2024年度全球资产配置和国内基金投资策略：高山水阔，大鹏待飞

主要观点： 2024年市场趋势预判： 2023年，美国在经历了近40年最激烈的加息周期后，美联储对货币政策的态度在12月的议息会议上正式转向了降息基调。预计明年美国的经济增速趋缓，但通胀韧性犹存，短期内美债收益率可能会继续维持高位，美联储收紧的货币政策可能明年3-6月正式迎来缓和。资本市场也将随之波动。 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com电话：021-53686101 中国已进入疫情后的“新”、“旧”转换阶段。经济已走出探底后回升向好的趋势，未来国内经济发力点集中在巩固经济修复实质和转型高质量经济发展。在充满挑战的复苏转型期，政府政策显得至关重要。因此，对外要把握好海外经济走向和流动性变化两条主线；对内要把握好模式转变和产业转型升级两条主线。 大类资产配置建议： 分析师：池云飞CFA执业证书编号：S0870521090001邮箱：chiyunfei@shzq.com电话：021-53686397 2024年是资产配置“山高水阔，大鹏待飞”一年。中国经济及市场的前景依然美好，依然“山高水阔”，短期的震荡反而创造了更好的买入机会，现在的市场如同“大鹏待飞”，“一日风起，扶摇直上九万里。”上半年，受高利息、民粹主义、全球经济恢复偏弱等因素影响，权益资产、商品资产在市场信心不足下，仍可能承受一定压，债券的确定性依然最高，从稳健的角度看，债券>商品>权益。下半年，随着美联储货币政策转向，国内经济政策见效，企业盈利将进一步改善，权益资产可能有更好的表现，从博弹性的角度看，权益>商品>债券。 员工崔圣爱、徐一帆、夏天阳和谈福嘉对本文亦有贡献 基金投资策略： 市场预期及信心的变化会影响资产价格，建议投资者在组合配置过程中要重视趋势的边际变化，注意到不同资产的长期风险收益特征，把握好预期差。 QDII基金：要充分发挥多元资产的配置作用。权益QDII，短期内，聚焦分子端的影响，选择低估值、更为稳健的品种，中长期，聚焦分子分母共同发力，选择成长潜力更高的品种。区域选择上，除美国及香港市场，还可以关注印度及日本市场的产品。固收QDII，关注降息及国内地产债务风险清出带来的机遇。商品QDII，关注原油与黄金资产的配置机会。原油QDII，紧供给会给原油价格带来一定支撑，但也要密切关注美国商业原油库存的变化情况，以及季节性因素带来的影响。黄金QDII，抗通胀、避险属性将继续支撑黄金价格，可以做好中长期配置的计划。 相关报告： 立足产品特征，从变化中寻找确定性-2017精细化选基，采摘时间的玫瑰-2018往者尤可鉴，来者同可追-2019心静如水、处变不惊；把握十年难得的投资机遇-2020流动性影响市场，分化转向个股，选“基”首看Alpha-2021立足“稳增长”，布局“十四五”，把握“盈利改善”-2022 权益基金：加强信心，做好基本盘。类型上，先选择善于大类资产择时的灵活配置产品，市场明朗后，再加强偏股型产品的配置。风格上，短期内，以大盘和价值风格为重心的基金会有更稳健的表现，中长线可以注重对成长风格产品的配置。主题上，短期，关注盈利稳健的板块，以及事件驱动或策略效果显著的产品；中期，关注趋势明显改善的行业；长期，关注与国家发展战略紧密相连、技术得到突破的板块。 固收基金：要立足稳健，基本面改善下做弹性。品种上，短期，重点关注金融债产品；中长期，适当加强信用下沉，选择信用债或城投债占比较高的产品。久期上，短期，以防风险为主，选择中短久期品种。中长期，在风险承受力允许下适当拉长久期博弹性。 报告日期：2023-12-25 目录 一、2023年资本市场回顾..............................................................................................................................................11.1市场回顾...........................................................................................................................................................11.2大类资产表现回顾...........................................................................................................................................1二、2024年宏观展望......................................................................................................................................................42.1海外：国际环境面临重塑，合作共赢是破局...............................................................................................42.1.1海外经济：制造业或回暖，开启补库存周期...........................................................................................42.1.2全球流动性：美联储转向降息范式，全球流动性预计趋于温和...........................................................52.1.3国际关系：逆全球化下国际安全问题亟待改善，合作共赢才能破局...................................................92.2国内：增长模式转型、经济结构调整下的机遇与挑战.............................................................................102.2.1财政收支模式的转变.................................................................................................................................122.2.2经济模式的转变.........................................................................................................................................142.2.3产业转型升级的四个重要方向.................................................................................................................18三、2024年大类资产配置............................................................................................................................................243.1海外权益：分母、分子各有演绎.................................................................................................................243.1.1分母：利率决定力度.................................................................................................................................243.1.2分子：特色决定斜率.................................................................................................................................253.2商品：“安全”是核心.................................................................................................................................283.2.1黄金.............................................................................................................................................................293.2.2原油.............................................................................................................................................................303.3国内权益：周期是底气、估值是保障、“信心”是方向.........................................................................313.3.1 “周期”是底气.........................................................................................................................................323.3.2 “估值”是保障.........................................................................................................................................343.3.2 “信心”是方向.........................................................................................................................................353.4国内固收：先看流动性，再看信用，最后看利率.....................................................................................373.4.1流动性仍要关注.........................................................................................................................................373