开源晨会

2024年02月27日 开源晨会0227 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 机械设备3.172 汽车1.889 家用电器1.659 轻工制造1.404 综合1.259 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-2.508 煤炭-2.229 公用事业-1.886 非银金融-1.458 食品饮料-1.077 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【中小盘】多层次资本市场发力服务“专精特新”战略——中小盘主题-20240226 行业公司 【非银金融】1月人身险新单续期分化，2024年负债端展望乐观——行业点评报告-20240226 【地产建筑】上海新房环比领跑全国，住宅价格同比延续降势——行业点评报告 -20240226 【海外】拥抱创新升级、新兴应用及出口市场——港股行业深度报告-20240226 【传媒】国内首部文生视频动画推出，布局AI动画及游戏——行业周报-20240225 【电子：鼎龙股份(300054.SZ)】以CMP抛光垫为基，打造半导体材料平台企业 ——公司深度报告-20240226 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【中小盘】多层次资本市场发力服务“专精特新”战略——中小盘主题-20240226 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|李祎晗（联系人）证书编号：S0790123080037 2023年我国中央及地方“专精特新”政策频出，企业扶持力度进一步加强 中央和地方政府积极推动“专精特新”企业创新发展，重点从培育认定、金融支持、人才保障等多维度持续完善政策支持体系。2023年中央层面的“专精特新”政策在深度与广度上不断强化，通过加快企业培育、加强金融支持、人才队伍建设以及科技成果转化等一系列政策组合拳，全方位助力我国“专精特新”企业高质量发展。与此同时，2023年初公布的第五批专精特新“小巨人”企业认定标准在专业化、特色化、创新能力等方面均有所提升，印证了我国“专精特新”企业群体正走向高质量发展之路。在中央政策的指引下，2023年各省市地方政府也加紧出台“专精特新”配套支持政策或举措，协同金融机构多措并举，以加大奖补和融资支持力度为重点为“专精特新”企业发展营造更有利的生态环境。在中央政府和地方政府积极推动之下，“专精特新”企业发展前景将更为广阔。 2023年多层次资本市场持续推进改革进程，全方位服务“专精特新”企业 我国多层次资本市场在服务“专精特新”企业的道路上持续发力，“专精特新”挂牌和上市企业显著增加，融资能力持续提升，营收规模较快增长，研发创新优势尽显。在全面注册制正式实施及北交所“深改19条”出台的 政策背景下，多层次资本市场对“专精特新”企业的接纳程度持续提升，企业融资环境持续改善。截至2024年1月，共计984家专精特新“小巨人”企业在A股上市，较2023年初增加305家；961家专精特新“小巨人”企业在新三板挂牌，较2023年初增加298家。IPO融资方面，2023年“专精特新”新上市企业共计203家，占全年IPO比例高达64.86%，其中专精特新“小巨人”企业137家，已成为A股新上市企业的主力军，且创业板、科创板、北交所均为“专精特新”企业的主要上市目的地。再融资方面，2023年“专精特新”上市企业通过定向增发合计募资1386.64亿元，有力支撑了自身的高质量发展，其中主板市场是“专精特新”上市企业再融资的主要场所，贡献了六成以上的定增融资额。营收规模方面，2023年前三季度可统计的1900余家“专精特新”企业实现共计营业收入5.11万亿元，同比增长3.16%，保持相对稳健增长，其中北交所“专精特新”企业营收增速较快，达到6.93%。研发创新方面，各板块“专精特新”企业的研发费用率均明显高于同板块其他企业，且平均发明授权数保持较高水平，其中科创板“专精特新”企业研发费用率高达12.02%，科创板“小巨人”的平均发明专利授权数超68项。 “专精特新”政策体系日臻完善，推动企业发展同时助力国家战略目标实现 在财税扶持、融资支持、创新鼓励等多维度的政策支持下，“专精特新”企业在实现自身高质量发展的同时也有力推动了国家战略目标的顺利实现。一方面，近年来“专精特新”政策体系持续完善，推动企业实现全方位快速发展。截至2024年2月，我国已培育1.2万余家专精特新“小巨人”和10.3万家“专精特新”中小企业。近年来专精特新“小巨人”愈发受到股权融资者的青睐，“小巨人”上市企业的数量占比迅速提升，企业债务融资规模稳步增长，债务融资成本显著下降，研发费用投入逐年递增，发明专利产出硕果累累，同时企业的平均营收规模、资产规模、员工规模等指标均实现较快增长，体现了当前我国“专精特新”政策在推动企业发展方面的有效性。另一方面，“专精特新”企业积极服务国家战略，在助力实现产业基础高级化和产业链现代化领域贡献卓越。大量“专精特新”企业主导或参与了重型蒸汽轮机、光刻胶和微球等关键“卡脖子”技术的国产化突破进程，有力地支持了我国产业基础水平的提升。以“专精特新”企业为依托培育战略新兴产业也成为我国构筑现代化产业体系的有效路径，并且人工智能、新能源汽车、机器人等战略新兴产业的持续壮大也将为“专精特新”企业带来通往“大冠军”企业的发展机遇。在总结过往实践的基础上，未来我国可从加大创新型中小企业培育力度、引导各类 基金向“专精特新”企业倾斜、做大做强北交所以服务企业发展、支持“专精特新”企业出海迈向全球化等方面考虑进一步完善现有政策体系，更好地推动企业发展并助力国家战略目标实现。 风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等。 行业公司 【非银金融】1月人身险新单续期分化，2024年负债端展望乐观——行业点评报告-20240226 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|吕晨雨（分析师）证书编号：S0790522090002|唐关勇（联系人）证书编号：S0790123070030 1月人身险新单续期分化，对2024年负债端预期保持乐观 2024年1月5家上市险企寿险总保费合计4299亿元、同比-4.2%，增速较12月下降9.1pct，其中：中国人寿 +2.2%、中国平安-2.2%、中国太保-14.7%、新华保险-15.0%、中国人保-15.3%，上市险企单1月保费略有分化， 预计受2024年开门红筹备策略差异、续期存量产品集中到期、银保渠道报行合一及开门红降温新规政策影响。展望看，（1）考虑到居民资产配置需求不断产生，净值化产品波动较大、定期存款利率下行以及居民风险偏好下移，负债端开门红业务进展有望改善并优于预期，定价利率调降带来产品价值率提升。（2）展望2024年，上市险企开门红表现稳健，2024Q1上市险企保费有望保持正增长，Q2预计受同期停售潮高基数影响有所回落，定价利率调降和产品结构优化下margin有望持续改善，NBV有望保持较快增速。 中国人保人身险趸缴保费同比承压，预计受银保报行合一和开门红新规影响 中国人保人身险板块1月长险首年保费204.9亿元、同比-23.5%，其中趸交保费123.9亿元、同比-35.5%，期 交首年保费81亿元、同比+7.3%，预计受银保渠道报行合一及开门红预扣款规范政策影响，产品结构改善、期交保费同比保持正增长，margin改善有望带动NBV同比正增长。分拆看，人保寿险1月趸交保费同比-42.7%、期交首年保费同比+0.4%，拖累长险首年保费同比-27.0%至140.8亿元；人保健康1月趸交保费同比-22.9%，期交首年 保费+102.3%，长险首年保费同比-14.3%至64.1亿元。 2024年1月财险保费同比保持稳增，短期车险保费或受乘用车销量高增改善 2024年1月4家上市险企财险保费收入1231亿元，同比为+3.8%，较12月+2.1%提升1.7pct，各家险企1月财险保费同比分别为：众安在线+19.9%（12月+4.0%）、太保财险+8.9%（12月+7.8%）、人保财险+2.7%（12月+0.8%）、平安财险+1.1%（12月+0.9%）。根据中汽协数据，2024年1月乘用车销量同比+44.0%，同比较2023年12月提升 20.8pct。人保财险1月车险保费同比+2.9%，增速较12月下降0.9pct，乘用车销量同比高增下车险保费有望改善。意健险、责任险、企财险、货运险分别同比+1.6%/+6.7%/+10.0%/+27.2%，信用保证保险同比-33.3%，公司主动压降高风险业务规模。此外，阳光财险1月保费51亿元，同比+26.8%，保费增速较快。 负债端偏暖，股债配置压力较大，关注后续资产端催化 （1）负债端展望向好。养老、储蓄需求旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力增强；供给端看，个险转型见效下个险新单有望延续增势；银保端受开门红预扣款规范影响短期增速或承压，而定价利率调降带来负债成本下降或直接拉动银保端价值率改善，整体看一季度NBV有望超预期；后续报行合一在个险推行预计对代理人佣金影响有限，头部险企市占率有望持续提升。（2）投资端看，1月以来10年期国债收益率持续走低，关注权益beta催化。目前上市险企PEV估值位于历史底部，负债端偏暖，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，关注资产端催化，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐高股息率的中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 【地产建筑】上海新房环比领跑全国，住宅价格同比延续降势——行业点评报告-20240226 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 新房价格环比降幅整体收窄，同比整体延续下降趋势 国家统计局发布2024年1月70大中城市商品住宅销售价格变动情况。从新建商品住宅环比情况来看，一二三线城市环比分别-0.3%、-0.4%、-0.4%（2023年12月分别为-0.4%、-0.4%、-0.5%），其中一线城市、三线城市降幅分别减小0.1个百分点，新房价格环比降幅整体收窄。同比情况来看，一二三线城市同比分别-0.5%、0.0%、 -2.1%（12月分别为-0.1%、0.1%、-1.8%），其中一、三线城市价格降幅较12月分别扩大0.4、0.3个百分点，新房价格同比整体延续下降趋势。 70城二手房价格同比均下跌，一线城市降幅最为显著 从二手住宅环比情况来看，一、二、三线城市环比分别-1.0%、-0.6%、-0.7%（12月分别为-1.1%、-0.8%、-0.8%），各线城市降幅分别减小0.1、0.2、0.1个百分点。虽整体二手房降幅有所收窄，但各线城市二手房价格继续下探。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-4.9%、-4.4%、-4.5%（12月分别为-3.5%、-4.0%、-4.2%）。二手房价格整体延续下降趋势，其中一线城市降幅扩大程度最为显著，达1.4个百分点，二、三线城市则为0.4、0.3个百分点。 35城二手房整体下降，成都新房同比领涨 从一二线重点35城表现来看，2024年1月新房整体同环比均下降，其中上海以环比+0.4%，西安以同比+4.5%领跑35城。一线城市中仅上海新房同环比增长，北京环比下降0.1%同比上涨1.3%，广州与深圳同环比继续下跌，其中深圳新房同比下降4.1%，领跌重点35城；二手房价格情况来看，仅昆明1月实现环比增长，其余34城均为下降，其中深圳、广州、杭州分别以环比-1.6%、-1.2%、-1.2%领跌。35城二手房价格同比均下降，其中厦门、南京、郑州以同比-7.9%、-7.4%、-6.3%领跌。一线城市二手房价格北京表现最优，同环比分别下降3.7%、0.7%。 投资建议 2024年1月，70个大