有色金属投研日报

2024年2月27日星期二 一、行情建议 3、总结展望： （1）宏观方面，美国1月CPI同比增速超预期，核心CPI与前值持平并高于预 期，其中，住房价格的上涨是推动CPI走高的最重要原因。最新数据显示美国通胀压力持续，市场对美联储降息预期有所降温，当前市场预期美联储降息周期最早于5月开始。国内方面，央行非对称降息，5年期以上LPR下降0.25个百分点至3.95％，超市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。春节期间，国内服务消费表现火热，春运客流或创历史新高，出行和消费经济进一步恢复。 （2）产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展；2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；美国宣布的制裁包括针对与俄罗斯有关的500多名个人和实体采取的措施，但对工业金属并无影响。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。节后国内镍库存明显增加，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，本周镍铁价格反弹至940元/镍（到厂含税）附近，终端需求未见起色，但近期印尼RKAB审批缓慢，印尼大选后政策方向不明，不确定性因素的增加令市场看涨情绪涌动。不锈钢方面，近期不锈钢期货震荡反弹，系原料端扰动为主，现货成交表现一般，钢厂利润有所收缩，关注原料支撑情况。春节期间钢厂多检修减产，节后不锈钢明显垒库，当前市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但不锈钢期货仓单仍在高位，随着元宵后不锈钢市场复工复产，关注市场实际成交及钢厂到货情况。新能源方面，国家政策支持仍存，春节期间盐厂供应缩量，3月前驱体订单转好，硫酸镍价格小幅回升。 总体而言，美国通胀压力以及美联储官员鹰派言论令市场反复修正美联储降息预期，对有色板块或形成一定压力，而国内央行非对称降息，超出市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调，宏观情绪转暖。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，印尼RKAB审批仍较缓慢，镍价高位运行，但美国公布的制裁措施对俄罗斯工业金属并无重大限制，近期镍基本面持稳，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上行空间受限，重点关注相关消息进展及下游需求恢复情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 4、总结展望： （1）宏观方面，美国1月通胀数据超预期，叠加美联储官员频繁释放鹰派信号，市场对美联储降息预期有所降温。国内方面，央行非对称降息，5年期以上LPR下降0.25个百分点至3.95％，超市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。 （2）产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止 2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展；2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续；美国宣布的制裁包括针对与俄罗斯有关的500多名个人和实体采取的措施，但对工业金属并无影响。 （3）基本面看，近期不锈钢期货震荡反弹，系原料端扰动为主，现货成交表现一般，钢厂利润有所收缩，关注原料支撑情况。春节期间钢厂多检修减产，钢联统计2月不锈钢粗钢排产环比减少10.4%，节后不锈钢明显垒库，当前市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但不锈钢期货仓单仍在高位，随着元宵后不锈钢市场复工复产，关注市场实际成交及钢厂到货情况。 总体看，美国通胀压力以及美联储官员鹰派言论令市场反复修正美联储降息预期，而国内央行非对称降息，超出市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。宏观情绪有所转暖，印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，叠加印尼RKAB审批仍较缓慢，短期不锈钢震荡偏强运行，但不锈钢期货仓单仍处于高位，重点关注元宵后下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。 商品价格普跌，铜价回调 铜价大幅上行后，下游观望情绪较浓。宏观层面等待美联储对降息的进一步指引。短期多单离场推荐星级★★ 2、现货市场：升水高报低走，市场对消费的乐观预期虽有一定落空，但从升水走势来看现货消费仍表现一定的复苏。下游陆续开工后受铜价影响目前订单预期仍然较弱，但下游长单签出仍对需求有提振作用，预计升水仍将小幅上扬。 逻辑观点：宏观层面，美联储会议纪要显示，多数美联储官员指出了降息过快的风险，在一定程度上打压市场对美联储年内大幅降息预期，短期美元指数偏强运行。另一方面，美国经济数据强劲，市场对美国经济衰退担忧有所缓解，对铜价产生明显支撑；产业端，铜价维持高位，下游采购意愿偏弱， 差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2024年02月23日，上海期货交易所精炼锌库存为88,611吨，较上一周增加55,018吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。海外库存：截止至2024年02月23日，LME锌库存为268,600吨，较上一交易日减少100吨，注销仓单占比为12.04%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 2、 行情回顾：今日沪锌主力合约2403收报20530元/吨，涨145元/吨，涨幅为0.7%。 3、逻辑观点：锌价震荡走强，季节性累库步入尾声，后市下行空间有限。原料供给端，截止到2月23日，国内锌精矿港口库存28万吨，周环比下降1.5万吨。加工费方面，国内锌精矿加工费零星下调，其中赤峰地区下调100元/金属吨至4100元/金属吨，进口锌精矿TC目前市场主流报价稳定在70-90美元/干吨。库存方面，截止到2月22日，国内锌锭社会库存为15.2万吨，较上周增加0.5万吨。海外库存方面，春节期间LME锌库存连续第八天增长，创下自2015年以来最长连涨纪录。截止至2024年2月25日，LME锌库存为26.9万吨，注销仓单占比为11.17%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。展望后市，一季度季节性累对锌价施压，同时海外高利率环境维持，锌价压力仍在。但社库处于相对低位锌价存在一定支撑，下跌空间有限。策略方面，择机布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、镍 2、不锈钢 3、铜 4、铝 5、锌 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788