华安期货投研 饲料养殖策略2024/3/1投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897生猪：适逢淡季 猪市偏弱震荡摘要：➢周期性叠加冻品库存影响，供给相对宽松➢适逢淡季，猪市偏弱震荡核心观点：从供给端来看，按照产能滞后来推，23年11月份是产量减少的开始，但因为产能去化幅度有限，生猪出栏预计仍处于高位，前期冻品被动入库，导致冻品库存高企。总体来说，供给偏宽松；需求方面，近期市场情绪回暖，部分养殖户看好后市，局部二育开启，现货市场有所反弹，整体来看，适逢淡季，猪市偏弱震荡-0.60%-0.20%0.20%0.60%1.00%1.40%1.80%2.20%2.60%3.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至2月29日收盘价周比涨跌幅 华安期货投研 饲料养殖策略2024/3/1投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897鸡蛋：供应量持续增加摘要：➢蛋鸡存栏量不断增加➢养殖成本上涨核心观点：供应端，蛋鸡存栏量在近六年次高位趋增，对应鸡蛋供应量不断增加；成本端，鸡苗价和蛋鸡饲料原料玉米盘面价格上涨抬升养殖成本；需求端，开学季补货结束，目前市场仍以消化鸡蛋库存为主。综上，鸡蛋基本面处于供增，但短期养殖成本反弹支撑的行情。 下周关注：玉米价格；终端购销情况-0.60%-0.20%0.20%0.60%1.00%1.40%1.80%2.20%2.60%3.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至2月29日收盘价周比涨跌幅 华安期货投研 饲料养殖策略2024/3/1投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897豆粕：多重利空来袭，压制市场运行摘要：➢南美丰产预期➢美豆出口销售核心观点：从上游供给端来看，两大报告来袭，整体偏空，利空阶段性出尽，豆粕近期处于偏弱震荡态势；南美整体丰产预期强烈，增加后市供应，利空幅度较大。需求方面，生猪产能今年整体基调偏于去化，尤其四季度，供给可能偏紧，生猪养殖占豆粕饲用需求较大比例，利空豆粕需求。从基本面来看，豆粕供强需弱，整体偏空格局。下周关注：美国出口销售；南美天气-0.60%-0.20%0.20%0.60%1.00%1.40%1.80%2.20%2.60%3.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至2月29日收盘价周比涨跌幅 华安期货投研 饲料养殖策略2024/3/1投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897玉米：供压后移摘要：➢基层售粮进度同比减速➢天气逐渐晴好➢下游低库存核心观点：供应端，国内基层售粮进度同比减速8%，随着天气逐渐晴好不利玉米存储，种植季将至上游有出库回笼资金意愿，后期玉米供应压力增加，低价进口玉米的投放也会增加供应量；需求端，虽有收储等积极政策带动和下游低库存支撑消费预期，但现实养猪利润再现亏损和加工利润回调促使下游谨慎采购。综上，尽管有政策提振但现实弱需求，玉米市场处于供压后移需求平淡的状态。 下周关注：进口玉米投放量；建库情况；基层售粮进度 -0.60%-0.20%0.20%0.60%1.00%1.40%1.80%2.20%2.60%3.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至2月29日收盘价周比涨跌幅 ∟.市场资讯【玉米—供应端】➢截至2月29日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度62%，较去年同期偏慢8%，其中，东北农户售粮进度为60%，同比减速8%，华北农户售粮进度为55%，同比减速11%。全国7个主产省份农户售粮进度为58%，较去年同期偏慢9%。整体售粮周环比减速。➢据钢联数据显示，3月1日周五，3月船期的进口玉米，美国进口玉米的到岸完税价为1988-2029元/吨（本周一的美国进口玉米的到岸完税价为1937-1978元/吨），进口利润为481-522元/吨，（本周一的进口美国玉米的利润为532-573元/吨）。【玉米—需求端】➢根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示截至2月29日，饲料企业玉米平均库存29.41天，较2月22日增加0.81天，涨幅2.82%，较去年同期下降6.0%。饲料库存处近四年历史同期最低位，周比增加。➢据Mysteel农产品调研显示，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家2024年第9周(截至2月28日)加工企业玉米库存总量426.3万吨，增幅0.92%。加工企业玉米库存量处近四年历史同期最低位，周比增加。➢据Mysteel农产品调研显示，2024年2月22日至2月28日，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米123.32万吨，环比上周增加6.11万吨。分企业类型看，玉米淀粉加工企业消耗玉米62.49万吨，环比上周增加5.03万吨;氨基酸企业消耗20.18万吨，环比上周持平;酒精企业消耗40.65万吨，环比上周增加1.08万吨。加工消费逐渐增加。 ∟.市场资讯【豆粕】➢阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。阿根廷农业部称，截至2月21日，阿根廷农户预售635万吨2023/24年度大豆，比一周前高出68万吨，高于去年同期的390万吨。作为对比，之前一周销售13万吨。阿根廷农户销售1,946万吨2022/23年度大豆，比一周前增加26万吨，低于去年同期的3,595万吨。作为对比，之前一周销售14万吨。➢截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为159,700吨，显著高于上周的年度低点，但是仍然比四周均值低了30%。主要买家包括中国(154,800吨,其中132,000吨转自未知目的地),荷兰(142,700吨,其中137,000吨转自未知目的地，另有销售量减少2,400吨),墨西哥(111,600吨,其中另有销售量减少1,600吨),韩国(60,500吨,其中62,000吨转自未知目的地，另有销售量减少1,600吨),以及印度尼西亚(39,500吨,其中另有销售量减少3,600吨),但是对未知目的地的销售量减少392,600吨。➢美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第26周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降低26.6%。截止到2024年2月22日，2023/24年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为2013万吨，去年同期为2822万吨。当周美国对中国装运69万吨大豆，之前一周装运66万吨。➢美国农业部出口销售报告显示，截至2月22日当周，美国对中国(仅指大陆)销售15.5万吨，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售39.2万吨大豆，2023/24年度交货。截至2月22日当周，美国还对中国销售38万吨高粱，同期对中国装运5.7万吨小麦，12.6万吨高粱和69万吨大豆。 ∟.一周数据概览数据来源：同花顺、华安期货研究所（注：表中豆粕、玉米和生猪单位为元/吨；鸡蛋单位为元/半吨）品种TT-1T-3T-5周度变动03合约132300-55110005合约14740051058007合约15760025-60-30基准地—河南139000-200-900-1340西南区—四川132500-150-850-1350华东区—上海148000-200-600-1000基差主力合约6700-145-1010-1340期货价差03-05价差-15100-605-80四川-河南-65005050-10上海-河南9000030034003合约3185021222505合约35240-4346307合约35180-26037基准地—大连3020-70-140-20-740华东区—上海3420000-540华北区—北京3270-70-140-30-750基差主力合约-165-70-161-42-765期货价差03-05价差-339025-12-38上海-大连4007014020200北京-大连25000-10-10鸡蛋期货价格市场价格区域价差期货价格现货价格区域价差类别生猪品种TT-1T-3T-5周度变动03合约30580-30-3-4905合约302101323207合约3037033537基准地—江苏南通3340-80-100-20-40华北区—山东日照3320-40-60-40-40华南区—广东东莞33400-40-20-20基差主力合约282-80-70-179期货价差03-05价差370-31-35-81日照-南通-204040-200东莞-南通0806002003合约240701691005合约24620102-207合约248109-1-2基准地—辽宁大连23501020300华南区—广东蛇口24801010-10-10基差主力合约-5710421-10期货价差03-05价差-5506712区域价差蛇口-大连1300-10-40-10期货价格现货价格区域价差期货价格现货价格类别豆粕玉米 ∟.基差1.生猪&鸡蛋基差情况： 【华安解读】 生猪：市场普遍预期猪价后市好转，目前现实处于淡季弱势之中，基差偏弱震荡； 鸡蛋：春节后市场消费减少，现价和基差走弱。图5.生猪基差（元/吨）图6.鸡蛋基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货研究所-8000-4000040008000120002021202220232024-2000-1500-1000-5000500100015002000201920202021202220232024 ∟.基差1.豆粕&玉米基差情况： 【华安解读】 豆粕：目前供应仍较宽松，养殖利润仍亏损，下游需求一般，基差走弱。 玉米：收储和局部地区的供应紧缺提振现价，基差走强。图5.豆粕基差（元/吨）图6.玉米基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货研究所-250-150-5050150250350450201920202021202220232024-400-20002004006008001000201920202021202220232024 ∟.生产利润1.生猪&鸡蛋利润情况：【华安解读】 生猪：适逢淡季，猪价偏弱，养殖利润亏损扩大。 鸡蛋：养殖成本（主要是饲料玉米价和鸡苗价格）上涨，蛋鸡养殖利润继续走低。图11.生猪养殖利润（元/头）图12.蛋鸡养殖利润（元/只）数据来源：同花顺、华安期货研究所-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年-1-0.500.511.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年2020年2021年2022年2023年 ∟.库存 1. 豆系库存情况：【华安解读】开机仍未完全恢复，到港大于压榨，大豆累库，下游刚需补库，豆粕去库图1.大豆港口库存（万吨）图2.豆粕库存（万吨）数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 ∟.库存 2.玉米库存情况：【华安解读】 国内玉米港口库存降至近六年同期最低位。饲料企业库存近四年历史同期最低位，周环比增加。图3.玉米北方港口库存（万吨）图4.全国样本饲料企业玉米库存可用天数（天）数据来源：同花顺、华安期