品种策略日报-铜锌铅

20240229申万期货品种策略日报-铜锌铅 申银万国期货研究所李野(从业资格号：F0285557；投资咨询号：Z0002369）liye@sywgqh.com.cn021-50586241 国内期货市场 上期所主力合约 铜 锌 铅 前日收盘价 68,760 20,540 15,945 涨跌 -80 -85 -5 涨跌幅 -0.12% -0.41% -0.03% 成交量 43,556 97,055 26,996 持仓量 151,537 110,600 45,478 持仓量变化 -737 -1,321 672 现货市场 上海金属网 铜 锌 铅 现货价格 68,770 20,500 15,690 涨跌 -35 -140 -110 升贴水 -75 -30 -170 国外市场 伦敦金属交易所 铜 锌 铅 3个月收盘价 $8,455.00 $2,416.00 $2,086.50 前日3个月收盘价 $8,490.00 $2,420.50 $2,083.00 涨跌 -$19.00 -$6.00 -$4.00 涨跌幅 -0.22% -0.25% -0.19% 成交量 14,889 10,303 4,476 最高 $8,489.00 $2,421.00 $2,090.00 最低 $8,427.00 $2,372.00 $2,065.00 现货升贴水 0.00 -45.25 0.00 库存 124,825 268,050 169,875 库存变化 -1,700 -425 -1,150 跨市套利 沪期货/伦敦 铜 锌 铅 沪期货主力/伦敦3个月 8.13 8.50 7.64 宏观消息 国务院总理李强会见美国商会会长克拉克率领的访华团，表示中美经济高度互补、利益深度融合，加强经贸合作对两国是双赢，搞“脱钩断链”“小院高墙”不符合双方根本利益。节后玻璃库存明显增加，利润维持的情况下产量将保持偏高水平。下游陆续复工，近期有适量补库、但动能仍显不足，下游订单仍未明朗，库存存在进一步增加趋势。碳酸锂供应恢复缓慢，部分龙头企业即将检修以及江西环保等因素均为后市供应带来不确定性，引发市场担忧。但正极端仍按计划长协提货，仅辅以小批量零单刚需采买，对涨价存在抵触心理，因此市场重心虽有上行、但幅度较为有限。 行业信息 汇总调研结果来看，浙江地区复产略早于广东、江西等地。复工首周各区域成交情况多数偏弱，与需求端企业复工时间偏晚相关，需求恢复节奏稍慢。节前铜棒企业为督促下游备货签单，很多企业提醒下游节后可能面临价格上调局面，提前下单价格更有优势，有明确待生产订单的下游企业年前已经敲定原料储备，后期2月末3月初铜棒企业将会送达交付，未备货企业多数成品订单较少或不明确，企业不会超标囤积原料备货，需在复工接单后按订单采购。整体来看，生产企业已经在元宵节前复工复产，下游需求企业在元宵节后正逐步恢复，在3月中旬前后，下游企业将开始采购原料补库。 评论及策略 铜：夜盘铜价延续调整。周末将公布PMI和美国非农数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。锌：夜盘锌价收平。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。