3月份策略报告：需求回升价格抬高

——3月份策略报告 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •2024年2月份国际、国内棉花期货走势回顾•全球棉花需求并未明显增加•中国棉花需求略有回升•纺纱厂利润略有改善，主因棉花价格上涨幅度不大•棉花期货未来关注的因素•（1）关注棉花种植面积变化•（2）基金在ICE棉花逼空•(3)“金三银四”可能会出现•结论 2月份ICE棉花震荡走高，其实基本面并未较大变化，美国股市强劲上涨和美元疲软、以及原油期货走强提供了较好的宏观环境，而自今年在ICE棉花上大举空翻多，不断增加多头头寸，让棉花价格延续了涨势。 第一部分国内棉花2月份走势回顾 郑棉2月份小幅上涨，也可以说是冲高回落，主要是春节后受到ICE棉花上涨后高开，随后逐步回落，但并未跌破强支撑16000元。国内下游备货比较充足，以及需求并未明显回升，让郑棉价格涨幅明显落后于外盘。 第二部分全球棉花供求分析：产量下调、消费上调，报告偏多 最新公布的USDA的2月份报告可以看出，全球2023/24年度棉花期末库存减少近14.8万吨，因期初库存和产量下降导致供应减少。全球棉花消费无较大变化，主因中国和越南的增长被土耳其、美国和泰国的消费下降所抵消。期初库存比1月份低5.4万吨，2023/24年度世界棉花产量本月将减少7.8万吨，澳大利亚和贝宁的减产部分被其他地区的小幅增产所抵消。 第二部分全球的棉花库存消费比降低 •从库存消费比来看，2月份报告中美国库存消费比继续下降，而中国与印度的库存消费比仍较高，这反应出棉花消费国需求并未明显回升，棉花不具备大幅上涨的基础，那么行情就是国内上涨可能跟随外盘，而涨幅有限。 第二部分全球棉花过剩2个月 •USDA预测全球棉花需求量变化不大，本月调低了棉花产量，过剩缺口有所缩小。 第三部分中国棉花供需平衡表变化不大 2月份平衡表中USDA调高了中国棉花消费量，产量维持不变，期末库存继续增加。但这种小幅度调整，其实对于价格影响比较小。 第四部分纺纱厂利润回升，主因棉花价格上涨幅度不大 春节前后期，棉花的需求平淡，棉花价格基本保持整理，而在节后棉纱价格上调后，纺纱利润有所回升，不过大部分纺纱厂仍然是盈亏平衡或者小幅盈利。 第四部分12月份国内服装零售额同比增加 •12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 第四部分12月份纺织类、服装出口同比增长 •2023年1-12月，纺织服装累计出口2936.4亿美元，下降8. 1%，其中纺织品出口1345.0亿美元，下降8.3 %，服装出口1591.4亿美元，下降7.8%。 •12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9 %，环比增长12.1%。 第五部分3月份关注重点因素 •一、棉花种植面积变化 •从美国棉花价格来看，现在比去年同期略高，而玉米和大豆价格均比去年跌幅较多，棉花种植效益较好，且据美国民间机构摸底，美国棉花种植面积比去年将会增加，3月底的USDA报告将会揭晓答案。中国棉花种植面积可能继续减少，新疆地区租地成本提高和地区引导多样化种植政策下，国家棉花市场监测系统的种植意向调查结果为全国减少2.4%。 第五部分3月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花大举做多，逼空现象可能出现 从CFTC公布的数据来看，基金在1月份16日起不断减少棉花空单，随后连续两周大举增加棉花多单，截止2月20日棉花持仓为净多单95093张。美国棉花销售超预期是基金做多的底气，最近ICE棉花出现了涨停，基金逼空现象再现。未来还可能在5月合约7月合约上逼空，贸易未点价盘是被阻击对象。 第五部分3月份关注重点因素 •三、“金三银四”可能会出现 •从目前纺织链相关企业反馈来看，纺纱厂春节后才陆续复工，棉纱销售平平淡淡，产成品慢慢累库；织布厂在年前备货充足，节后棉纱涨价观望情绪较浓，下游客户反映海外市场销售不畅，回款速度缓慢，需求并未明显提升。在去年十一需求平稳背景下，今年“金三银四”传统消费旺季预计会如期而至。 四、结论 •从全球棉花供需平衡表来看，库存消费比增加，供给充足，需求并未明显改善。ICE棉花上涨和基金利用美棉销售进度加快事实来逼空贸易未点价盘，和过去很相似。但国内棉花下游需求平淡，并不支持棉花大幅上涨，只是跟随外盘上涨趋势。近期内外棉花价差缩小到-1000元，国内棉花竞争力增强，预计期货价格很难回到16000元以下。中期来看，随着消费旺季到来，国内棉花有望缓慢上行，但上涨到17000元后套保盘压力较大，18000元几乎不可能触及。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com