油品战略研报

恒力期货油品战略研报20240225 恒力期货研究院 价差结构转强，震荡为主 原油 方向：Brent 70-85美元/桶震荡 行情回顾：地缘风险冲突驱动油价无序波动，月差明显走强，油价高位震荡 逻辑： 2、供需层面，OPEC+执行自律性减产协议，中东预计2月产量有增量，俄罗斯原油发货小幅下降，整体减产执行维持稳定状态；需求端美国寒潮导致原油加工量仍处于低位，导致原油累库，消费无明显亮点，汽柴裂解压缩明显，需求难有明显往上驱动。 策略：Brent85美元以上尝试空配为主 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：仓单增加，交割逻辑主导下，基差较大。基本面相对疲软，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量55.59万吨，环比增加0.47万吨。节后炼厂库容率增加，部分地区雨雪天气导致运输受阻，上游库存水平上升。市场港口库存225.19万吨，环比下降20万吨或8%。 2、化工利润不佳，丙烷化工需求有限，PDH开工率66.42%,跌1.6%。MTBE开工率67.13%，涨0.45%。 3、注册仓单增加，国内现货走弱，山东地区民用气估价4750元/吨，华南地区民用气主流成交价格5160元/吨。 风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：区间震荡【3600-3800】 行情回顾：节后盘面回落，基本面供需双弱，库存累库较多，多地雨雪天气影响运输，下游需求大部分处于停滞状态。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存下降。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，该许可于4月中旬到期，原料贴水有望回落。2.国内沥青开工率26%，多数地炼维持停产或低产。2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。3.社库163万吨，环比增加14万吨，厂库105万吨，环比增加16万吨，各区域社会库集中累库为主，北方多数炼厂出货量不佳。下游需求恢复缓慢。 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 1.1.4汽柴油裂解明显回调，仍居于同期中高水平 1.1.6利比亚减产，OPEC1月产量环比下降35万桶，预计2月产量恢复，总油品出口高位，关注“自律”约束机制下执行力产量:原油:沙特阿拉伯OPEC产量 1.1.7俄罗斯2月出口下降，大概率维持减产挺价 1.1.8寒潮后美国炼厂负荷回升偏慢，短期消费一般 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业保持韧性，部分指标企稳回升 1.1.10商业原油库存累积，汽柴油库存去化，柴油库存低位 1.1.11美国原油出口高位，汽油出口偏高，油品总出口上升 1.1.12全球炼厂加工负荷面临回升，关注春检情况 数据来源：wind 1.1.13WTI投机净多持仓低位，Brent基金持仓多头上升，净多持仓上升 目录 液化石油气（PG） 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：PDH开工率率66%，环比下降1.6%，化工利润亏损LPG下游开工率:PDH 1.2.2下游：MTBE开工率67.13%，涨0.45%，烷基化开工率42.06%,较上周持平。 数据来源：隆众恒力期货研究院-200 1.2.3下游：节后燃烧端需求下降，下游采购热情不高 1.2.4工厂库存：炼厂库容率增加，因雨雪影响运力，部分库存压力增大LPG库存:华东工厂 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5注册仓单增加，月差走弱 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢炼厂综合利润下降，开工率维持低位，本周金陵石化、扬子石化以及江苏新海复产沥青，周产量为39.4万吨，环比增加3.7%。山东地炼报价部分走跌，现货3480-3600元/吨，华东主营3800元/吨左右。需求淡季，节后出货压力增加，市场交投氛围冷清，厂家周度出货量共21.8万吨，环比减少0.2万吨。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量114.48万吨，较上周下降1.49万吨。因江苏新海以及扬子石化复产沥青，带动损失量下降。 3.3.5全国周产量39.4万吨,产量低位 3.3.62024年12月表观消费量262万吨，环比下降11%，净进口环比下降，11月公路投资规模24328884万元，同比下降6.7% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青12月全国产量250.5万吨，环比减少9.9%，稀释沥青进口增加 3.3.81月专项债发行量环比下降，1月全国PMI为49.2%,环比增加0.2%. 2024一季度地方债计划发行1.6万亿元。其中新增债券10432亿元，再融资债券6007亿元。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共21.8万吨，环比减少0.2万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队