商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：500亿资金将投向优质上市公司，市场降息预期向美联储妥协 海外方面，美联储理事鲍曼称不急于降息，将在调整货币政策上持谨慎态度，市场预期终于向美联储点阵图妥协，最新定价显示今年6月开始降息、年底前降3次。10Y美债收益率维持在4.3%的中枢水平，美元指数近期振荡走弱收于103.8，OPEC+将考虑将自愿减产延长至二季度或今年年底，原油价格回升。美国1月耐用品订单环比骤降6.1%，创近四年最大降幅，主要由于商用飞机预订量大幅下降，企业设备投资也有所放缓。日本通胀全面强于预期，1月核心CPI同比上涨2%，符合央行目标。 国内方面，央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会，用好用足货币政策工具，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。住建部表示，各城市要做好今明两年住房发展计划，防止市场大起大落。中国人寿与新华保险合资500亿私募基金拟投向优质上市公司。 贵金属：金银维持震荡，等待更多信息指引 周二贵金属价格走势震荡，国际金价小幅上涨，而银价小幅收跌。市场继续消化美联储推迟降息的预期，贵金属走势震荡。美国1月耐用品订单环比暴跌6.1%，为2020年4月来最大降幅。扣除飞机非国防资本品订单环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.2%；扣除运输耐用品订单环比降0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国2月大企业联合会消费者信心指数106.7，低于预期，且为最近四个月以来首次下降。美联储官员讲话依然偏鹰，理事鲍曼表示，尚未抵达开始降息的时间节点；最新通胀数据表明通胀进展放缓；经济活动和消费支出强劲，劳动力市场“紧张”；如果通胀进展停滞或逆转，仍愿意提高政策利率；过早降低政策利率可能导致未来需要加息；如果通胀持续达到2%目标，最终降息将是适当的；需要对资本计划进行“重大修订”。 当前市场继续消化美联储将推迟降息的预期，金银处于震荡整理之中。短期关注美联储官员讲话，以及本周将公布的美国1月PCE数据，将影响市场对美联储货币路径的看法。 商品日报20240228 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 操作建议：暂时观望 铜：美联储理事放鹰，铜价窄幅震荡 昨日沪铜主力2403合约窄幅震荡，昨夜外盘铜价震荡为主，近期铜价进入高位震荡区间，国内近月维持较小C结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场氛围继续转好，下游进入稳步复产周期，持货商逐渐上调升贴水报价，升贴水反弹至贴水30元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至12.6万吨。宏观方面，美国1月耐用品订单初值环比下降6.1%，创近4年最大降幅，扣除运输类订单环比下降0.3%，显示美国汽车和航空航天行业表现低迷，拖累短期美元指数走势。美联储理事鲍曼预期随着维持限制性的利率水平，通胀将进一步下滑，但现在开始降息为时过早，当前的地缘政治冲突溢出效应、金融环境的放松以及劳动力市场紧俏仍有可能推升潜在通胀压力，建议保留加息选项。利率互换市场目前对美联储今年降息幅度的定价已明显收窄，昨日12月利率合约仅比目前联邦基金利率低75个基点，而年初市场对今年降息幅度的预期一度超过150个基点。产业方面：哈德湾矿业公布季报，其2023年第四季度产铜4.5万吨，得益于秘鲁Pampaccha矿床和马尼托巴省Lalor矿的持续高品位，以及不列颠哥伦比亚省新收购的铜山矿的贡献，2023年全年产铜13.2万吨，同比增长26%。 美联储理事鲍曼仍维持谨慎偏鹰的货币政策立场，利率互换市场目前对美联储今年降息幅度的定价已明显收窄，但海外矿端的供应干扰延续，国内消费逐步复苏，累库速率已明显放缓，预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝：内蒙古铝厂事故影响小，铝价维持震荡 周二沪铝开盘冲高回落震荡。现货SMM均价18810元/吨，涨110元/吨，对当月贴水30元/吨。南储现货均价18870元/吨，涨80元/吨，对当月升水30元/吨。据SMM，2月26日铝锭库存74.8万吨，较上周增加4.2万吨。铝棒27.64万吨，较上周增加0.07万吨。产业消息：内蒙古包头铝厂发生闪爆，至全厂短暂停电减产，电解铝产量有所影响。 据消息内蒙古铝厂事故已得到控制，实际影响电解铝供应比较有限。当下电解铝供需格局平稳，加上低库存特征，供应端若再出扰动，或者消费转好，平衡将有阶段性改善，后续重点关注消费兑现情况。短时铝市供需平稳，价格预计延续震荡。 操作建议：观望 氧化铝：关注氧化铝厂复产进度，期价延续震荡 周二氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3375元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3128元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存75359吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 现货市场货源宽松，北方现货成交价格有微幅下滑。供需面春节之后国内氧化铝市场供 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 需基本平稳，据悉几内亚罢工事件未影响到铝土矿部门，危机不大，氧化铝期货预计回归区间震荡。后续重点关注山西、河南地区氧化铝厂复产情况。 操作建议：观望 锌：锌价低位反弹，关注宏观数据指引 周二沪锌主力2404期价延续反弹，夜间高开低走，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20570~20670元/吨，对2403合约贴水10-20元/吨。锌价上涨，下游畏高慎采，贸易商间少量交投，现货升水延续弱势。花旗：短期内策略性看多锌，维持0-3个月期价预估为每吨2500美元。预计锌价将在第二季度和第三季度走软至平均每吨2400美元，因发达市场偿债负担不断加重，令需求承压。LME库存268475吨，减少125吨。 整体来看，美联储理事对降息持谨慎态度，美元收涨，锌价略承压。市场预期今年锌矿长协加工费或在120-150美元/吨，处近十年较低位，矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效。且下游在恢复中，叠加两会政策预期较好，需求抱有期待。短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。 操作建议：多单持有· 铅：市场货源宽松，铅价上行乏力 周二沪铅主力2404合约期价窄幅运行，伦铅回落。现货市场：上海市场驰宏铅15960-15990元/吨，对沪铅2403合约升水20-50元/吨；江浙地区江铜、济金铅15970-15990元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅止跌回升，持货商维持挺价出货，部分上调报价升水，炼厂南北货源报价缩小，华南贴水减少，下游按需采购，市场货源较宽松。LME库存171025吨，减少1225吨。 整体来看，股市向好，市场氛围偏暖，铅价跟随金属板块波动。基本面暂无新增矛盾点，成本端支撑有支撑，但需求尚未恢复，市场货源宽松的背景下，暂难有较强向上驱动。 操作建议：观望 锡：锡价震荡收敛，等待新消息指引 周二沪锡主力2404合约日内小幅反弹，夜间窄幅震荡，伦锡横盘。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水700-100元/吨，交割品牌对沪锡2403合约贴水200-升水500元/吨，云锡品牌对2403合约升水700-900元/吨，进口锡贴水1000-600元/吨。锡价拉升，下游多持观望态度，大部分贸易商零单交易。国际半导体产业协会（SEMI）与半导体研究机构Tech Insights发布的半导体制造监测报告显示，2023年第四季度电子产品和集成电路（IC）的销售额有所增长，预计全球半导体制造业将于2024年复苏。LME库存6000吨，持平。 整体来看，半导体板块大涨，显示需求预期向好，利多锡价。然当前国内库存及锡价均 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 维持偏高位，下游高位慎采，弱现实压制锡价。短期供需矛盾略有钝化，锡价震荡收敛，等待新消息指引。 操作建议：观望 碳酸锂：需求预期较强，锂价高位震荡 周二碳酸锂期货价格震荡偏强。现货价格持续上涨，SMM电碳价格较昨日上涨450元/吨，工碳价格上涨600元/吨。SMM口径下现货贴水03合约5050元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨10,美元/吨，巴西矿和国内现货价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。仓单合计15689吨；2407持仓19.2万手，最新交割匹配价格9.46万元/吨。 近期锂价走势一改颓势，价格一度突破近期高点。宜春环保检查和新能源销量强预期提振市场情绪。而需求强弱短期较难被证伪，且环保组入场后存在较多不确定性，因此短期价格走势或缺乏足够理性，预期价格高位震荡，建议观望为主。 操作建议：观望 沪镍：镍价高位震荡，警惕踩踏风险 周二沪镍主力合约震荡运行。SMM 1#镍报价133475元/吨，下跌1625，进口镍报 132175元/吨，下跌1525。金川镍报134925元/吨，下跌1625。电积镍报131175元/吨，下跌1675，进口镍贴水200元/吨，下降0，金川镍升水2550元/吨，下降100。SMM库存合计2.44万吨，环比增加2480吨；仓单1.38万手，近月持仓1.63万手。 镍产能利用率高位，过剩预期有待修正，需求端持续释放利好，资源端扰动延续。诸多利多因素推动拉涨情绪，主力合约持仓规模高达12万余手，预计镍价维持高位震荡，需警惕不及预期后的多平踩踏风险。 操作建议：观望 工业硅：下游企业陆续复工，工业硅筑底震荡 昨日工业硅主力2404合约维持震荡，昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1530元/吨，华东421#最低交割品现货对2404合约贴水20元/吨，盘面交割套利空间较小。2月27日广期所仓单库存继续攀升至64047手。昨日华东地区部分主流牌号报价中#2202下调了500元/吨，#3303下调了50元/吨，其余牌号基本持平，节后第二周下游企业陆续开工，企业补库情绪有所抬升，5系和4系牌号价格企稳。供应端，北方大厂产能缓慢爬坡，川滇地区枯水期产量偏低，供应端呈缓慢上升格局；消费端来看，节后光伏终端装机增速放缓，但3月组件排产突破50GW，将呈现自下而上的对原料需求正反馈，有机硅产能投放延后带动现货量价齐升，消费端有企稳复苏的趋势，但目前社会库存维持36万吨左右的相对高位，上游硅料新建产能也在陆续释放产量，整体工业硅行业过剩格局仍为改观。 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 北方硅厂产能缓慢爬坡，川滇地区枯水期产量偏低，供应端呈缓慢复苏格局；虽然有机硅旺季来临需求转好量价齐升，但节后光伏下游排产上升对原料需求的正反馈仍有滞后，且铝合金企业受制于地产和基建订单的拖累较为低迷，叠加社会库存持续走高，短期消费处于弱复苏的背景下，期价或维持底部震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：现货成交快速回升，期价震荡反弹 周二螺纹钢期货反弹。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交10.67万吨，唐山钢坯价格3550，环比上涨40，全国螺纹报价3994，环比下跌1。 据中钢协数据显示，2024年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.09万吨，环比增长1.50%，同口径相比去年同期增长0.39%。 现货市场成交快速回升，贸易商积极采购，还需关注持续性。供应端，产量维持低位，库存增加，绝对数量适中。宏观上两会政策预期支撑，螺纹或震荡反弹。 操作建议：观望 铁矿石：库存增幅明显回落，期价震荡反弹 周二铁矿