金融衍生品策略日报：股市有春燥抬头迹象，债市关注货币预期

1201401601802002202401081101121141161182021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2024-01-04 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 于浩淼 021-60819999 从业资格号 F03093894 投资咨询号 Z0020033 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市有春燥抬头迹象，债市关注货币预期 摘要： 股指期货：稳增长政策发力中。昨日沪指宽幅震荡收涨，仍在爬坡期。结构上交易3个亮点：1）2日晚间央行公布PSL操作情况，12月超预期新增3500亿元。日内地产链指数冲高回落，螺纹钢、铁矿石等期货上涨。PSL工具拉动稳增长预期，或成为春躁博弈政策的催化。2）其他稳增长政策同步推进，2024年提前批地方债额度已预下达，虽然考虑项目审核时间，1月发行规模不大，但代表政策发力预期。3）预期抬升下，春躁有抬头迹象，按2008年以来的历史规律，元旦至春节前大盘价值领涨的概率更高，煤炭、电力等高股息行业节后领涨，可作为配置底仓，也进一步筑牢指数底部。中期来看，内资主导+题材主题活跃，两会前小盘成长整体占优的胜率更可观，期货可继续持有IM。 股指期权：品种间走势分化。昨日权益市场走势出现分化，红利指数强势，但双创、中证1000指数等均走弱，市场赚钱效应较差。期权方面，整体成交额低迷，各品种成交量小幅提升，但不同品种看涨看跌两侧提升幅度并不对称。具体举例来看，创业板ETF期权认购端成交量增加56227张，认沽期权成交量增加90612张，市场偏重下跌保护，市场从短期情绪角度对新能源板块并不乐观。而在科创50ETF期权上，认购成交量增加40643张，认沽期权成交量增加16943张，资金偏重抄底。见微知著，当前仍处于存量市场博弈阶段，行业轮动较快，趋势性机会偏少。但结合经济数据回暖以及春燥预期，期权端仍然可考虑续持偏长线的牛市价差策略。 国债期货：短期或仍由宽货币预期主导。昨日国债期货涨跌不一。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.05%、0.02%、-0.02%和-0.01%。从T主力合约日内走势看，早盘期间，央行公开市场操作净回笼5580亿元，资金面略偏紧，加之12月PSL净新增3500亿元，市场对宽信用预期上升，T主力合约价格下跌。后续资金面改善，加之配置盘或重新入场，10年期国债活跃券利率呈现明显下行，T主力合约价格也转为上涨。短期内市场或仍受宽货币预期影响。从中长期来看，经济基本面仍有待进一步修复。建议交易性需求谨慎偏多；关注空头套保；适当关注2403合约基差做阔；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）外资流出；2）期权流动性不及预期；3）货币宽松不及预期。 股指期货：稳增长政策发力中。股指期权：品种间走势分化。国债期货：短期或仍由宽货币预期主导。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 15 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：稳增长政策发力中 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于4.7点、5.16点、-12.8点、-14.64点，较上一交易日变化2.86点、3.39点、2.46点、6.51点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-9点、-4.8点、12.6点、26.4点，环比变化-0.8点、-1点、2.6点、3.4点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-2499手、21手、3530手、788手； （4）沪股通净买入21.1亿元，深股通净卖出4.21亿元 逻辑：昨日沪指宽幅震荡收涨，仍在爬坡期。结构上交易3个亮点：1）2日晚间央行公布PSL操作情况，12月超预期新增3500亿元，是自2023年2月净新增17亿元后，再次净新增。主要用于保障性住房等“三大工程”建设，托举下滑的商品房地产投资。日内地产链指数冲高回落，螺纹钢、铁矿石等期货上涨。PSL工具拉动稳增长预期，或成为春躁博弈政策的催化。2）其他稳增长政策同步推进，2024年提前批地方债额度已预下达，并要求在1月尽快启动发行工作。虽然考虑项目审核时间，1月发行规模不大，但代表政策发力预期。3）预期抬升下，春躁有抬头迹象，按2008年以来的历史规律，元旦至春节前大盘价值领涨的概率更高，煤炭、电力等高股息行业节后领涨，可作为配置底仓，也进一步筑牢指数底部。中期来看，内资主导+题材主题活跃，两会前小盘成长整体占优的胜率更可观，期货可继续持有IM。 操作建议：多单持有IM，跌破10月前低止损 风险因子： 1）外资流出 震荡 股指期权 观点：品种间走势分化 逻辑：昨日权益市场走势出现分化，红利指数强势，但双创、中证1000指数等均走弱，市场赚钱效应较差。期权方面，整体成交额低迷，各品种成交量小幅提升，但不同品种看涨看跌两侧提升幅度并不对称。具体举例来看，创业板ETF期权认购端成交量增加56227张，认沽期权成交量增加90612张，市场偏重下跌保护，市场从短期情绪角度对新能源板块并不乐观。而在科创50ETF期权上，认购成交量增加40643张，认沽期权成交量增加16943张，资金偏重抄底。见微知著，当前仍处于存量市场博弈阶段，行业轮动较快，趋势性机会偏少。但结合经济数据回暖以及春燥预期，期权端仍然可考虑续持偏长线的牛市价差策略。 操作建议：短线买跨、牛市价差 风险因子：1）期权流动性不及预期 震荡 国债期货 观点：短期或仍由宽货币预期主导 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为63045手、67116手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 15 41938手、22925手，1日变动8726手、19892手、-574手、9118手，持仓量分别为187593手、112157手、69826手、40998手，1日变动-252手、-1911手、2244手、-281手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.155元、0.125元、-0.014元、0.190元，1日变动0.025元、0.065元、0.002元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.175元、99.953元、302.081元、206.815元，1日变动0.060元、-0.087元、-0.114元、0.250元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.051元、-0.080元、-0.125元、-0.056元，1日变动-0.012元、-0.036元、-0.002元、-0.131元。 （5）央行昨日开展140亿元7天期逆回购，当日有5720亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货涨跌不一。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.05%、0.02%、-0.02%和-0.01%。从T主力合约日内走势看，早盘期间，央行公开市场操作净回笼5580亿元，资金面略偏紧，加之12月PSL净新增3500亿元，市场对宽信用预期上升，T主力合约价格下跌。后续资金面改善，加之配置盘或重新入场，10年期国债活跃券利率呈现明显下行，T主力合约价格也转为上涨。短期内市场或仍受宽货币预期影响。从中长期来看，经济基本面仍有待进一步修复。建议交易性需求谨慎偏多；关注空头套保；适当关注2403合约基差做阔；适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏多。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注基差做阔。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）货币宽松不及预期。 中信期货金融衍生品日报 4 / 15 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2024-1-2 中国 12月财新制造业PMI 50.7 50.4 50.8 2024-1-4 美国 美国12月ISM制造业PMI 46.7 47.1 2024-1-5 美国 美国12月非农数据 19.9 16.3 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 21世纪经济报道：近期监管部门已向地方预下达了2024年提前批专项债额度，随同下达的还有提前批一般债额度。预下达额度和最终下达额度变化不大，主要方便地方根据额度做好前期工作。按照监管要求，2024年提前批地方债额度要在1月份尽快启动发行工作。但考虑到还需经过项目申报及审核、纳入预算等程序，预计1月份提前批地方债发行规模并不大。 四、衍生品市场监测 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 00.511.522.533.52023/03/152023/05/152023/07/152023/09/152023/11/15Shibor利率水平隔夜1W2W1M01000200030004000500060007000800090002021/12/252022/07/252023/02/252023/09/25投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 5 / 15 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 IFIF当月4.702.86-3.91ICIC当月-12.802.46-24.91IHIH当月5.163.39-2.43IMIM当月-14.646.510.35IF01-IF009.000.806.60IF02-IF014.00-1.60-8.20IF03-IF02-7.20-2.20-6.80IC01-IC00-12.60-2.60-5.00IC02-IC01-11.20-3.800.60IC03-IC02-60.20-2.200.00IH01-IH004.801.000.40IH02-IH014.60-2.00-2.20IH03-IH02-0.20-2.40-3.20IM01-IM00-26.40-3.40-0.20IM0