软商品日报：板块整体上涨，关注下游订单情况

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16280元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.52%。持仓量573184手，仓单数14292张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16879元/吨，较前日下跌17元/吨，现货基差CF05+600，较前日下跌100。全国均价17204元/吨，较前日下跌20元/吨。现货基差CF05+920，较前日下跌110。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，近期巴基斯坦棉区，除北部地区迎来少量降雨外，其他多地普遍为低温干燥天气。短期内当地气温或将回升，日间最高或将超过20摄氏度，降雨量预计有限。目前，巴基斯坦本年度棉花上市基本结束，近期棉价较为坚挺加之种植条件较好，一定程度上有利于增强农户的植棉意向。根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程已接近尾声，其中仅巴伊亚州和戈亚斯州种植尚未结束。截至2月24日巴西2023/24年度棉花种植完成99.5%，环比增0.5个百分点，同比去年同期进度慢0.5个百分点。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，上周美棉价格从95美分的高位回调后，受美元走弱以及油价上涨的带动又出现反弹，但因为周度出口数据欠佳，反弹高度受限。国内方面，节前的上涨一方面来自于产业链积极备货以及成品库存的去化，但更多的还是反映大家对于节后旺季需求的乐观情绪。目前下游陆续复工复产，但新订单没有看到明显的下达，因此市场对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度尚未过半，继续上涨也存在较强的套保压力。如果实际订单不及预期的话，棉价仍存回调压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，棉价下方空间预计也有限。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5860元/吨，较前一日上涨40元/吨，涨幅0.69%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+90，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+90，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+90，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+190，较前一日下跌40。 近期市场资讯，昨日双胶纸市场稳定为主，市场交投表现平平。工厂生产情况稳定，多数排单情况尚可，挺价意向较强。社会需求尚未见放量，用户观望后市为主，贸易商随行就市，70g卷筒双胶纸主流市场价格在5600-5900元/吨，成本因素支撑增强。隆众预计短期双胶纸市场有区间盘整，关注木浆价格变化。昨日生活用纸市场继续维稳运行，全国区域纸企涨价陆续公布，观望后期落实情况;原料纸浆现货价格小幅偏强上行，继续支撑原纸纸价;原料带动下，纸企提价决心较大;供需博弈，隆众资讯预计短期内生活用纸市场价格或震荡小幅上行，主要关注原料浆价的波动变化和主力纸企消息面指引。目前主流地区含税报价:河北木浆大轴市场6500-6700元/吨，山东木浆大轴市场6500-6700元/吨，四川竹浆大轴市场6800-6900元/吨，广西甘蔗浆大轴市场5800-6000元/吨。 纸浆期价昨日偏强震荡。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，不过尚未看到纸浆向欧洲回流的迹象。12月国内纸浆进口量再创新高，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，当前欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间。需求方面，春节假期虽过，但有部分纸厂正月十五后复工，浆市买卖双方博弈依旧，关注后续复工复产情况。整体来看，3-4月为造纸行业小旺季，下游补库预计对浆价起到提振作用，但高位进口量将限制浆价上涨的空间，短期纸浆预计区间震荡为主。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6248元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅0.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+180，较前一日下跌20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6400元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+150，较前一日下跌20元/吨。 近期市场资讯，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西2月前四周出口糖和糖蜜250.45万吨，日均出口量为16.7万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加162%。上年2月全月出口量为114.68万吨。印度食品部长SanjeevChopra于2月22日表示，2023/24榨季没有将更多糖用于乙醇生产的计划。此前印度限定糖厂在2023/24榨季将糖转移用于生产乙醇的上限为170万吨。为了鼓励乙醇生产和确保市场上有充足的糖供应，政府正在推广使用玉米作为替代品用于生产乙醇。 昨日白糖期价止跌企稳。国际方面，对于23/24榨季，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西依赖程度过高，关注港运压力。对于24/25榨季，巴西产量预期仍存在分歧，制糖比预计维持高位，但12月以来干旱天气引发产量担忧；2024年厄尔尼诺预计见顶走弱，24/25榨季印度、泰国恢复性增产的可能性增加。国内方面，国内处于压榨高峰期，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂库存处于同期低位。节后进入传统淡季，供应持续增加，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。综合来看，短期在北半球供应增加压力下，原糖连续回调，郑糖跟随原糖弱势整理、寻找支撑，不过国内低库存支撑下短期持续下跌空间预计有限。中长期趋势需要等待各主产国基本面进一步明朗。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨................................................