轻纺城成交量季节性回升，但平均值较历史同期仍处低位。 商品价格：国际大宗品涨跌分化，国内金属、化工商品上升 1.国际大宗商品：原油价格延续回升，金属价格涨跌互现。最近两周，原油价格延续回升；铜与黄金平均价格均有所上升，铝价有所下降。 2.国内工业品：整体震荡运行，金属、能化产品价格上升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡运行。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢价格均下降。化工链商品价格春节整体上升，春节当周，甲醇、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上周有所上升。建材价格整体回升，最近两周，沥青价格略有回落，浮法玻璃、水泥春节期间价格较前值有所回升。 3.食品：农产品价格有所下降。最近两周，农产品价格有所回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降4.8%，猪肉价格回落，猪肉平均批发价较上两周环比下降7.6%。 地产与流动性：商品房成交环比回升但弱于季节性，资金利率波动运行 1.商品房：成交面积环比回升。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升149.7%，但从季节性上看处于同期历史低位。从结构上看，以当周值计算，一线城市商品房销售转暖较为明显。 2.土地：成交面积同环比均下降。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降4.7%，较2023 年春节同期同比下降33%。 3.流动性：资金利率波动运行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率波动运行。截至3月1日，R007为2.0%，DR007为1.8%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放6320亿元。近两周质押式回购成交量共为65.6万亿元。本周质押式逆回购较上周增加10.1万亿元。 交通运输：居民出行同比正增，出口运价有所回落 1.居民出行：稳中有升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升67.8%，较2023年春节同期同比上升12.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降2.7%，较2023年春节同期同比上升12.0%。 2.货运物流：边际回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比-23.5%、-15.6%、-16.1%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量 指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在最近一周已有所反弹。 3.运价：出口运价有所回落，BDI与铁矿石运价指数有所回升。最近两周，出口运价与内贸运价均回落，大宗商品运价中BDTI指数回落，BDI指数、铁矿石运价指数回升。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】两会前密集释放政策信号——宏观周报-20240303 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002国内宏观政策：加大宏观调控力度 近两周（2月19日-3月2日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 近期中央重要会议讨论了土地管理制度改革、大规模设备更新和消费品以旧换新、推进全国统一大市场建设等。中央全面深化改革委员会第四次会议强调，要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度，增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力。中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国务院总理在主持国务院专题学习时指出，推进全国统一大市场建设具有很强的战略性、全局性，无论对当前还是长远都至关重要。 国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。 基建与产业方面,政策聚焦国资委强调中央企业加快布局和发展智能产业，工信部发布《工业领域数据安全能力提升实施方案（2024-2026年）》和《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，讨论工业领域数据安全保障体系和制造业绿色低碳转型。 货币政策方面，央行2月21日下调5年期LPR25个基点至3.95%。 对银行的影响来看，我们测算本次降息约压降2024年银行5BP净息差，而此前降存款利率等释放了一定净息差空间。2022年4月至今5次降存款利率总计提高2024年银行净息差9.4个BP，提高2025年银行净息差5.8个BP。降准提升上市银行净息差约1个BP，则前期操作对2024年银行负债端共提升10个BP。向后看，当前通胀水平偏低阻碍实际利率下行，政策利率仍有向下的必要，随着后续海外货币政策转向，或打开央行降息空间。 地产政策方面，住建部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议。截至2月28日， 全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选， 审批通过贷款超2000亿元。 消费政策方面，2024年全国消费促进月启动，商务部新闻发言人何亚东表示，在新春消费旺季和各项政策措施带动下，预计一季度消费市场将呈现平稳增长态势。 贸易政策方面，近两周政策聚焦国务院批复同意《上海东方枢纽国际商务合作区建设总体方案》、深圳发布促进汽车出口方案等。 金融监管，近两周政策聚焦证监会将加强上市公司监管、证监会召开资本市场法治建设座谈会并听取意见、对DMA等场外衍生品业务继续强化监管等。 海外宏观政策：美欧央行仍保持高利率 过去两周（2月19日-3月2日），海外宏观关注美联储会议纪要和利率讨论，美联储官员普遍表态不会过早降息；欧央行官员提示可能6月开始降息，欧央行还未实现通胀目标。 美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息。欧洲央行1月货币政策会议纪要显示，欧央行管委会普遍认为现在讨论降息为时过早，过早降息比过度紧缩更加危险。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】供需结构改善，关注长期再平衡——兼评2月PMI数据-20240302 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 2024年2月官方制造业PMI49.1%，预期49.2%，前值49.2%；官方非制造业PMI51.4%，预期50.7%，前值 50.7%。 2月PMI印象：制造业供需结构改善，建筑业延续承压，服务业边际改善 (1)制造业PMI环比好于季节性，供需均下行但供需结构短期改善。2月制造业PMI为49.1%，低于过去五年春节均值的50.0%，好的方面在于环比较1月仅下行0.1个百分点，好于过去五年春节的-0.3%。春节效应下供给的收缩幅度大于需求，带来短期的供需格局和价格水平改善。 (2)建筑业PMI连续2个月下行。2024年百年建筑调研工地样本量为10094个、低于2023年的12220个，并指出“新项目总量减少且开工进度慢于去年（2023年），部分地区特定的续建项目暂缓施工”。往后看，万亿国债陆续形成实物工作量，叠加房地产加快白名单融资审批、城改专项借款投放，建筑业景气度或将企稳。 (3)服务业PMI边际改善。春节消费数据的一致性在于“量”超预期、“价”相对平稳，但总消费水平的修复路径仍维持韧性。分行业来看，2月航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业景气度较高；房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。 提示复工复产进度或放缓 从2个指标来看，供给的回落或不止季节性，复工复产的斜率发生了一定变化。 (1)百度地图迁徙指数明显回落：春节当周、节后1周、节后2周，2024年复工进度分别为48.2%、76.5%、96.2%，分别较2023年同期+3.0%、-1.4%、-2.2%。劳务输出大市的迁出指数和劳务输入大市的迁入指数同样降低。