财通策略&多行业—2024年3月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《那山更比这山高--A股策略专题报告》2024-02-25 2.《上证重回3000点——“美”周市场复盘》2024-02-24 3.《100页重磅力作！全面解析红利策略》2024-02-25 证券研究报告 核心观点 市场观点：指数连阳，市场出现畏涨情绪；但以全年视角审视，当前依然是底部，行情或将迎来年度级拐点。底部基本确认下，研判核心逐步转向方向选择。我们认为，从资本市场重视程度、宏观经济政策力度，今年大概率会出现宏观和市场的年度级别拐点。市场研判核心是应该调结构短期小盘成长修复高弹性，中期风格再切换至核心资产&红利。 风险偏好已验证修复，市场底部已较明确。1）经济+货币+股市等多维度政策出台支撑市场信心修复。货币端，5年LPR降25BP超市场预期。股市端，本周吴清主席直面散户投资者交流，证监会表态指导完善异常交易准则，2）多指标验证风险偏好修复，对2月初为本轮行情底部再确认。大盘/小盘期指仓单、期指溢价进一步缓解，成交额也企稳在9000亿元平台。3）历史行情中低位迎来多日连阳，后续行情多继续上涨而非回调，且往往预示下一轮大行情。低位迎来多日连阳，风险偏好修复带动胜率抬升。2014年来4轮底部8连阳，之后20/60交易日全A都是上涨行情。 研判核心或将转向方向选择，风格可能类似2016年，先小盘成长后大盘价值2016年和当下3点类似，存在借鉴价值。1）经济看，2016年初景气持续低迷且PPI为负；2）行情看，2016年初刚经历了意外调整、风险偏好刚从极值修复；3）监管变化看，都迎来证监会新主席上任。2016年行情整体攀升，风格可能先小后大。2016年2行情持续上涨，其中4月经历调整。风格看行情先小盘领先（2-6月）再大盘接力。经济基本面修复为风格切换指引。1）年初行情大幅调整后，行情底部确认。2）但由于复苏情况还未能确认，上半年行情仍然延续小盘领跑。3）等到年中6-8月企业开始补库，资金逐步布局大盘4）再等到11月PMI超51验证整体经济强复苏，风格彻底转向大盘。 行业配置：短期小盘成长修复高弹性，中期风格再切换至核心资产&红利。排序来看：1）短期看科创为代表的小盘成长，具备最强的估值盈利双击赔率，现阶段胜率也较高，关注海外产业映射的AI相关的电子、计算机等板块。2）中期看更坚挺的核心资产&红利。消费医药等核心资产胜率和赔率均中等偏上，且已相对“跌不动”。高分红企业（央国企+高壁垒龙头），在经济弱复苏到复苏启动阶段，长期经营稳定+高分红回报。结构看，消费红利，相对估值抬升空间较大。 各行业2月十大金股：老凤祥、福瑞股份、温氏股份、隧道股份、炬华科技、长安汽车、海光信息、沪电股份、江苏银行、致欧科技。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2024/3/1 EPS（元） PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600612.SH 老凤祥 275 69 4.49 5.19 5.92 15.30 13.24 11.60 增持 投资评级 688003.SH 天准科技 68 35 1.09 1.43 1.73 32.29 24.62 20.35 增持 300360.SZ 炬华科技 88 17 1.06 1.41 1.85 16.26 12.23 9.32 增持 688041.SH 海光信息 2034 87 0.49 0.73 0.99 178.55 119.85 88.37 增持 300049.SZ 福瑞股份 117 45 0.70 1.11 1.65 63.64 40.14 27.00 增持 002463.SZ 沪电股份 520 27 0.79 1.05 1.34 34.49 25.95 20.34 增持 300498.SZ 温氏股份 1254 19 -0.15 0.97 1.03 -125.67 19.43 18.30 增持 600919.SH 江苏银行 1397 8 2.06 2.53 2.96 3.69 3.01 2.57 增持 301376.SZ 致欧科技 92 23 1.03 1.29 1.61 22.33 17.83 14.29 增持 600820.SH 隧道股份 196 6 0.98 1.07 1.22 6.37 5.81 5.08 增持 数据来源：wind，财通证券研究所注：PE预期截止2024.3.1 内容目录 1策略李美岑：那山更比这山高4 2电新张一弛：炬华科技（300360.SZ）5 3机械&军工佘炜超：天准科技（688003.SH）5 4建筑&建材毕春晖：隧道股份（600820.SH）5 5商社刘洋：老凤祥（600612.SZ）5 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7计算机杨烨：海光信息（300857.SH）6 8医药张文录：福瑞股份（300049.SZ）6 9农业&中小盘余剑秋：温氏股份（300498.SZ）6 10零售于健：致欧科技（301376.SZ）7 11银行刘斐然：江苏银行（600919.SH）7 1策略李美岑：那山更比这山高 指数连阳，市场出现畏涨情绪；但以全年视角审视，当前依然是底部，行情或将迎来年度级拐点。底部基本确认下，研判核心逐步转向方向选择。我们认为，从资本市场重视程度、宏观经济政策力度、海外经济修复情况来看，今年大概率会出现宏观和市场的年度级别拐点。市场研判核心是应该调结构，短期小盘成长修复高弹性，中期风格再切换至核心资产&红利。 风险偏好已验证修复，市场底部已较明确。1）经济+货币+股市等多维度政策出台支撑市场信心修复。货币端，5年LPR降25BP超市场预期，预计长期实体和居民获得让利受益。经济端，财经委员会提出通过大规模设备更新和消费品以旧换新来促进投资和消费。股市端，本周吴清主席直面散户投资者调研交流，证监会表态指导完善异常交易准则，2）多指标验证风险偏好修复，对2月初为本轮行情底部 再确认。大盘/小盘、期指仓单、期指溢价进一步缓解，成交额也企稳在9000亿元平台，进一步验证风险偏好修复。3）历史行情中低位迎来多日连阳，后续行情多继续上涨而非回调，且往往预示下一轮大行情。低位迎来多日连阳，风险偏好修复带动胜率抬升。2014年来4轮底部8连阳，之后20/60交易日全A都是上涨行情。 研判核心或将转向方向选择，风格可能类似2016年，先小盘成长后大盘价值。2016年和当下3点类似，存在借鉴价值。1）经济看，2016年初景气持续低迷且PPI为负；2）行情看，2016年初刚经历了意外调整、风险偏好刚从极值修复；3）监管变化看，都迎来证监会新主席上任。2016年行情整体攀升，风格可能先小后大。2016年2月底部确认后，行情持续上涨，其中4月年报季经历调整（严监管下业绩较弱）。风格看行情先小盘领先（2-6月）再大盘接力（7月起领先中小盘，11月起领先小微盘）。经济基本面修复为风格切换指引。1）年初行情大幅调整后，随着政策端发力（财政+货币+信用），行情底部确认。2）但由于复苏情况还未能确认，上半年行情仍然延续小盘领跑。3）等到年中6-8月企业开始补库，PPI同比降幅快速缩小，商品企业和上游景气验证，资金逐步布局大盘。4）再等到11月PMI超51验证整体经济强复苏、地产端景气也得到验证，风格彻底转向大盘。 行业配置：短期小盘成长修复高弹性，中期风格再切换至核心资产&红利。排序来看：1）短期看科创为代表的小盘成长，具备最强的估值盈利双击赔率，现阶段胜率也较高，关注海外产业映射的AI相关的电子、计算机等板块。2）中期看更坚挺的核心资产&红利。消费医药等核心资产胜率和赔率均中等偏上，且已相对“跌不动”、下行风险较小，当前低位吸筹窗口期。高分红企业（央国企+高壁垒龙头），在经济弱复苏到复苏启动阶段，长期经营稳定+高分红回报，往往有持续超额表现。结构看，消费红利，相对估值抬升空间较大。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2电新张一弛：炬华科技（300360.SZ） 1、智能电表业务收入创5年来新高，看好23年为景气周期大年 2、智能电表量利齐升逻辑明显。量方面，智能电表一般8-10年需要更换，17-25年为智能电表的新周期，23-25年即将进入快速放量期。 3、考虑到公司传统智能电表业务的高景气周期以及公司充电桩业务的强β背景，我们看好公司未来发展 4、公司近年来积极布局海外充电桩业务，已经通过美国交流桩认证，也在积极攻克美国UL认证。 风险提示：下游智能电表招标量低于预期；海外充电桩业务受到美国政策的影响；智能电表招标价格的波动变化超预期。 3机械&军工佘炜超：天准科技（688003.SH） 三季度业绩符合预期，费用管控良好。公司三季度业绩基本符合预期，毛利率和净利率出现波动系收入确认结构的问题。围绕工业AI，三大领域逐步推进，持续的高研发投入有望迎来收获，高研发投入持续推动产品线的进展。 中长期看，1）PCB板块：产品矩阵逐步完善，PCBAOI/AVI装备开始形成销售，PCB激光直写装备（LDI）销量持续提升，PCB激光钻孔装备开始交付客户试用；2）智能驾驶板块：天准TADC-D52高阶自动驾驶域控制器获首个地平线Matrix5标准硬件认证，有望开启面向前装市场的正式交付；3）半导体板块：持续深化德国MueTec子公司产品升级，稳步推进参股子公司苏州矽行半导体产品进展，首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000已于8月交付客户试用。 风险提示：下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险。 4建筑&建材毕春晖：隧道股份（600820.SH） 1）公司系上海国资委控股，上海政府财政实力较强，上海区域24年基建投资强度或维持较高水平；2）公司当前在手运营资产丰富，承担全国交通设施运营养护任务。运营过程积累了丰富的数据资产，有望结合应用场景形成有价值的商业模式。3）公司持续巩固主业发展优势，积极寻找新增长点，同时重视回报股东。 风险提示：宏观经济波动，稳增长不及预期，数据资产价值挖掘不及预期。 5商社刘洋：老凤祥（600612.SZ） 主业盈利能力提升，强化费用管控，工美基金非国有股权转让稳步推进，促进股权结构多元化。民族品牌深入人心，自有产能工艺领先。1）产品：自有产能构筑工艺壁垒。致力于自主生产和研发工作，保证产品的优质品质；2）渠道：“五位一体”立体布局。 公司持续拓展终端门店，先后推出藏宝金、凤祥喜事门店满足不同消费者需求；3）品牌：百年民族品牌，连续十年位列“中国500最具价值品牌”榜单。 老凤祥作为我国珠宝领域“百年民族品牌”，具备品牌、渠道、生产等全方位优势。通过国改引入省代等多方力量，赋能公司业务发展，终端门店有望持续快速扩张；职业经理人制度帮助公司提质增效，高质量完成十四五规划目标。 风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，终端拓店不及预期。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 产品结构进一步优化，盈利能力继续提升。持续看好高端算力产业链的拉动。当前AI供需仍呈紧缺态势，AI服务器和HPC相关PCB需求有望持续景气，并刺激数据中心用交换机升级扩容。同时，随着数据中心去库结束，大型云服务和互联网厂商对基础设施的投资持续，传统服务器、交换机等需求正逐步回暖。公司泰国厂也预期在2024Q4实现量产，公司在核心产品市场的战略优势不断巩固，有望持续受益。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 7计算机杨烨：海光信息（300857.SH） Q3单季度收入环比显著回暖，盈利能力持续