深度研究：智能物流全球扩张，全产业链跨境争雄

德马科技（688360）深度研究报告

德马科技，作为一家专注于智能物流装备的科技企业，深耕物流全产业链，业务遍及全球。成立于1997年，公司以上海总部和湖州中央工厂为核心，辐射全球30多个国家和地区。其产品和服务涵盖了物流核心部件、关键设备及系统集成，形成了一站式解决方案。公司拥有国际先进的输送分拣技术、驱动技术等核心技术，与众多行业标杆企业如京东、亚马逊、e-bay、LAZADA等建立了合作关系。

全球物流设备制造市场规模庞大，2022年达到2000亿法郎，但行业集中度低，市占率不足10%，具备巨大的整合空间。相较于国内智能物流装备（特别是智能分拣），海外市场仍有较大提升空间。全球人均快递使用量仅为中国的30%，表明海外物流基础设施潜力巨大。同时，跨境电商的快速发展带动了对智能物流的需求激增。

德马科技的海外业务成为公司的重要增长驱动力，营收占比持续提升，且利润率高于国内。这得益于公司技术的快速进步和成本优势，以及丰富的电商物流系统集成经验，能够充分满足跨境电商业务需求。公司与莫安迪的并购进一步增强了海外业务的竞争力。

在财务层面，德马科技的营业收入和净利润保持稳健增长。预计2023-2025年，公司营业收入将分别增长至16.45亿、20.34亿和22.57亿，归母净利润分别为0.90亿、1.62亿和1.96亿。市盈率合理估值应在20-30倍之间，基于公司商业模式、客户结构和下游景气度的考虑，给予公司2024年25倍PE的目标，对应12个月内的目标价为30.02元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示主要包括海外业务拓展不及预期和宏观经济下行风险。公司面临外部政策变化、下游企业资本支出减少等不确定因素，可能影响海外业务的拓展速度。同时，宏观经济的下行可能影响相关企业的资本支出意愿，进而影响公司业绩。

综上所述，德马科技凭借其在全球市场的布局、深厚的技术积累和不断增长的海外业务，展现出强大的增长潜力和稳定的盈利能力。