晨会焦点

2024-03-01 http://www.zcqh.com/▼新上市品种篇▼ 烧碱：2月29日，烧碱2405收盘价2669元/吨，下跌0.56%，持仓量46210手，增加654手。现货方面，山东32%液碱720-780元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱840-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1040元/吨，与前一日持平。山东片碱3200-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱3000-3000元/吨，与前一日持平。近期下游需求逐步恢复，氯碱企业出货好转，液碱市场整体稳定，河南、湖北等地下游和贸易商接货较为积极，市场价格稳中有涨；四川地区供应偏紧，价格小幅上涨。片碱市场成交价格稳定，除宁夏地区小幅上涨外其余地区价格稳定。由于此前多轮涨价，目前市场对高价片碱的接受度有所降低。核心逻辑：氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已完成，短期内产能稳定，但市场存在提前复产的预期。氧化铝企业铝土矿供应紧张问题未得到解决，几内亚发生大规模罢工，对进口铝土矿的影响暂不明确，短期对烧碱需求降低。粘胶短纤利价格上涨，目前贸易市场冷淡，但市场对于后市持乐观态度，元宵节后下游纱厂复工后市场将重新活跃起来。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。 欧线集运指数：红海航行危机陷入胶着，近期看不大好转或扩大迹象。3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 碳酸锂：2407收于18000元/吨，涨幅3.45%，电池级碳酸锂均价9.95(+0.15)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.3(+0.125万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.75(+0.01)万元/吨，工业级氢氧化锂7.97(+0.01)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）948(+13)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 PX:2月29日PX2405合约收盘价为8596元/吨（+58），CFR中国主港价格为1044.67美元/吨，折合人民币8561.7元/吨。基差为-34.3，PXN价差为361.17美元/吨。 主要逻辑：目前PX价格供需双强，调油逻辑并未对价格有明显支撑，但需要持续关注。PX当前震荡看待。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。电子、计算机板块涨幅最大，煤炭、银行板块涨幅最小。IF2403收盘于3515.4，涨1.15%；IH2403收盘于2411，涨0.49%；IC2403收盘于5346.4，涨1.95%，IM2403收盘于5333.8，涨2.76%。IF2403基差为-0.68，降7.22，IH2403基差为-2.14，降5.73，IC2403基差为-0.39，升8.46，IM2402基差为-10.81，升23.64，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.218（+0.052）。沪深两市成交额10634亿元（-3078）。 北向资金今日净流入166亿元（+152）。截至2.28日，两融余额为14799亿元（+19）。DR007为1.7667（-6.44BP），FR007为2.05（-5P）。十年期国债收益率为2.3542%（-0.1BP），十年期美债收益率4.25%(-2BP)，中美利差倒挂为-1.8958%。 近期消息面有所清淡，在2月PMI数据公布前市场短期或有调整，关注后续即将召开的两会。考虑到23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节以及最新资本市场政策对A股市场环境形成利好，市场信心短期有支撑，A股短期或震荡偏强运行，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看由于股指估值偏低仍可配置，警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： 美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅。前值2.90%，预期2.80%。 １.２.美国房产经纪协会（NAR）1月成屋签约销售指数意外下降4.9%至74.3，降幅为5个月来最大，而去年12月该指标曾飙升至八个月高点。 ３.美国1月成屋签约销售指数年率-6.8%，预期-4.40%，前值-1.00%。４.美国至2月24日当周初请失业金人数为21.5万人，超过预期的21万人和前值20.1万人。５.美国1月个人收入环比升1.0%，预期升0.4%，前值升0.3%；个人支出环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.7%。实际个人消费支出环比降0.1%，预期降0.1%，前值升0.5%。 贵金属：美国1月核心PCE物价指数年率录得2021年3月以来最小增幅，1月个人收入环比不及预期，利好黄金。但最新美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险，因此市场短线或震荡整理。中长期看美国劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，以及近期地缘政治冲突问题的升级，避险情绪仍有支撑，贵金属没有大幅下跌的基础，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净投放590亿元，资金面偏松。国债期货集体收涨，30年期及10年期主力合约均续创收盘新高，30年期主力合约收涨0.57%报107.34元，盘中一度涨至107.56元续刷新高；10年期主力合约涨0.12%报104.09元，盘中新高为104.12元；5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。MLF降息预期落空，LPR非对称降息，市场进一步上升对未来货币宽松的预期。预计下周跨月将平稳度过，关注下周国内PMI数据及两会情况。美国CPI超预期，市场进一步推迟对未来降息的预期。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。预计债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.3838（+2.86BP），十年期美债收益率4.25%（-2BP），中美利差倒挂为-1.8662%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：主力月2404合约盘面走势起伏不定，尾盘弱势收阳。隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数波幅收窄。美国四季度实际GDP年化小幅下修，核心PCE意外小幅上修，凸显通胀压力依然存在，美元指数小幅回升。进口铜精矿现货TC低位，海外铜矿供应扰动较强，远期TC依然弱势，沪铜市场交投情绪也显得较为谨慎。沪铜最近累库还是较多，且接近70000关口，压力较大，下游尚未完全恢复开工，最近有回调需求。 锌：主力月沪锌2404合约夜盘收阳，现货端，矿端偏紧对锌价仍有支撑，且受成本等因素影响，湖南、陕西等地部分冶炼企业或有计划减产，叠加元宵节过后市场对需求复苏较为乐观，对锌价有所支撑。 铝：期货端，2月29日，沪铝2404低开高走，报收于18925（+135）元/吨，较前一交易日涨0.72%，成交量14.3万手（+27081），持仓量20万手（-2322）。现货端，2月29日，佛山均价18880（+50）元/吨，持货商挺价，成交氛围好转；华东均价18870（+80）元/吨，库存小幅增加，现货流通收紧；中原均价18770（+80）元/吨，持续累库，成交好转。铝棒加工费震荡，市场成交清淡。重要数据：1、Wind数据，2月29日，铝锭社会库存79.1万吨，较2月26日涨4.1万吨。2、Wind数据，2月26日，铝棒社库27.42万吨，较2月26日下降0.6万吨。3、Mysteel数据，2月29日当周电解铝周产量80.51万吨，较前一周下降0.31万吨。观点逻辑：美国通胀超预期，美联储近期降息预期降温；全国电解铝运行产能维持平稳，内蒙某铝厂由于电力供应停运，正在维修中，预计长期影响有限；传统消费旺季临近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位，铝棒库存有转折迹象；供应相对稳定，需求回暖，下降空间或有限，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。可逢低做多，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2月29日，氧化铝2404低开大幅震荡小幅收跌，报收于3223（-4）元/吨，较前一交易日跌0.12%，成交量87757手（+19618手），持仓量44229手（-1501）。现货端，2月29日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3275元/吨、3375元/吨、3375元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3725元/吨，价格未变。3月初，南方氧化铝厂陆续复产，北方供需有转向宽松预期。重要数据：Wind数据，2月29日，氧化铝港口库存24.8万吨，较2月22日涨1.5万吨；观点逻辑：全国铝厂运行暂稳，内蒙某铝厂由于电力供应停运，正在维修中，预计长期影响有限；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工暂停；3月份南方部分氧化铝企业复产，北方供给或亦有宽松可能；关注国内铝土矿开采政策变动情况。建议铝土矿政策和供给改善前，关注低多机会。 镍：沪镍价格继续走高，不锈钢震荡。镍价方面，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额(3年期总量)，该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近。预计2024年度总消费量预计在1.7亿吨，矿石额度审批进度有进展但缓慢。目前格局下，两会前期价将保持相对强势。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3985/吨(-12)；4.75mmQ235热卷全国均价4045/吨（-8），唐山普方坯3550/吨（+0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量仍然保持低迷。钢材库存仍处于大幅累库阶段，贸易商接货情况尚可。螺纹及热卷表观消费出现拐头端倪；成本端：现货螺纹、热卷利润处于成本线灰烬，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间有所打开。钢厂炉料春节主动降库后处于保守补库区间，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，双焦价格期现差扩大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售预计两周内恢复；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。我们认为：现实端，钢厂主动降库后处于保守补库阶段，铁水产量平稳为主（但强于前两年）。目前炉料成交及价格的低迷影响较大，成材