加速出海，跨境电商乘风破浪

行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业专题报告 加速出海，跨境电商乘风破浪 投资评级领先大市-B维持 投资要点 全球电商渗透率稳步提升，中国跨境电商行业规模增长空间较大：全球电商渗透率自2017年的10.4%提升至2023年的19.5%。分地区来看，当前全球主要国家电商零售渗透率相较中国（47%）仍有一定差距，未来具备较大提升空间。根据艾瑞咨询数据预计，伴随全球电商渗透率的稳步提升，2025年我国跨境出口电商行业规模有望达到10.4万亿元，2022-2025年CAGR为16.4%。 中国企业乘风而起，积极布局跨境出海赛道：需求端：1、欧美高通胀背景下，消费者生活成本日渐提升，欧美“平价消费”崛起，我们预计国内产品有望凭借高性价比优势赢得海外消费者青睐；2、美国去库存接近尾声，若2024年终端消费需求回暖，美国或将进入主动补库阶段，有望带动我国跨境电商出口规模持续增长。供给端：1、受制于前期产能扩张以及国内需求端萎靡，国内轻工业存在产能过剩，出海打开需求新通道；2、中国制造业规模优势庞大，从而显著降低制造成本，使得中国产品在海外市场具备较强的性价比及竞争优势。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-7.67-5.94-26.66绝对收益-2.84-6.43-40.24 第三方平台以亚马逊为主，新兴平台成长迅速，抢占亚马逊部分市场份额：跨境电商主流平台包括亚马逊、eBay、Wish、Shopee等第三方平台。美国电商平台竞争格局稳定，亚马逊具备竞争优势。SHEIN、AliExpress、TikTokShop以及Temu等国内新兴跨境电商平台通过各自独特的特色和发展模式，吸引了大量的消费者和卖家，逐渐在全球电商市场中占据了重要地位，对亚马逊平台流量产生了冲击。为应对新兴平台的价格竞争，亚马逊让利给低价商品的卖家，鼓励具备性价比的商家入驻亚马逊。 分析师吴东炬SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 消费者服务：春节长假点燃旅游热，旅游消费持续修复-社零周报2024.2.18 消费者服务：24年春运拉开帷幕，出境游表现可期-社服周报2024.2.4消费者服务：春节出游预订升温，冰雪游热度延续-社零周报2024.1.21消费者服务：元旦假期旅游消费向好，冰雪游热度攀升-社零周报2024.1.7消费者服务：元旦出行热度上升，消费市场持续复苏-社零周报2023.12.24吉宏股份：发力跨境社交电商，AI赋能助力成长-吉宏股份公司快报2023.12.20消费者服务：短期互免签再添利好，出入境游有望加速复苏-社零周报2023.12.10 海外仓发展前景广阔，未来占比有望持续提升：海外仓储物流模式可分为亚马逊FBA、第三方海外仓和自建海外仓。通过海外仓模式，跨境电商企业可以提前完成备货，一方面有助于缩短客户下单后的配送时间、提升客户满意度；另一方面有助于实现“本土化”运营，实现高效率退换货服务，与本地售后服务保持同步，进而提高消费者的消费体验。根据探迹大数据统计，2021年有76%的物流服务商有扩建海外仓的计划，并且计划建仓区域集中，有92.46%的企业想在欧美地区建仓。 投资建议：我们认为国内跨境电商企业有望充分受益于全球电商渗透率持续高增、欧美高通胀、美国去库存接近尾声以及“中国制造”高性价比优势，带动国内跨境电商市场快速发展。此外，品牌出海、制造出海相关卖家有望受益于国内新兴平台出海带来的流量红利，同时物流出海相关企业将推动海外仓储物流基础建设进一步完善，促进国内跨境电商大卖和出海品牌的健康发展。建议关注已具备一定品牌知名度、积极拓展新兴市场、布局海外仓储以及多平台运营的华凯易佰、致欧科技、赛维时代、吉宏股份、乐歌股份、小商品城、安克创新。 风险提示：地缘政治风险、跨境电商竞争格局加剧、运输费用提升风险、人民币汇率波动风险等。 内容目录 一、行业概况：全球电商渗透率稳步提升，中国制造借势破局.........................................................................4 （一）全球电商渗透率稳步提升，多数地区渗透率仍有较大空间................................................................4（二）海外平价消费风起、去库存接近尾声，需求端有望逐步提振............................................................4（三）供给端：中国制造竞争优势凸显，助力国内企业乘风出海................................................................7（四）中国跨境出口电商行业规模持续增长................................................................................................9 （一）制造/品牌端：泛品模式Vs精品模式...............................................................................................11（二）平台：第三方平台以亚马逊为主，独立站、新兴平台成长迅速.......................................................12（三）物流仓储：海外仓发展前景广阔，未来占比有望持续提升..............................................................16 三、投资建议....................................................................................................................................................19 图表目录 图1：全球电商渗透率持续提升..........................................................................................................................4图2：2023年全球部分国家和地区电商渗透率预测............................................................................................4图3：美国零售额、网络零售额增速（%）........................................................................................................5图4：美国网络零售额占零售总额比重提升........................................................................................................5图5：美国CPI&DPI同比数据............................................................................................................................5图6：欧洲CPI当月同比数据.............................................................................................................................5图7：美国批发商、零售商库存当月同比增速....................................................................................................6图8：美国库存销售比........................................................................................................................................6图9：2010年至2023年中国家具制造业亏损企业数量及比例...........................................................................7图10：2010年至2022年中国家具业固定资产投资及家具零售额增速..............................................................7图11：中国制造进攻微笑曲线两端高价值环节...................................................................................................8图12：主要国家制造业增加值占全球的比重（%）............................................................................................8图13：中国跨境出口电商行业市场规模及同比增速.........................................................................................10图14：2017-2025年中国跨境出口电商B2B&B2C分布图..............................................................................10图15：2022年中国跨境出口电商目的地分布..................................................................................................10图16：2023年卖家计划布局的海外市场..........................................................................................................10图17：2022年中国跨境出口B2C电商品类分布.............................................................................................11图18：2017-2021年中国跨境出口B2C电商品类分布....................................................................................11图19：2022年亚马逊将继续占据电商零售主导地位（预测）.........................................................................14图20：2020年全球消费者跨境购物首选跨境电商平台............................................................