晨会焦点晨会焦点202305312023-05-31http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇 股指：股指：股市涨跌互现，仅上证50下跌，其余三大指数微涨。石油石化、电力及公共事业板块涨幅最大，电力设备及新能源、汽车板块跌幅最大。IF2306收盘于3825，跌0.42%；IH2306收盘于2536.2，跌0.32%；IC2306收盘于6015.8，跌0.11%，IM2306收盘于6525.4，跌0.16%。IF2306基差为-8.94，升1.01，IH2306基差为-12.09，升3.12，IC2306基差为-9.36，升3.02，IM2306基差为-8.72，升1.89，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.372（+0.005）。沪深两市成交额9227亿元（+998）。北向资金今日净流入14亿元（+110）。截至5.26日，两融余额为16093亿元（-13）。DR007为1.9551（-3.84BP），FR007为2.15，维持不变。十年期国债收益率为2.7179（-0.1BP），十年期美债收益率3.69%（-11BP）。美国4月PCE、核心PCE超预期，交易员加大对美联储加息的押注。国内经济弱修复但也没有大幅下行的可能，政策空间足。当前股指估值已经处于偏低位置，且利率下行的背景下风险溢价率较大，股票的配置优势显现，但也要警惕后续美元指数超预期上行的风险。总体看，当前A股处于短期的相对底部，可逢低进场做多股指，谨慎操作，注意止盈止损。贵金属：贵金属：美国4月PCE、核心PCE、个人支出、耐用品订单超预期，交易员加大对美联储加息的押注，美国债务上限谈判终现破局希望，避险情绪短期或退出。短线金价或进一步回调，但没有大跌的基础。长线思路看待，黄金价格中枢还有上移空间，长线做多，短线回调视为长线布多的机会。国债：国债：央行今日净投放350亿元，资金面宽松。国债期货多数小幅收跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约涨0.02%。关注今日中国PMI数据情况。十年期国债收益率2.7174%（-0.05BP），十年期美债收益率3.69%（-11BP），中美利差倒挂为-0.9726%（10.95BP）。美债收益率小幅上升，中美利差倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率上升，人民币升值，利好期债，建议震荡思路看待。今日关注：中国5月官方制造业PMI、中国5月官方非制造业PMI、中国5月官方综合PMII。 有色篇有色篇 铜：铜：5月30日SMM 1#电解铜均价65695元（170），A00铝均价18350元（-10）；LME铜库存99700(+2.02%)吨,铝库存586525(+1.16%)吨；投资建议：据mysteel, 下游企业遇涨多谨慎观望为主，市场询价氛围较为清淡，难有成交；但昨日市场现货货源紧张局面有所缓解，部分持货商以促成交积极下调升水出货，主流平水铜走低至320元/吨附近，少数低价货源报于升300元/吨左右，成交相对集中。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，积极财政发力稳经济。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 回升至89美元/吨，6月或继续加息，美元走强，美国债务上限文本等待两院表决，操作上建议暂观望。锌：锌：5月30日SMM 0#锌锭均价19670元（-70），1#铅均价15075（-25）；LME锌库存74325(-0.3%)吨,铅库存35825(+0.99%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日下游消费依旧很差，市场成交一般。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿有所缓解，锌供给端有所回升，LME库存维持低位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，上周锌锭社会库存继续下降，但锌供应回升，中国4月经济数据不及预期，继续关注美债务上限进程，操作上建议观望。镍：镍：昨日早盘期价冲高回落，晚间弱势震荡。地产传闻上海市青浦区出现了首付10%的新盘项目，这一通过类似定金形式的降低首付门槛方式对整个地产板块出现明显反弹。而另一则关于清出AA级城投债的传闻不但对地产端未来形成负面影响，同时对近期各地的融资环境造成影响。基本面上，沪镍社会库存降至7000吨水平，伦镍库存也创下新低，因此镍价短线冲高，不过未来需求预期十分疲软，镍价支撑有限。整体而言期价继续维持弱势。 煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁：钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3699/吨(-3)；4.75mmQ235热卷全国均价3770/吨（-7），唐山普方坯3300/吨（0）。供应端：螺纹、热卷产量略有回升，钢厂及社会库存延续去化，贸易商接货意愿不强，低价甩货增多。下周钢厂预计复产规模有限，卷强螺弱；成本端：铁矿石钢厂库存去化降速，到港量恢复平稳，港口库存小幅累积，处于近年中位水平。现货价格触底反弹，波动率最大；焦煤供给收缩，焦炭山西、河北 利润再度回落（以亏损为主）；需求端：房地产淡季运行，保交房仍有存量施工空间，核心城市土拍同比大增为市场注入一定信心；基建投资可能在六月有一定的集中释放量；制造业汽车、家电出口表现突出，国内市场一般，但小旺季即将来临；六月工业品出口可能带来一些增长，卷类淡季结束。我们认为：钢厂重新提高产量时间及规模短期内十分有限，对成材价格起到一定提振作用。需求端，卷强螺弱明显。近期基本面的利好消息增多对后市趋势性反弹做了一定铺垫；美国加息是否结束尚且不明确，为后续大宗商品反弹启动时间带来不确定性；现货来看，建材成交略有恢复、工业材成交提升；资金来看，持仓量继续回落，多空博弈增强，观望增多。策略来说，卷螺差仍有小幅扩大机会，关注趋势性反弹入场机会。铁矿：铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价775元/湿吨（折盘面829元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）826元/吨（-9）。近期铁矿石价格波动远大于其他品种且上周跌破前低，市场存在赌钢厂不能长期维持低产量的玩家，而钢厂复产规模远不及预期；钢厂大概率不会再次主动降库；PB粉、麦克粉基差波动不大，高品块矿基差略有回升；价差方面，PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差再度向均值回归，入炉结构配比更倾向粉矿，各品种间性价比差异不大；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交略有回复，非主流矿在低价位区间成交增多，国内矿产销良好；预计国内到港量近期将维持当前水平，疏港量相对平稳偏弱，港口库存预计延续小幅回升，钢厂采购量有仍有一定刚需支撑。我们认为：钢厂主动增产时间在6月开始形成缓慢向上趋势。期价下探较深，现货支撑较强，钢厂低价成交意愿增强，铁矿石预计下周反弹概率大。策略来看，9-1正套有向上持有，空矿多材（做多钢厂利润）可能近期有机会。煤焦：煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持225美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持225美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持224美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格降40元至1480元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降105元至1610元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1090元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1390元/吨。今日孝义至日照汽运价格降至224元，海运煤炭运价指数OCFI报收532.97点，环比降0.67%。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价再降10元至1820元/吨，外贸价格维持285美元/吨。随着成交再次疲软，投机的积极性减弱，焦企出货节奏明显放缓。5月30日，双焦期货日盘开盘阶段强势反弹，但随后再次下探。焦煤收于1222，焦炭收于1918.5，跌超2%，煤炭比继续收窄。宏观政策层面始终未见有效驱动，目前市场信心依旧脆弱，建议日内高抛低吸。玻璃:玻璃:309震荡，收盘于1416（-46）元/吨，涨幅-0.88%，持仓量110.2万（+55035），现货方面，沙河地区5mm白玻大板1868（-73）元/吨，6mm白玻大板1953（-103）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（-40）元/吨。今日多数市场报价继续松动，交投稍差，下游采购谨慎，观望情绪浓厚，成本端：远兴能源一条线150万吨预计投产推迟到6月底，取水证问题可能导致投产继续延后，厂家挺价情绪增加，下游适量刚需采购，观望情绪仍较浓厚。总体来看，玻璃产能利用率处于较低位置，后续冷修产线逐渐点火，贸易商及下游加工厂补库节奏基本结束，随着竣工面积集中释放，刚需支撑有所松动，上周累库幅度增加，近期震荡偏弱为主。 能源篇能源篇 原油：原油：5月30日，WTI原油期货下跌3.13美元，跌幅4.31%，报69.54美元。Brent原油期货下跌3.23美元，跌幅4.19%，报73.87美元。昨日油价大幅下跌，主要原因是市场投资者对原油后市缺乏信心。昨天并无重大利空消息出现，供应端消息杂乱偏空，债务上限协议有所波折，影响市场情绪，叠加天然气市场可能会短暂负气价的消息以及全球柴油市场表现平淡，导致油价的预期与支撑都被消耗。供需面减产消息利好油价，但伊朗将在制裁解除后全面重返石油市场会大幅提高原油供应量，且海外经济数据不佳，加息押注增加，经济衰退预期增强且宏观层面尚未形成清晰的方向，油价是否能重回80美元还需进一步观察。综上，油价短期震荡偏空。LPG：LPG：PG主力合约收盘价格在4103元/吨（-19），夜盘收于3860元/吨（-243）。大连商品交易所液化气总仓单量为4130手（+375）。现货方面，华南民用4050-4250（4100,-25）元/吨，华东民用4200-4400（4255，0）元/吨，山东民用4110-4130（4120，-40）元/吨；进口气主流：华南4080-4320（4160,-50）元/吨，浙江4250（0）元/吨，江苏（连云港）4300（-50）元/吨。基差，华南240（+237）元/吨，华东395（+262）元/吨，山东260（+222）元/吨。PG07-08月差84（-20）元/吨。最低可交割品定标地为华南。核心逻辑：成本端，国际原油价格呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大；港口库存大幅上升，炼厂库存也有所增加；燃烧需求呈季节性淡季，化工需求由于进口成本的低位而持续上涨。利多方面，OPEC+成员国统一自愿减产原油；EIA上调全球原油需求预期；美国能源部后续开展收购原油战略库存储备计划；美国表态债务危机不会发生。利空方面，第一共和银行破产导致国际宏观风险加剧，美联储加息延续且多次鹰派发言。6月CP价格预期走跌，国内有消息称将对工业白油及烷基化油征收消费税，这导致烷基化装置厂家纷纷停采观望。LPG夜盘大幅走跌主要是受到伊朗全面回归油市影响，这代表原油供应偏紧局面或有所缓解，市场情绪受挫。综合来看，短期内LPG市场会跟随原油价格同向波动，且整体行业基本面缺乏上行动力，预计震荡持稳趋势。 燃料油：燃料油：5月29日，新加坡纸货价格，高硫380cst近月价格为422.5美元/吨，环比上涨7.5美元/吨 ；低硫燃料油近月价格为546.75美元/吨，日环比增长7.25美元/吨。周内，新加坡地区、ARA以及富查伊拉地区库存均录得不同降幅，但库存压力不明显。目前OPEC+和俄罗斯维持现有减产生产计划，全球中重质原油比例下降，原料减少。供给端，俄罗斯成品油出口未受明显影响；全球主要炼厂检修，短期影响低硫燃料油的供应。稀释沥青通关影响逐步消退，我国对高硫燃料油的需求或逐步转弱；但夏季用电高峰即将到来，整体高硫燃料油依然有支撑。近期，船用市场需求有一定好转，但能否持续仍有待观察。预计燃料油震荡走势，关注多高硫空低硫燃料油策略。沥青：沥青：5月30日，华东地区主力品牌成交参考3650-3900元/吨；山东地区市场参考价在3630-3750元/吨；下游刚需为主。截至5月24日，79家样品企业石油沥青装置综合开工率为31.8%，环比增加0.9%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值-156.4元/吨，环比减少