开源晨会

2024年03月01日 开源晨会0301 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子5.496 计算机4.569 通信4.379 国防军工4.267 汽车4.218 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭0.264 银行0.469 农林牧渔1.013 公用事业1.079 石油石化1.464 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】资产配置月报（2024年3月）——金融工程定期-20240229 行业公司 【海外：ASMPT(00522.HK)】基本面尚在复苏起点，AI先进封装仍是持久主线 ——港股公司信息更新报告-20240229 【计算机：同花顺(300033.SZ)】加大研发利润承压，金融大模型持续突破——公司信息更新报告-20240229 【商贸零售：朗姿股份(002612.SZ)】拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进——公司信息更新报告-20240229 【家电：九号公司(689009.SH)】2023Q4业绩超预期，高增品类规模效应有望驱动2024年业绩高增——公司信息更新报告-20240229 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】资产配置月报（2024年3月）——金融工程定期-20240229 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|张翔（分析师）证书编号：S0790520110001股债配置观点：权益风险预算下调，股票仓位回归中枢 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.28%，最大回撤4.89%，收益波动比1.61，收益回撤比1.28。 回顾2月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为20.56%，债券仓位为79.44%，2月组合收益1.99%。 展望3月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数信号看多，流动性信号转为中性，股票仓位为15.10%，债券仓位为84.90%。 行业轮动观点：3月看多煤炭、建材、纺服、家电等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 3月风格板块判断：成长组与价值组得分接近，推荐配置风格均衡配置；板块上看多大周期、大金融板块。 2月份行业组合回顾：煤炭、社会服务、纺织服饰、建筑装饰、银行、电子、汽车、公用事业、通信、环保，组合平均收益率为8.38%，基准组合收益率为8.89%，超额收益率为-0.51%。 3月份行业配置推荐：煤炭、建筑材料、纺织服饰、家用电器、石油石化、建筑装饰、汽车、通信、电子、房地产。 “配置+选基”FOF组合：2月组合收益5.87%，相对主动股基超额-2.18% 截至2024年2月28日，开源“配置+选基”FOF组合收益率为5.87%，主动股基指数收益率为8.05%，组合超额收益为-2.18%。 2024年3月，我们看多成长、质量、低估值三类风格因子，相应的高配高成长、高质量、低估值风格基金，低配小票黑马风格基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 行业公司 【海外：ASMPT(00522.HK)】基本面尚在复苏起点，AI先进封装仍是持久主线——港股公司信息更新报告 -20240229 吴柳燕（分析师）证书编号：S0790521110001 基本面尚在复苏起点，AI先进封装仍是持久主线，维持“买入”评级 考虑到费用刚性，2024年公司预计将额外新增2.5亿港币的营运支出，我们将2024-2025年归母净利润预测由20/25亿港币下调至11/20亿港币，新增2026年净利润预测19亿港币，对应同比增速分别为57%/81%/-9%，EPS分别为2.7/4.9/4.5港币，当前股价91.95港币对应2024-2026年PE分别为35.2/19.4/21.3倍，考虑到公司仍处在基本面复苏起点，AI仍是持久投资主线，公司先进封装TCB及HB设备逐步打开新的客户局面，维持“买入”评级。 2024Q1新增订单季节性回升，2024全年复苏力度有待观察 2023Q4收入4.35亿美金，环比下滑2%，落在指引区间3.9-4.6亿美金。2023Q4毛利率环比提升8.12个百分点至42.3%，由于存货拨备影响消退、以及产品结构改善。其中半导体解决方案分部受TCB、光电等拉动，收入环比微增1.2%至2.04亿美金，但由于季节性因素，新增订单环比下滑6.2%；而SMT业务则由于2023H2工业及汽车终端市场表现放缓，收入环比下滑4.7%至2.32亿美金，且新增订单环比下滑8.7%。基于2023Q4总体新增订单环比下滑，公司指引预计2024Q1收入在3.7-4.3亿美金收入区间，环比下滑1%-15%。由于2023Q4新增订单低基数，公司指引2024Q1新增订单将季节性环比增长20%左右，其中半导体解决方案分部改善更为明显，对应我们预期2024Q2收入将环比增长。2024年全年复苏节奏有待观察，我们预期2024年公司收入同比增长10%。由于存货减值影响消退、收入规模改善，由此预计2024年毛利率相比2023年将同比提升。 AI浪潮加速先进封装渗透，公司TCB及HB客户拓展顺利 受益于人工智能所需的逻辑需求，公司于2023Q3和2023Q4获得了一间领先晶圆代工厂应用于C2S的TCB订单，并将继续在C2W环节展开合作；未来公司还将与高宽带内存客户进行合作，获取TCB订单。公司将于2024H2交付两台HB订单，并有望获取更多订单。我们预期公司先进封装业务有望保持高增长。 风险提示：先进封装设备研发推迟、景气复苏不及预期、需求升级不及预期。 【计算机：同花顺(300033.SZ)】加大研发利润承压，金融大模型持续突破——公司信息更新报告-20240229 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（分析师）证书编号：S0790523080003国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 2023年公司收入稳健增长，费用增长导致利润承压。公司持续在AI领域投入，自研HithinkGPT大模型已通过网信办备案，并于2024年1月正式开启内测申请，未来可期。考虑到公司费用增长，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为17.01、20.50、24.62亿元（原为25.24、30.64亿元），EPS为3.16、3.81、4.58元（原为4.70、5.70元），当前股价对应PE为41.9、34.7、28.9倍，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年报 2023年，公司实现收入35.64亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润14.02亿元，同比下滑17.07%，实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下滑15.27%。 收入稳健增长，费用增长拖累利润 （1）公司收入稳健增长，软件销售及维护增长亮眼。2023年Wind全A成交额212万亿元，同比下降5.19%，公司收入总体保持稳定，分业务来看，增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务、基金代销及其他交易服务收入分别为15.29、4.38、13.59、2.39亿元，同比分别-0.61%、+53.53%、-10.97%、+14.04%，软件销售及维护增长亮眼，主要系公司产品竞争力提升以及信创的推动。（2）利润承压主要系费用增长所致。2023年销售、管理、研发费用率分别为13.95%、5.74%、33.09%，同比分别提升3.61、1.22、3.11个百分点，主要系 公司加大销售推广力度及大模型投入所致，费用增长导致利润承压。金融大模型持续突破，AI赋能打造增长新引擎 公司凭借业内领先、规模庞大的数据库资源，自研的问财HithinkGPT大模型，预训练金融语料达到万亿级tokens。问财HithinkGPT大模型拥有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。问财HithinkGPT已通过网信办备案，并于2024年1月正式开启内测申请，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，并提供一站式标注和测评服务，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。 风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。 【商贸零售：朗姿股份(002612.SZ)】拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进——公司信息更新报告-20240229 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052|张思敏（联系人）证书编号：S0790123070080 事件：公司拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进 公司发布公告：全资子公司北京朗姿医管拟以现金共1.55亿元收购博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣持有的郑州集美医疗美容医院有限公司（下称“郑州集美”）100%的股权。我们认为，公司外延并购进程不断推进，医美业务全国化布局持续加速，考虑到并购尚未落地，我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为2.42/3.20/4.10亿元，对应EPS为0.55/0.72/0.93元，当前股价对应PE为31.3/23.6/18.5倍，维持“买入”评级。 郑州集美2023年实现扭亏为盈，经营情况改善显著 （1）医院介绍：郑州集美是河南省卫生厅批准的二甲美容专科医院，总营业面积达6586平方米，下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等科室，拥有7间国际先进标准手术室，8套标准病房，17间皮肤治疗室，4间口腔治疗室，4间注射室，装修升级完成后承载能力有望进一步提升。（2）经营情况：2023年郑州集美实现营业收入1.06亿元（+52.7%）、净利润769万元（实现扭亏为盈），净利率为7.3%，且经营性现金流净额大幅改善， 回暖明显。（3）业绩承诺：博辰九号就郑州集美2024-2026年经审计的扣非净利润做出承诺，分别为不低于1054 万元/1282万元/1529万元，累计不低于3865万元。 三大业务板块有序发展，“内生+外延”双重驱动下医美版图持续扩张 女装&婴童：女装板块持续优化全渠道销售网络，扩大新零售及线上渠道；婴童板块优化运营效率以及布局营销、拓展渠道同步进行；均有望实现稳健增长。医美：公司本次收购郑州集美全部股权，一方面再度通过外延并购推进全国化扩张进程，另一方面也是对旗下医美基金优秀孵化能力的持续验证，后续收购落地将进一步提升医美业务规模，受益规模效应公司核心竞争力有望得到强化。整体看，公司三大业务有序发展，医美业务“内生+外延”双重驱动下版图持续扩张，公司有望成长为全国连锁龙头。 风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。 【家电：九号公司(689009.SH)】2023Q4