金融衍生品策略日报：宽货币预期带动债市走强

2024-02-27 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 宽货币预期带动债市走强 报告要点 昨日沪指结束连阳，并失守 3000 点关口，其中微盘领涨，红利领跌，煤炭、银行等高股息方向跌幅较多，市场在连涨之后出现分歧迹象。 摘要： 金融衍生品团队 股指方面，市场在连涨之后出现分歧迹象。同时量能近万亿，仍处于相对活跃的状态。从驱动因素来看，美联储降息预期降温，美元指数高位运行，但鉴于人民币汇率坚挺，短期不存在大量资金外流的预期，外部事件影响中性。内因层面，两会临近，但政策预期平淡，地基大幅发力的可能性偏低。因此，主导权益方向的核心力量在于资金面，鉴于近期宽基 ETF 交易额下降，市场主导权转向私募等趋势力量，此时前期超跌方向具有边际优势，短期建议持有中证 1000，红利指数高位回落之后有边际调整压力，建议降仓。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号 F3005640投资咨询号 Z0012407 张菁021-60812987从业资格号 F3022617投资咨询号 Z0013604 期权方面，成交量出现背离，沪深 300 股指期权 IO 成交量下降，而中证 1000 股指期权 MO 成交量走强。其中 MO 看涨看跌期权成交量同步上升，但两者的方向表达殊途同归：看涨期权活跃端表明投资者对中证 1000 指数相对乐观，反观看跌期权成交量走强伴随着持仓量的走强，且看跌期权成交额并未发生明显变化，这表明投资者卖出虚值看跌期权表达下方支撑。目前 MO 隐波持续回落，下方仍有空间，前期方向追多时期权隐波走弱的影响并不显著，但在近期市场分歧阶段，建议期权端以卖权作为主腿布局。 康遵禹010-58135949从业资格号 F03090802投资咨询号 Z0016853 程小庆010-60819969从业资格号 F3083989投资咨询号 Z0018635 国债方面，昨日国国债期货多数上涨。整体上看，日内上涨动能仍然较强，多头情绪进一步释放。现券市场表现偏强，10Y 国债活跃券利率日内下行趋势较为明显。昨日资金面仍然整体偏宽松，央行延续大额净投放，叠加近期多家银行下调存款利率，市场或仍对宽货币存在较强预期，另外股市当日出现一定程度回调，对做多情绪有所支撑。不过在强调货币财政协调配合的背景下，伴随近期货币政策方面的明显发力，后续财政发力或也有加码的可能。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。 风险因子：1）微盘股流动性恶化；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期；4）宽信用超预期 一、行情观点 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL 当季价差分别为101.995 元、99.919 元、301.833 元、204.765 元，1 日变动-0.005 元、-0.027 元、-0.059 元、-0.215 元； （4）基差：T、TF、TS、TL 次季基差分别为 0.033 元、-0.049 元、-0.056元、0.163 元，1 日变动 0.017 元、-0.023 元、0.010 元、-0.011 元； （5）央行昨日开展 3290 亿元 7 天期逆回购，当日有 1370 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国国债期货多数上涨。截至收盘，T、TF、TS、TL 主力合约分别上升 0.07%、0.03%、0.00%、0.56%。日内来看，T 主力合约早盘低开下行后迅速拉升，午后开盘虽然出现小幅调整，但随后再度出现上涨，最终低开高走。整体上看，日内上涨动能仍然较强，多头情绪进一步释放。现券市场表现偏强，10Y 国债活跃券利率日内下行趋势较为明显。昨日资金面仍然整体偏宽松，央行延续大额净投放，叠加近期多家银行下调存款利率，市场或仍对宽货币存在较强预期，另外股市当日出现一定程度回调，对做多情绪有所支撑。不过在强调货币财政协调配合的背景下，伴随近期货币政策方面的明显发力，后续财政发力或也有加码的可能。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1、国务院总理李强指出，推进全国统一大市场建设具有很强的战略性、全局性，无论对当前还是长远都至关重要。要坚持目标导向，着眼于真正把我国超大规模市场、要素资源丰富、产业体系完备等优势充分发挥出来，扎实推进各项重点任务落实，切实打通制约经济循环的关键堵点，促进要素资源合理流动和高效配置。要坚持问题导向，全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定，大力破除各种市场准入的显性和隐性壁垒，持续治理地方保护、市场分割、招商引资乱象等突出问题，同时鼓励地方积极探索实践，确保统一大市场建设一步一个脚印向前推进。要加强制度供给，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等基础制度规则，细化操作性强的配套政策，深化财税、统计等方面改革，为建设全国统一大市场提供制度保障。 2、商务部新闻发言人就英制裁中国企业答记者问：英方罔顾中英经贸合作的良好势头，近期在涉俄新制裁中对 3 家中国企业采取列单措施，中方对此表示坚决反对。我们敦促英方从维护中英经贸关系的大局出发，立即纠正错误做法，无条件停止列单中国企业。中方将坚决维护中国企业的合法权益。 3、商务部新闻发言人就欧盟第 13 轮对俄制裁列单中国企业事答记者问：欧盟不顾中方多次交涉和劝阻，一意孤行，在第 13 轮对俄制裁中将 4 家中国企业列入制裁名单，这是没有国际法依据和联合国安理会授权的单边制裁和“长臂管辖”。这一行为有违中欧领导人会晤共识精神，会对中欧经贸关系造成消极影响。中方对此坚决反对，敦促欧方从中欧全面战略伙伴关系大局出发，无条件停止列单中国企业。中方将坚决维护中国企业的合法权益。 4、商务部新闻发言人就美以涉俄因素制裁多家中国实体答记者问：中方注意到有关情况。美方做法是典型的单边制裁、“长臂管辖”和经济胁迫，破坏了国际经贸规则和秩序，损害了全球产业链供应链安全稳定，中方对此坚决反对。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。 5、世界移动通信大会（MWC）将于本周开幕，三星等企业将在大会上宣传最新的 AI 智能手机。此前，高通等公司已推出智能手机芯片组，提供 AI 手机所需的处理能力。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层邮编：518048电话：400-990-8826