铝产业周报：累库不及历史同期，雨雪延缓下游开工，沪铝盘面或区间震荡

累库不及历史同期，雨雪延缓下游开工，沪铝盘面或区间震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：国外方面，美联储CPI数据超出预期，且有多名美联储官员指出降息过快的风险，美联储降息预期再度下降，美元指数高位震荡，压制商品价格。国内方面，5年期以上LPR超预期降息，金融监管总局表示积极出台利于提振信心和预期的政策措施。消息方面，拜登宣布针对俄罗斯的“重大制裁”方案，欧盟将对俄罗斯制裁延长一年，给予外盘一定支撑。氧化铝-产业基本面总结： 供给：北方铝矿复产较慢，国内铝矿维持紧张；几内亚出港量暂未有影响，短期影响有限 进口：2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，中国氧化铝净进口累计为57.71万吨；节后进口通道继续打开 需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2960元左右，每吨盈利430元，较节前稍有收敛；烧碱较2月9日上涨70元/吨，涨2.08%从基本面来看，预计短期震荡运行。国内铝土矿供给偏紧，近期北方大雪，复产大概率延缓，氧化铝冶炼厂开工率也处于偏低状态；氧化铝现货价格表现坚挺；叠加氧化铝港口库存持续处于相对较低位置，对氧化铝价格支撑较大，预计氧化铝主力04合约价格在3100-3400区间波动。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产 进口：12月净进口16.13万吨，同比增长3.40%；节后进口盈利300元/吨，进口通道打开 库存：电解铝社会库存春节以来累库21.5万吨，铝价窄幅震荡，下游疲软，成交一般，现货升贴水零轴附近波动整体来看，宏观方面维持弱现实强预期格局，基本面方面供需双弱，价格呈区间窄幅震荡。处于历史同期较低的社库水平，给 予价格一定支撑，盘面下方空间有限；而近期国内大面积雨雪天气，大概率会使得部分区域下游开工恢复出现延后，从而压制短期盘面价格。简言之，预计沪铝主力04合约价格运行区间为18500-19200之间，短期宜波段操作，建议关注下游复工节奏、社库高点位置及拐点时间。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2023年12月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2023年12月中国氧化铝在产产能为7635万吨，同比减少5.80%，环比减少775万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国氧化铝产量为684.42万吨，同比增加5.10%，环比减少14.28万吨；2023年1-12月中国氧化铝产量累计为8244.12万吨，同比增加1.4% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2023年12月中国氧化铝开工率为73.83，处于历史偏低位置，同比环比均大幅下降，上游铝土矿供给偏紧，影响较大，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，2023年1-12月中国氧化铝净进口累计为57.71万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量358.70万吨，同比增加4.9%，环比增加4.3万吨；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。 2.3.1铝土矿价格 春节期间，大量国产矿矿山停产放假，春节假期后第一周国产矿供应继续偏紧，山西、河南原停产矿山暂未有复产消息，节后北方遭遇大面积雨雪天气，对于铝土矿生产也产生一定影响，但因有价无市，国产矿价格持稳运行为主；进口矿供 应 相 对 稳 定，但目 前 进 口 矿 现 货 供 应 继 续 维 持 偏 紧 状 态，供 应商 均 以 供 应 长 单 为 主，现 货有 价 无市，本周进口矿价格暂未发生变动，几内亚进口矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚进口矿CIF价格维持56美元/吨。 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3430元/吨，较2月9日上涨70元/吨，上涨幅度2.08% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨2960元左右，每吨盈利430元，较节前下降20元/吨，较12月底增加近180元/吨 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 氧化铝-库存 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于2月22日的港口库存为23.3万吨，较2月8日累库3.1万吨，较1月25日累库8.3万吨，绝对值延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，主要原因在于铝矿石紧张 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：产能略有提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年12月，中国电解铝总产能为4481.1万吨，同比增加0.81%，环比增加4万吨；中国电解铝在产产能为4203.80万吨，同比增加3.70%，环比增加4万吨；中国电解铝产能利用率为94.61，环比略有下降。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量为358.7万吨，同比增加4.9%；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年12月中国电解铝开工率为93.81，环比无变化，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年12月中国电解铝净进口16.13万吨，当月同比增长3.40%；2023年1-12月中国电解铝净进口累计为139.24万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年2月20日的废铝均价为19880元/吨，对比节前1月31日下跌160元/吨2024年2月20日的精废差为645元/吨，对比节前1月31日下降30元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年12月中国废铝净进口15.45万吨，同比上升20.77%；2023年1-12月中国电解铝净进口累计为175.10万吨，同比上涨15.55% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2023年12月中国铝材产量594.62万吨，同比增加14%，环比增加3.65%；2023年1-12月中国铝材产量累计为6303.38万吨，同比增加5.70%；铝材月度产量处于历史较高位置。 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据,2023年12月中国铝合金产量139.0万吨，同比增加36.4%，环比增加5.5万吨；2023年1-12月中国铝合金产量累计为1458.70万吨，同比增加17.80%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格目前处于高位震荡 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4532.5，跌幅达45.4%，目前还未看到触底迹象 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到9000元/吨附近，较节前变化较小；冰晶石近期价格在7000元/吨附近，较节前变化很小 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润略有收敛 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本18150元/吨，较节前变化较小根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在800元/吨附近，对比上周略有 收敛 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口盈利300元/吨附近，进口通道打开 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于2月22日的主流消费地区的现货库存为70.8万吨，对比节前2月8日累库21.5万吨，对比1月底累库23.9万吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年1月电解铝现货库存为46.9万吨，同比减少51.8万吨，环比增加3.6万吨，1月份开始进入累库周期，但从节后库存数据来看，当前库存仍处于历史同期低位 3.6铝价窄幅震荡 现货市场成交方面，华东现货铝价在18660-18900元/吨，对比节前上涨40元/吨。铝价窄幅震荡，下游需求疲软，按需提货，现货升贴水波动较小，在零轴附近。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy