公司信息更新报告：中报业绩高增长符合预期，出海跨境电商乘风破浪

轻工制造/包装印刷 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉宏股份（002803.SZ） 2020年08月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/21 当前股价(元) 43.51 一年最高最低(元) 46.90/18.10 总市值(亿元) 164.65 流通市值(亿元) 120.80 总股本(亿股) 3.78 流通股本(亿股) 2.78 近3个月换手率(%) 244.32 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-移动互联网时代的精准营销“带货人”》-2020.7.6 中报业绩高增长符合预期，出海跨境电商乘风破浪 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 符超然（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 fuchaoran@kysec.cn 证书编号：S0790120080062 ⚫ 事件：中报业绩加速增长，符合预期 公司发布半年报：2020年上半年实现营收19.17亿元(+37.42%)，归母净利润2.58亿元(+74.33%)，扣非后为2.51亿元(+76.09%)，业绩加速增长，符合预期。我们认为，公司作为移动互联网时代精准营销“带货人”，跨境社交电商模式在选品、精准买量投放和运营管理方面核心竞争力突出，增长长期可持续。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为5.11/7.33/10.28亿元，对应EPS为1.35/1.94/2.72元，当前股价对应PE为32/23/16倍，维持“买入”评级。 ⚫ 海外疫情刺激线上需求爆发，跨境电商业务实现突破性增长 2020年上半年，公司灵活应对疫情冲击，扬长避短实现业绩高增长。分业务来看，1）To C端跨境电商板块：公司在AI算法智能选品和精准定位客户基础上，通过社媒平台实现单页广告的精准推送和商品销售。受益于海外疫情催生宅经济和消费渠道向线上转移，跨境电商业务二季度呈现爆发式增长，上半年实现营收10.94亿元（+96.62%）、净利润1.66亿元（+122.81%）；电商营收占比达到57.10%（+17.19pct），净利润占比超过六成。2）To B端精准营销广告：疫情影响下部分广告主预算收紧，公司主动停止与部分非直接客户合作，导致业务营收下滑至1.79亿元（-23.12%）。3）包装业务受益于海外限塑令推进，上半年营收为6.33亿元，其中提前布局的环保包装业务实现+118%高增长。 ⚫ 海外扬帆电商蓝海、国内开启“直播+”布局，从“掘金者”到“卖水人”。 公司已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头。长期看，东南亚电商市场空间广阔，公司基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出，且竞争壁垒将随着运营经验和用户数据的沉淀愈加深厚。此外，公司拟打造底层SaaS系统，为跨境电商从业者提供网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务。而在国内，公司也已开始将海外电商经验复制到抖音等平台，并通过参股逗乐互娱等MCN机构，发挥自身供应链优势布局“直播+”国内社交电商。从“掘金者”到“卖水人”的背后，我们看到的是公司在电商领域的深厚积淀和业务模式的创新升级，期待“下一站惊喜”。 ⚫ 风险提示：国内外电商市场竞争加剧、广告主预算减少、政策变化等 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,269 3,009 4,061 5,386 6,882 YOY(%) 100.3 32.6 34.9 32.6 27.8 归母净利润(百万元) 213 326 511 733 1,028 YOY(%) 166.3 53.1 56.8 43.4 40.2 毛利率(%) 43.1 43.4 46.1 47.2 48.4 净利率(%) 9.4 10.8 12.6 13.6 14.9 ROE(%) 31.8 23.9 27.2 28.6 29.3 EPS(摊薄/元) 0.56 0.86 1.35 1.94 2.72 P/E(倍) 77.2 50.5 32.2 22.5 16.0 P/B(倍) 23.9 11.7 8.7 6.4 4.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2019-082019-122020-04吉宏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 922 1594 2068 2541 3586 营业收入 2269 3009 4061 5386 6882 现金 281 488 675 847 1538 营业成本 1292 1703 2191 2843 3549 应收票据及应收账款 346 457 626 810 1025 营业税金及附加 9 11 15 20 26 其他应收款 24 29 43 53 70 营业费用 600 733 1080 1422 1803 预付账款 34 53 65 92 109 管理费用 59 98 130 167 206 存货 206 244 335 417 522 研发费用 35 64 81 108 138 其他流动资产 31 323 323 323 323 财务费用 23 24 26 32 36 非流动资产 666 846 1124 1411 1647 资产减值损失 10 -8 0 0 0 长期投资 37 14 -8 -29 -51 其他收益 1 12 20 25 30 固定资产 369 448 737 1025 1271 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 90 104 117 130 144 投资净收益 11 3 27 12 12 其他非流动资产 170 279 278 286 283 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1588 2439 3192 3952 5233 营业利润 253 379 585 831 1166 流动负债 814 920 1164 1246 1553 营业外收入 8 6 6 6 6 短期借款 260 350 350 350 350 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 342 396 554 678 860 利润总额 257 382 587 833 1168 其他流动负债 212 175 261 218 344 所得税 29 35 54 77 108 非流动负债 57 68 66 63 59 净利润 228 346 533 756 1060 长期借款 0 26 24 21 17 少数股东损益 15 20 21 23 32 其他非流动负债 57 43 43 43 43 归母净利润 213 326 511 733 1028 负债合计 871 988 1230 1310 1612 EBITDA 312 463 659 937 1299 少数股东权益 29 44 65 88 120 EPS(元) 0.56 0.86 1.35 1.94 2.72 股本 197 223 378 378 378 资本公积 50 522 366 366 366 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 440 668 1069 1652 2459 成长能力 归属母公司股东权益 688 1407 1896 2554 3500 营业收入(%) 100.3 32.6 34.9 32.6 27.8 负债和股东权益 1588 2439 3192 3952 5233 营业利润(%) 170.2 50.0 54.1 42.1 40.3 归属于母公司净利润(%) 166.3 53.1 56.8 43.4 40.2 获利能力 毛利率(%) 43.1 43.4 46.1 47.2 48.4 净利率(%) 9.4 10.8 12.6 13.6 14.9 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 31.8 23.9 27.2 28.6 29.3 经营活动现金流 257 317 590 661 1181 ROIC(%) 23.1 19.0 23.2 25.4 26.8 净利润 228 346 533 756 1060 偿债能力 折旧摊销 47 73 68 105 145 资产负债率(%) 54.8 40.5 38.5 33.1 30.8 财务费用 23 24 26 32 36 净负债比率(%) 6.9 -2.5 -13.2 -16.4 -31.1 投资损失 -11 -3 -27 -12 -12 流动比率 1.1 1.7 1.8 2.0 2.3 营运资金变动 -55 -131 -9 -221 -47 速动比率 0.8 1.4 1.4 1.6 1.9 其他经营现金流 24 7 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -51 -636 -319 -381 -368 总资产周转率 1.7 1.5 1.4 1.5 1.5 资本支出 39 210 300 309 257 应收账款周转率 8.2 7.5 7.5 7.5 7.5 长期投资 37 -3 22 24 22 应付账款周转率 4.4 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 24 -428 2 -48 -90 每股指标(元) 筹资活动现金流 -67 404 -83 -109 -122 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.86 1.35 1.94 2.72 短期借款 -38 90 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.84 1.56 1.75 3.12 长期借款 0 26 -2 -3 -4 每股净资产(最新摊薄) 1.82 3.72 5.01 6.75 9.25 普通股增加 81 25 156 0 0 估值比率 资本公积增加 -95 472 -156 0 0 P/E 77.2 50.5 32.2 22.5 16.0 其他筹资现金流 -14 -208 -81 -106 -118 P/B 23.9 11.7 8.7 6.4 4.7 现金净增加额 141 87 188 171 691 EV/EBITDA 53.0 35.0 24.3 16.9 11.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐