甲醇月报

甲醇月报 能源化工研究团队 研究员：李金021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 进口预期继续下滑内地港口走势分化 观点摘要 ＃summary＃供给端：2月全国甲醇开工率继续上涨已处于历史高位，产量小幅回调。3月预估检修恢复产能多于新增检修产能，我们预估2024年3月的产量将有所增加。 近期研究报告 《供需差有扩大倾向，国际原油宽幅震荡》2024-2-02 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2024年2月，煤炭指数价格再连续两个月下跌之后，2月止跌反弹，国内动力煤市场以震荡运行为主，展望3月，产地煤矿保持常态化产销，但受安全检查影响，煤炭供应或有小幅缩减，而电厂整体库存维持在高位水平，加之进入传统用煤淡季，电煤需求随之减弱，且非电行业补库需求有限，预计3月煤价或将震荡偏弱运行。 《供需双双转弱，成本端仍有上行驱动》2023-11-03 进口方面：2月，由于国际市场甲醇开工率产量继续双降，3月进口量预期会继续缩减。 库存方面：2月内地生产企业库存触底大幅反弹，北方地区雨雪天气，运输再次受限，部分生产企业排库压力较大。港口库存止跌小幅上涨。3月由于进口预期的下调，预估到港量继续下降，港口库存预计小幅下降，未来北方天气好转后，物流逐步恢复通畅，内地货源将流入消费地，内地企业库存也会有所下降，预估3月整体社会库存或呈现小幅去库。 需求消费端：新兴需求甲醇制烯烃开工率已处于历史中高位水平，内地沿海烯烃利润环比继续下跌，未来开工上涨空间有限。传统需求，全部产品价格呈止跌小幅反弹，利润全部小幅回暖。MTBE，甲醛开工呈下跌趋势，MTO，冰醋酸开工呈上涨趋势。整体需求有所提升，但是未来提升空间依旧相对有限。 综合来看，3月预计产量增加，进口量预期继续缩减，需求有所回暖，供需差有所缩小。3月甲醇价格或将在2400-2600区间高位震荡。 一、行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2024年2月29日，整个2月，甲醇期货加权合约增仓34329手，先跌后涨，然后回调，再上涨，整体重心上移，呈现震荡上行的走势。最后月线收成带长上下引线的阳线K线。涨幅为1.21%。2月份，甲醇内地市场价格和港口价格价差不断扩大，走势分化愈演愈烈，价差已经接近历史高位。尤其是春节后，内地企业库存大幅上涨累积，部分企业存降库需求，加之节后下游需求恢复较为缓慢，下游节后补货情绪较为一般，加之受雨雪天气影响，部分企业出货受限，市场整体成交一般，价格走弱运行为主；港口地区，由于国际开工和产量的连续双降，一季度进口预期的下滑，2月整体外轮抵港量偏低，现货可流通量可售资源相对较少，持货商基差报价坚挺为主。因此，内地和港口的套利空间打开，待3月未来天气好转，物流逐步恢复畅通后，运费或有明显下滑，预计内地价格会有补涨。港口基差也是维持强势走势，在2月下旬更是创出新高，沿海港口现货价格的强势也将对甲醇期货价格有所支撑。 二、基本面分析 1.供应分析:国内产量下降，产能利用率上升 据隆众数据，2024年2月我国甲醇装置预估总产量为747.07万吨，较上月减少12.30万吨，环比-1.62%。同比+22.15。本月产能利用率为86.16%，环比+4.96%，同比+13.62%。本月检修及减产装置较少，导致市场产能利用率上涨，但因为较一月少两天，导致产量减少。三大主产区，西北产区产量占全 国总产量65%，较上月减少27.29万吨，华东产区产量占全国总产量15%，较上月减少0.28万吨，华北产区产量占全国总产量6%，较上月减少0.65万吨.本月检修及减产装置较少，月度损失量再创新低。 从图12甲醇全国月度产量季节性分析来看，在过去的6年当中，2月份的全国产量都较1月呈下降趋势，3月数据较2月数据呈现上涨趋势，且当前2月的产量已处于历史的高位水平，3月预估检修恢复产能多于新增检修产能，我们预估2024年3月的产量将有所增加。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 2.原料成本，利润分析：煤炭价格止跌反弹，甲醇生产利润整体走低 上游原料成本端，2月国内动力煤市场交易活跃度不高，市场价格整体先僵持后有上探。产地方面，本月 中上旬正值春节假期附近，上下游用户多陆续进入假期，产地市场整体趋于供需两弱，交投冷清，煤价僵持为主。下旬春节假期结束后，煤矿陆续复产，但部分民营煤矿复产节奏偏缓，供应阶段性偏紧，伴随化工等部分下游用户节后刚需释放，坑口价格重心有所抬升；至月底随元宵节前后民营煤矿集中复产，供应明显改善，榆林等局部地区坑口价格松动转弱。 利润方面，据隆众数据统计，2月各工艺制甲醇利润整体走低，西北煤制甲醇市场毛利为-426.90元/吨，环比-21.01%，同比+36.86%；西南天然气制甲 醇市场毛利为-194.12元/吨，环比-113.53%，同比-248.51%。焦炉气制甲醇市场毛利为376.47元/吨，环比-11.10%，同比-47.57%。 通过统计2020年至今，过去四年动力煤价格和甲醇指数合约价格的走势分析，相关性计算，得到相关系数为0.826，呈现非常强的正相关性（见图16）。 通过统计2018年至今，过去六年，三种不同甲醇生产工艺利润的走势和甲醇价格的走势分析，及相关性计算，得到煤制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.474；天然气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.749；焦炉气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.899；焦炉气制甲醇利润走势和甲醇价格走势呈现的相关性最高，相关系数最高（见图18）。 3.企业，港口库存分析：内地企业库存涨至高位，港口库存小幅增加 根据隆众数据，截至2024年2月底，甲醇企业库存在58.28万吨左右，较上月增加55.54%。月内企业库存大幅上涨，结束连续三个月的下跌，且北方地区雨雪天气，运输再次受限，生产企业排库压力较大，从而也很大程度的压制了内地甲醇现货的价格。2024年2月底，甲醇港口平均库存80.27万吨，较上月增加2.28%，小幅上涨，整体处于历史中低位水平。江苏，浙江，福建，广东港口库存均小幅上涨，本月甲醇港口库存整体小幅上涨。港口库存也结束了连续三个月的下跌。3月由于进口预期的下调，预估到港量继续下降，港口库存预计小幅下降，未来北方天气好转后，物流逐步恢复通畅，内地货源将流入消费地，内地企业库存也会有所下降，预估整体社会库存会呈现去库。 社会库存量等于企业库和港口库存之和，通过统计过去六年社会库存量走势和甲醇价格走势的相关性分析，得到相关性系数为-0.731，呈现明显的负相关性。社会库存大幅反弹，结束四连跌，这对甲醇整体的价格有一定的压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.海外市场及进口分析：海外开工产量继续下降，一季度进口预期下调 甲醇国际市场多套装置停车检修中，恢复不及预期，美国部分装置停车，供应缩量，欧洲市场Geismar 3#装置开车延期，月中下旬，伊朗装置陆续恢复开车，但不及预期，整体可售资源发紧缩，卖方惯性拉高排货。导致2月份美金甲醇价格宽幅上行。预计下月美金市场继续稳中走高，对国内进口甲醇价格有一定的支撑影响。 根据海关总署公告，2024年1月进出口数据延期至3月份发布，因此本期月报中进出口数据暂不更新。 但是由于海外市场开工产量均连续三个月下降，且都创出近三年以来的历史新低数据，势必也将影响整个一季度进口数据的下降。从而对沿海港口地区的现货价格有所支撑。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 5.需求分析：下游开工涨多降少，MTO单位利润跌幅最大 2月份甲醇下游主要需求消费结构占比：新兴需求，煤/甲醇制烯烃占比54%；传统需求，冰醋酸占比6%，MTBE占比6%，甲醛占比2%。2024年2月，甲醇下游产业链产能利用率涨多降少，多数产品产能利用率上涨。本月国内甲醇制烯烃产能利用率环比+0.54%至90.14%，同比+14.57%。国内甲醛装置产能利用率环比-23.97%至26.65%，同比-34.62%；冰醋酸产能利用率环比+14.52%至90.53%，同比+10.31%；MTBE产能利用率环比-1.44%至67.88%，利润方面，甲醇制烯烃利润，MTO行业延续前期连续亏损状态，本月利润继续下滑，江苏市场利润环比-23.21%，同比+16.22%，且已经是连续第五个月下滑，并且是2月份甲醇下游利润中唯一环比亏损的产品，成为甲醇产业链中利润跌幅最大的产品。甲醛，MTBE，冰醋酸单位利润环比均小幅上涨。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 三、后市展望与操作建议 供给端：2月全国甲醇开工率继续上涨已处于历史高位，产量小幅回调。3月预估检修恢复产能多于新增检修产能，我们预估2024年3月的产量将有所增加。 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2024年2月，煤炭指数价格再连续两个月下跌之后，2月止跌反弹，国内动力煤市场以震荡运行为主，展望3月，产地煤矿保持常态化产销，但受安全检查影响，煤炭供应或有小幅缩减，而电厂整体库存维持在高位水平，加之进入传统用煤淡季，电煤需求随之减弱，且非电行业补库需求有限，预计3月煤价或将震荡偏弱运行。 进口方面：2月，由于国际市场甲醇开工率产量继续双降，3月进口量预期会继续缩减。 库存方面：2月内地生产企业库存触底大幅反弹，北方地区雨雪天气，运输再次受限，部分生产企业排库压力较大。港口库存止跌小幅上涨。3月由于进口预期的下调，预估到港量继续下降，港口库存预计小幅下降，未来北方天气好转后，物流逐步恢复通畅，内地货源将流入消费地，内地企业库存也会有所下降，预估3月整体社会库存或呈现小幅去库。 需求消费端：新兴需求甲醇制烯烃开工率已处于历史中高位水平，内地沿海烯烃利润环比继续下跌，未来开工上涨空间有限。传统需求，全部产品价格呈止跌小幅反弹，利润全部小幅回暖。MTBE，甲醛开工呈下跌趋势，MTO，冰醋酸开工呈上涨趋势。整体需求有所提升，但是未来提升空间依旧相对有限。 综合来看，3月预计产量增加，进口量预期继续缩减，需求有所回暖，供需差有所缩小。3月甲醇价格或将在2400-2600区间高位震荡。 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726