铝产业周报：累库不及历史同期，雨雪延缓下游开工，沪铝盘面或区间震荡

累库不及历史同期，雨雪延缓下游开工，沪铝盘面或区间震荡研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面目录 核心观点宏观：国外方面，美联储CPI数据超出预期，且有多名美联储官员指出降息过快的风险，美联储降息预期再度下降，美元指数高位震荡，压制商品价格。国内方面，5年期以上LPR超预期降息，金融监管总局表示积极出台利于提振信心和预期的政策措施。消息方面，拜登宣布针对俄罗斯的“重大制裁”方案，欧盟将对俄罗斯制裁延长一年，给予外盘一定支撑。氧化铝-产业基本面总结：供给：北方铝矿复产较慢，国内铝矿维持紧张；几内亚出港量暂未有影响，短期影响有限进口：2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，中国氧化铝净进口累计为57.71万吨；节后进口通道继续打开需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2960元左右，每吨盈利430元，较节前稍有收敛；烧碱较2月9日上涨70元/吨，涨2.08%从基本面来看，预计短期震荡运行。国内铝土矿供给偏紧，近期北方大雪，复产大概率延缓，氧化铝冶炼厂开工率也处于偏低状态；氧化铝现货价格表现坚挺；叠加氧化铝港口库存持续处于相对较低位置，对氧化铝价格支撑较大，预计氧化铝主力04合约价格在3100-3400区间波动。电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产进口：12月净进口16.13万吨，同比增长3.40%；节后进口盈利300元/吨，进口通道打开需求：12月中国铝材产量594.62万吨，同比增长14%；铝合金产量139万吨，同比增长36.40%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在18150元附近，利润在800元附近，较节前略有收敛库存：电解铝社会库存春节以来累库21.5万吨，铝价窄幅震荡，下游疲软，成交一般，现货升贴水零轴附近波动整体来看，宏观方面维持弱现实强预期格局，基本面方面供需双弱，价格呈区间窄幅震荡。处于历史同期较低的社库水平，给予价格一定支撑，盘面下方空间有限；而近期国内大面积雨雪天气，大概率会使得部分区域下游开工恢复出现延后，从而压制短期盘面价格。简言之，预计沪铝主力04合约价格运行区间为18500-19200之间，短期宜波段操作，建议关注下游复工节奏、社库高点位置及拐点时间。 氧化铝-供给2.1.1 氧化铝产能据阿拉丁数据,2023年12月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2023年12月中国氧化铝在产产能为7635万吨，同比减少5.80%，环比减少775万吨。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 02017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:ALD:氧化铝:总产能万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 02017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 氧化铝-供给2.1.2 氧化铝产量据国家统计局数据,2023年12月中国氧化铝产量为684.42万吨，同比增加5.10%，环比减少14.28万吨；2023年1-12月中国氧化铝产量累计为8244.12万吨，同比增加1.4%-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09中国:产量:氧化铝:当月值万吨当月同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09中国:产量:氧化铝:累计值万吨累计同比%450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内氧化铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.3 氧化铝开工率据阿拉丁数据,2023年12月中国氧化铝开工率为73.83，处于历史偏低位置，同比环比均大幅下降，上游铝土矿供给偏紧，影响较大，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大75.0077.0079.0081.0083.0085.0087.0089.0091.0093.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 011,000.0 02017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:ALD:氧化铝:总产能中国:ALD:氧化铝:在产产能中国:ALD:氧化铝:开工率7075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:ALD:氧化铝:开工率%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.4 氧化铝进出口据海关总署数据,2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，2023年1-12月中国氧化铝净进口累计为57.71万吨-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨(50.00)(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-需求2.2 电解铝产量据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量358.70万吨，同比增加4.9%，环比增加4.3万吨；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨当月同比%-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨累计同比%200.00220.00240.00260.00280.00300.00320.00340.00360.00380.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内原铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-成本2.3.1 铝土矿价格春节期间，大量国产矿矿山停产放假，春节假期后第一周国产矿供应继续偏紧，山西、河南原停产矿山暂未有复产消息，节后北方遭遇大面积雨雪天气，对于铝土矿生产也产生一定影响，但因有价无市，国产矿价格持稳运行为主；进口矿供 应 相 对 稳 定，但目 前 进 口 矿 现 货 供 应 继 续 维 持 偏 紧 状 态，供应商 均 以 供 应 长 单 为 主，现货有价无市，本周进口矿价格暂未发生变动，几内亚进口矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚进口矿CIF价格维持56美元/吨。250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.002022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202023-10-202023-11-202023-12-202024-01-202024-02-20贵州:价格:铝土矿:AL/SI =6山西:价格:铝土矿:AL/SI =8河南:价格:铝土矿:AL/SI =4.5广西