生猪月报：供需双增 反弹或延续

日期 2024 年 03 月 01 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需双增反弹或延续 观点摘要 ＃summary＃观点：现货方面，3月生猪出栏量或有增加，但增加幅度有限。而需求端，3月份终端猪肉需求或有提升空间，同时低价或吸引部分二育进场以及屠宰企业入库操作，需求整体环比增长。整体上，3月份生猪供需双增，需求增幅或大于供给增幅，猪价走势或震荡偏强为主。期货方面，受产能去化幅度小、效率提升影响，今年上半年生猪出栏环比仅小幅下滑，而一季度生猪出栏同比继续增加，二季度同比增幅或缩窄，同时节后3-4月份需求恢复或相对较好，当前2405合约小幅升水现货，或跟随现货底部震荡反弹为主，但反弹高度或有限。而5-7月份需求持续下滑，供需整体宽松，2407合约或难乐观。 《二育抬头拐点已现》2023-08-01 《消费旺季来临或探底回升》2023-10-10 《供需双降偏弱运行》2024-02-02 策略：1、期货投资者：反弹或延续，建议逢低建多为主；2、养殖企业：观望为主，视2407合约反弹高度和养殖利润状况择机套保。 重要变量：猪瘟疫情、天气、一致性预期等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 供应长期：能繁母猪存栏.................................................................................. - 5 -2.2 供应中期：仔猪存栏.......................................................................................... - 8 -2.3 供应短期：大猪存栏与二次育肥...................................................................... - 9 -2.4 供应当期：商品猪出栏量及出栏体重............................................................- 10 -2.5 供应当期：猪肉进口........................................................................................ - 11 -2.6 需求.................................................................................................................... - 12 -2.7 养殖成本与利润................................................................................................ - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 一、行情回顾 现货方面，2月国内生猪价格呈震荡下滑后小幅反弹走势。2月份初随着春节假期临近，北方屠宰企业基本完成节前备货，开工率触顶回落，猪价小幅下滑，但南方屠宰端陆续开始备货，养殖单位见涨惜售，南北走势出现分化。春节假期期间，市场供需两淡，猪价窄幅调整为主。节后终端需求下滑明显，产品走货缓慢，而养殖单位出栏节奏陆续恢复正常，供大于求之下，猪价持续走低。但进入下旬，受开学及二次育肥带动，市场需求略有好转，猪价触底反弹。据涌益数据显示，2月全国外三元交易均价14.36元/公斤，环比涨幅0.90%，同比降幅3.12%。期货方面，2月生猪期货主力合约2405先降后涨，29日收盘价格14740元/吨，基差-690元/吨。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 供应长期：能繁母猪存栏 2月二元母猪价格环比微涨。月内养殖端补栏情绪较差，春节假期到来，二元母猪市场询价较少，市场交投不多；以及猪价涨幅不及预期，养殖端对后市观点并不明朗，且生猪产能仍处于充足状态，主动增加产能行为有限。但受仔猪价格上涨影响，带动部分市场二元母猪价格微涨，其他市场价格稳定为主。据涌益咨询数据显示，本月50KG二元母猪市场均价为1541元/头，较上月1538元/头环比涨幅0.2%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2023年12月底，能繁殖母猪存栏4142万头，环比三季度的4240万头减少98万头降幅2.31%，降幅全年最高，前三季度的降幅分别为1.9%、0.2%和1.3%，连续四个季度环比降低，较2022年末的4390万头同比降幅5.7%。从农业农村部数据来看，2024年1月末能繁母猪存栏4067万头，月度环比-1.8%，同比下降6.9%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。6月环比增长0.90%后，7-12月份再次下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月累计下滑5.7%。今年1月下滑1.8%。同比方面，2023年1-5月份同比增幅分别为1.8%、1.7%、2.9%、2.6%和1.6%，6月同比增幅缩窄至0.50%，7-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.90%、-2.8%、-3.9%、-5.20%和-5.70%。今年1月下滑6.9%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年1-3月生猪出栏环比下滑0.8%、0.5%和0.6%，4月环比增长近1%，5月开始继续下滑，5-8月分别下滑0.6%、0.6%、0.03%、0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-11月下滑1.20%、0.40%和1.8%。同比方面，今年1-3月同比增幅2.9%、2.6%和1.6%，4月同比增幅缩窄至0.50%，5-11月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%、-2.8%、-3.9%、-5.2%、-5.7%和-6.9%。其次，据涌益资讯数据显示，截至1月份，样本养殖场能繁母猪存栏量102.02万头，环比下滑-0.76%，同比下滑-10.35%。2022年11月份样本养殖场能繁母猪存栏量开始下滑，23年1-7月环比增减幅度分别为-0.39%、-1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%、-1.68%和-0.22%，8月环比小增0.04%后9-12月继续下滑-0.27%、-0.85%、-1.57%和-0.84%，今年1月下滑-0.76%，15个月累计下滑12.36%，月均下滑0.83%。同比方面，23年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月开始同比转负，6-12月同比降幅为-1.47%、 -3.42%、-4.93%、-6.5%、-8.87%、-10.25%和-10.01%，今年1月同比降幅-10.35%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上生猪出栏量今年1月份环比下滑，幅度在2%，2月环比小幅增加，3-4月继续下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%，6月环比基本持平，7-8月继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右；同比方面，今年1-3月份同比增速3%、3.1%和0.93%，4月开始同比转负，4-11月同比降幅为1.47%、3.42%、4.93%、6.5%、8.9%、10%、10%和10.4%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，2023年窝均健仔数均值11.02头，同比10.6头提升4%。2023年能繁母猪存栏结构继续小幅改善，据涌益咨询数据显示，2023年1-4月份二元占比90%左右，三元母猪占比10%；5-今年1月份二元占比93%，较年初提升3-4个百分点，三元母猪占比7%。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1-2月能繁母猪平均MSY月环比基本持平，3月环比提升1%后，4-11月环比基本持平，而同比方面，今年1-2月同比基本持平，3-4月同比提升约1%，5-6月同比提升近3%，7-8月同比提升2%，9-11月同比提升1%。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，理论上生猪出栏今年1-2月环比月均下滑0.8%和0.5%，3月小幅增长0.4%，4月环比增长近1%，5月开始继续下滑，5-8月分别下滑0.6%、0.6%、0.03%、0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-11月下滑1.20%、0.40%和1.8%。同比方面，今年1-3月同比增幅2.9%、2.6%和2.6%，4-6月同比增幅1.50%、2.4%和1.1%，7月开始同比转负，7-11月份同比降幅-0.8%、-2%、-4.2%、-4.7%和5.9%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，理论上生猪出栏量今年1月份环比下滑，幅度在2%，2月环比小幅增加0.04%，3月环比基本持平，4-5月继续下滑1.7%和0.2%，6月环比基本持平，7-11月继续下滑0.3%、0.9%、1.6%、0.8%和0.8%；同比方面，今年1-3月份同比增速3%、3.1%和1.93%，4月开始同比转负，4-6月同比降幅为0.47%、0.42%、1.93%，7-11月份降幅扩大至4.5%、7.9%、9%、9%和9%。整体上，到今年11月份生猪出栏或基本处于递减过程，上半年降幅较小，三季度环比降幅有所扩大。同比方面，一季度出栏同比继续增加，而二季度同比小幅减少，三季度同比降幅扩大。 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：统计局，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2 供应中期：仔猪存栏 仔猪价格方面，2月仔猪价格走势先涨后降。春节过后逐步进入仔猪补栏旺季，养殖端看涨后市，带动上半月仔猪价格水涨船高。但随仔猪价格涨至高位，养殖端仔猪育肥成本有所增加，市场补栏情绪逐步回归理性，导致仔猪市场成交不及预期，