艾加莫德放量可期，后期管线密集收获

公司研究●证券研究报告 再鼎医药（09688.HK） 公司快报 艾加莫德放量可期，后期管线密集收获 投资评级买入-A(维持)股价(2024-02-28)17.36港元 投资要点 商业化稳步推进，亏损同比缩窄。公司公布2023年财务业绩及近期公司进展。公司2023年产品总收入2.67亿美元（+25%，同增，下同），其中则乐销售收入1.69亿美元（+16%），艾加莫德销售收入1000万美元，爱普盾销售收入4700万美元（-1%），擎乐销售收入1920万美元（+29%），纽再乐销售收入2170万美元（+316%）。随着更多产品新纳入或成功续约医保，2023年公司向经销商提供销售返利1300万美元（+145%）。2023年研发开支2.66亿美元（-7%），主要系预付款及里程碑付款减少；销售、一般及行政开支2.82亿美元（+9%），主要系艾加莫德上市销售费用增加。2023年亏损净额3.35亿美元，同比缩窄25%。 总市值（百万港元）17,222.64流通市值（百万港元）17,222.64总股本（百万股）992.09流通股本（百万股）992.0912个月价格区间31.150/14.960 艾加莫德已纳入医保，放量可期。艾加莫德于2023年9月上市，用于治疗gMG；其于2023年12月成功纳入医保。据估算艾加莫德从上市至2023年末三个月时间已治疗近1000名患者；受益于医生及患者的积极反馈叠加艾加莫德纳入医保后加速入院，据估算仅2024年1月就有近1000名患者接受艾加莫德治疗，商业化表现强劲。艾加莫德2023年实现收入1000万美元，公司预计其2024年销售额将超7000万美元。适应症拓展方面，gMG皮下注射剂型sBLA审评中，有望于2024年获批，提高患者依从性；CIDP（皮下注射）有望于2024H1提交sBLA；合作伙伴argenx将启动TED注册临床，公司有望于2024H2在大中华区参与这一研究。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.84-13.85-21.36绝对收益0.46-16.54-38.44 后期品种集中兑现，在研管线积极推进。公司后期管线进入密集收获期，3条创新管线有望于2024年获批，分别为艾加莫德gMG皮下注射剂型、舒巴坦钠—度洛巴坦钠（SUL-DUR）、瑞普替尼(ROS1/TRK)用于ROS1阳性NSCLC；4条创新管线有望于2024年提交上市申请，分别为艾加莫德用于CIDP（皮下注射）、Adagrasib（KRASG12C）用于≥2LNSCLC、TisotumabVedotin（TFADC）用于≥2L宫颈癌、肿瘤电场治疗用于≥2LNSCLC。其他在研管线积极推进，Bemarituzumab（FGFR2b）联合纳武利尤单抗和化疗用于1LGC/GEJ全球Ⅲ期研究预计大中华区首例患者将于2024Q1开始接受治疗；公司将于2024H2在大中华区参与Adagrasib用于1LNSCLC全球Ⅲ期研究KRYSTAL-7；KarXT精神分裂症注册性桥接研究将于2024Q4完成入组，公司将于2024年年中在大中华区参与KarXT用 于ADP的 全 球Ⅲ期 研 究ADEPT-2及ADEPT-3；ZL-1102（IL-17Humabody®）慢性斑块状银屑病全球Ⅱ期临床将于2024年年中启动；ZL-1310（DLL-3ADC）≥2LSCLC全球Ⅰ期临床正在美国及中国招募患者。 分析师赵宁达SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 相关报告 再鼎医药：艾加莫德快速放量，创新管线有望集中收获-华金证券-医药-公司快报-再鼎医药2023.11.27 再鼎医药：产品快速放量，创新管线逐步收获-华 金 证 券-医 药-再 鼎 医 药-公 司 快 报2023.9.4 再鼎医药：再鼎医药（9688.HK）-乘风而上，打造全球领先的生物制药公司2023.6.10 投资建议：公司拥有差异化的产品管线，艾加莫德商业化强劲；在研管线进入密集收获期，成长动能充足。基于公司公布的2023年财务业绩，我们调整原有盈利预测，预计2023-2025年公司将实现营业收入267/419/692百万美元，同比增长24%/57%/65%。维持“买入-A”评级。 风险提示：政策不确定风险、汇率波动风险、研发进展不及预期风险、产品延迟取得监管批准风险、商业化不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn