近期主题盘点：AI、机器人、设备更新
2024年02月27日近期主题盘点：AI&机器人&设备更新 证券研究报告 近期主题盘点：AI&机器人&设备更新。1）2月23日高级别会议召开研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题以及有效降低全社会物流成本问题，衍生出a.设备更新方向，主要关注生产设备机床/工业机器人/工程机械/刀具等，可以关注弘亚/艾迪/拓斯的低位补涨机会，以及弹性品种柳工/博实/法兰等；b.消费品以旧换新，主要为汽车&家电、期待后续落地的补贴政策，家电关注莱克的低位补涨、以及关注弹性的亿田/小熊/华翔等，汽车以零部件标的为主、关注估值&价格均不高的亚科/豪能/明新等修复的机会；c.降低物流成本，可以关注船舶/轨交设备/物流装备以及智慧物流体系等，转债可关注长久/嘉诚。2）周末Elon Musk发布人形机器人行走视频、FigureAI获得英伟达等投资都将产业预期再次拉升，转债中相关核心标 的为拓普，也可关注精锻/凯盛等以及其他外溢至汽车零部件的标的；3）春节期间自海外OpenAI发布的Sora（文字生成AI短视频）以来，上周国内外AI相关事件不断，转债中泛AI标的数量不少，弹性标的可以关注神码/中贝/新致/润达等，低位标的可以关注烽火。 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003yinrz@essence.com.cn 李玲分析师SAC执业证书编号：S1450523120005liling1@essence.com.cn 一周市场回顾：上周转债指数涨幅略小于股指、跟涨较弱；估值方面，平价90-110转股溢价率为24.05%、价格中位数112.5，继续小幅上行。 股市：持续筑底回升。上周中央汇金等机构继续买入从大盘到小盘的主要股指ETF产品，向市场注入流动性，叠加春节期间亮眼的社融与出行消费数据，以及AI等产业领域的正反馈，节后A股迎来开门红，市场信心进一步恢复。国内层面，目前各项数据显示经济复苏仍然偏缓，需要强有力政策的加持与刺激，随着机构资金的注入、市场活跃度显著增加，场外资金也逐步被吸引入市，A股有望进一步向上。策略上，继续重视科技产业新趋势，密切关注事件性催化带来的机会、关注通信/计算机/传媒等方向，在市场整体向上的趋势中、可关注医药/电子等的补涨机会；风格方面、继续关注有业绩支撑的小微盘的修复。 转债：继续高低切换、参与反弹。上周前半周转债估值大幅修复、后半周走平，转债整体估值已经修复至去年年底的水平，处于22年以来的20%分位数附近，进一步修复则依赖于权益市场的表现。策略方面，当前权益信心已经有所修复、期待科技等主线引领市场进入上行，当前转债价格中位数已回到112元，虽然估值已有一定修复，但仍有部分处于低位的标的。行业方面首选业绩表现较好的板块，其次产业趋势也可关注，个券方面，可以关注1）AI/人形机器人等产业趋势下精锻/新致/润达等，以及扩散的金宏/兴瑞/福蓉等电子标的；2）出口链中有业绩支撑的双低标的大元/赫达/赛特/家联等；3）业绩改善的顺周期凤21/台21/鹤21等；4）困境反转行业新能源/建材的低位标的。 一级市场跟踪：上周无新券发行，2家公司转债发行获股东大会通过，1家公司转债获证监会核准批复。 风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整 内容目录 1.AI&机器人&设备更新——近期主题盘点.........................................32.市场回顾...................................................................92.1.权益市场：继续反弹...................................................92.2.转债市场：估值显著修复..............................................113.转债投资策略..............................................................13一级市场跟踪.................................................................13 图表目录 图1.人形机器人产业链........................................................6图2. AI链条转债分布..........................................................7图3.全部A股PE（TTM）反弹至13.38X.........................................10图4.创业板PE（TTM）反弹至28.1X............................................10图5.分行业PE(TTM)..........................................................10图6.转债成交略有回落.......................................................11图7.个券领涨及领跌标的.....................................................11图8.估值有所修复...........................................................11图9.转债价格中位数继续反弹至112.5..........................................11图10.转债纯债/转股溢价率气泡图.............................................12 表1：设备更新相关转债标的...................................................4表2：家电相关转债标的.......................................................4表3：汽车相关转债标的.......................................................5表4：降低物流成本相关转债标的...............................................6表5：人形机器人相关转债标的.................................................7表6：AI相关转债标的.........................................................8表7：上周分板块及指数涨跌...................................................9表8：上周转债预案动态......................................................13 1.近期主题盘点：AI&机器人&设备更新 节后权益市场强势反弹，市场风格再次形成“红利高股息”+“主题成长”的哑铃组合。而春节期间至今，国内外关于主题成长的各类催化剂事件不断，推动行情的演绎，这其中转债映射如何？本文将进行盘点分析。 1）设备更新和消费品以旧换新 2月23日下午中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。 会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。 政策关键词主要为以下几点：设备更新、消费品以旧换新、降低物流成本。 a.设备更新：会议提到“要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，生产类设备主要包括机床/工业机器人/工程机械/刀具/仪表仪器等，目前高端机床的国产化替代率仍然不高、这一政策举措也将加速推动国产替代的加速。 设备更新主要映射机械各细分行业，而机械设备为转债标的数量最多的行业之一，覆盖较为广泛、其中专用设备（半导体设备等）标的较多，可以关注转债价格尚处于低位的弘亚/艾迪/拓斯的补涨机会，同时弹性的柳工/博实/法兰等也可关注。 b.消费品以旧换新：会议中虽未涉及品类、补贴金额等细节，本次会议提出“要坚持中央财政和地方政府联动”，这与此前地方财政主导的促进消费不尽相同。从品类来看，明确提出“鼓励家电、汽车等传统消费品”“耐用消费品”以旧换新。 家电层面，以往补贴政策以地方性自愿政策为主，本次有望有全国性政策落地，带动各类型家电产品销量的提升，家电板块的转债数量较少，其中可以关注低位莱克转债的补涨机会，同时关注弹性的亿田/小熊/华翔。 汽车层面，若未来政策推出，将有望加速老旧产品的淘汰，乘用车/商用车/重卡等的更新换代均值得期待，上游相关装备也将受益。转债中汽车板块的数量最多，其中以乘用车零部件标的为主、整车厂较少，没有商用车/重卡标的，映射有限，可以关注估值&价格均不高的亚科/豪能/明新等修复的机会，此外与人形机器人重叠的部分也可关注。 c.降低物流成本。会议提到强化“公转铁”、“公转水”，“多式联运”、其他物流新模式也会成为重要方向；提到“推动服务设备更新”，利好轨交设备/船舶等需求更新；会议提到降低运输成本、仓储成本、管理成本，完善现代商贸流通体系，提升专业第三方物流供应链企业的参与度以及进一步打造现代化智慧物流体系也将成为未来的重要方向，物流自动化设备等方 向也将受益。此外，会议还提到推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。 目前转债中轨交/船舶以及智慧物流等标的较少，可以关注长久/嘉诚的弹性机会，东杰的波段性机会也可以适当参与。 2）人形机器人 春节期间由OpenAi推出SORA、人工智能应用进一步深化，人形机器人作为AI大规模应用的方向之一，也被寄予厚望。而上周人形机器人板块催化不断，2月24日特斯拉创始人ElonMusk在其社交媒体上再发Optimus机器人行走视频；同样是24日，财联社报道，据知情人士透露，贝佐斯、英伟达和其他大型科技公司将投资类人机器人初创公司Figure AI，以期为人工智能寻找新的应用，此前FigureAI已与BMW签署协议，在宝马工厂部署并测试人形机器人。 此外，NVIDIA将于3月18日至21日举办GTC2024大会，聚焦生成式AI、机器人产业成果展示，也将进一步推动AI与人形机器人相结合的产业化应用。 目前转债中人形机器人既有核心标的拓普，更多为主业相同下的映射，在主题性行情来临之前可以适当关注映射标的如精锻/凯盛等以及其他外溢至汽车零部件的相关标的。 3）AI链条 春节期间自海外OpenAI发布的S
