新股覆盖研究：骏鼎达

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 骏鼎达（301538.SZ） 投资要点 下周二（3月5日）有一家创业板上市公司“骏鼎达”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）30.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 骏鼎达（301538）：公司专注于高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等。公司2021-2023年分别实现营业收入4.67亿元/5.22亿元/6.44亿元，YOY依次为43.14%/11.90%/23.28%,三年营业收入的年复合增速25.46%；实现归母净利润0.99亿元/1.14亿元/1.40亿元，YOY依次为39.54%/15.90%/22.61%，三年归母净利润的年复合增速25.63%。根据公司管理层初步预测，预计公司2024年1-3月营业收入约为14,500万元至17,000万元，同比增长21.72%至42.71%；预计2024年1-3月归母净利润约为2,600万元至3,400万元，同比增长20.16%至57.13%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司深耕高分子改性保护材料领域20年，是我国功能性保护套管细分领域龙头。公司主要产品功能性保护套管的行业领先梯队仍以辉门、德芬根、瑞纳智等外资跨国公司为主，只有少数国内企业实现了较大的业务规模。在产品质量方面，公司产品性能指标比肩外资领先厂商同类产品水平，且部分关键性技术拥有行业先进性和独创性，具备较强的产品竞争优势；同时，公司建立了深圳、东莞、昆山、武汉、重庆、江门六大生产基地，利好自身快速响应客户需求，与外资领先企业相较更具客户服务能力。凭借前述优势，公司拥有丰富的优质客户资源，已与安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等全球知名零部件供应商建立了长期稳定的合作关系，产品成功进入准入壁垒较高的汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等终端领域的龙头厂商供应链；具体包括汽车领域的上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、比亚迪、特斯拉等，工程机械领域的卡特彼勒、三一重工等，轨道交通领域的中车集团等，以及通讯电子领域的莫仕、特发信息等。2、报告期间，公司成功开拓新能源汽车应用领域，并成为比亚迪等新能源汽车龙头企业的核心供应商之一。随着汽车产业向电动化方向变革，功能性保护套管的市场应用空间有望进一步深化，主要系不同于广泛运用低压线束的燃油汽车，新能源汽车新增的三电系统主要通过高压线束互联互通，因此对功能性保护套管的需求带来了较大的增量空间。公司凭借早期在传统汽车等领域树立的品牌优势，成功切入新能源汽车应用市场，2022年公司新能源汽车产品实现收入1.04亿元、近三年复合增速达114.52%。同时，公司产品进入了比亚迪等新能源主机厂供应链，在比亚迪秦、唐、宋、元、E5、E6、K9、秦Pro、汉EV等多款车型上均实现应用，根据公司问询函披露，比亚迪对公司的采购产品占比达同类采购额的50%以上；相应的，来自比亚迪的销售收入也由2020年的224.08万元增至2022年的3867.01万元、2023年上半年更是达到了3000万以上；自2022年起，比亚迪已成为公司的第一大客户。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（铁拓机械)-24年第16期、总第443期2024.2.28华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中创股份)-2024年第15期-总第442期2024.2.26华金证券-新股-美新科技-新股专题覆盖报告（美新科技）-2024年第14期-总第441期2024.2.25 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（肯特股份)-24年第12期、总第439期2024.2.1 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙旗科技)-2024年第13期-总第440期2024.2.1 同行业上市公司对比：选取必得科技、天普股份、沃尔核材、以及超捷股份等为骏鼎达的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为13.00亿元，可比PE-TTM（剔除因净利润波动而造成市盈率偏高的必得科技、天普股份、科创新源以及超捷股份/算数平均）为21.53X，销售毛利率为34.68%。相较而言，公司营收规模未及可比 公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间；然而公司与上述可比上市公司在主营方向、产品结构等方面存在差异，可比性或相对有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、骏鼎达..........................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2012-2022年我国新能源汽车消费结构变化情况（万辆）.......................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、骏鼎达 公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，具备良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。 经过多年的技术积累和市场开拓，公司拥有丰富的优质客户资源。直接客户主要为终端主机厂上游的零部件供应商，包括安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入4.67亿 元/5.22亿 元/6.44亿 元 ，YOY依 次为43.14%/11.90%/23.28%,三年营业收入的年复合增速25.46%；实现归母净利润0.99亿元/1.14亿元/1.40亿元，YOY依次为39.54%/15.90%/22.61%，三年归母净利润的年复合增速25.63%。根据公司管理层初步预测，预计公司2024年1-3月营业收入约为14,500万元至17,000万元，同比增长21.72%至42.71%；预计2024年1-3月归母净利润约为2,600万元至3,400万元，同比增长20.16%至57.13%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为功能性保护套管(4.26亿元，81.79%）、功能性单丝（0.10亿元，1.94%）、配套商品（0.76亿元，14.58%）、其他产品（0.09亿元，1.69%）；目前来看，公司以功能性保护套管为核心产品和主要收入来源，报告期间来自功能性保护套管产品的收入占比基本稳定在80%左右。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，按产品类型来看，公司归属于功能性保护套管行业。 1、功能性保护套管行业 功能性保护套管在材质方面经历了从普通树脂材料到改性材料的过程。最初的保护材料多采用为胶带，主要以聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）等树脂材料未经改性直接加工制成，往往存在功能特性单一、防护等级