油品战略研报

恒力期货油品战略研报20231126 恒力期货研究院 OPEC减产存分歧，需求回升慢预期 原油 方向：Brent偏弱震荡 行情回顾：巴以局势暂时结束，OPEC减产决议未定，原油弱势震荡 逻辑： 1、美国近期经济数据下滑，非农就业人数和失业率均转差，但考虑到通胀反弹，鲍威尔重申关于通胀的决心，利率高位持续时间或偏长，宏观存在走弱预期。 2、供需层面看，OPEC内部因豁免及份额问题，减产会议推迟至30号，沙特试图对产油国施压加大减产力度，关注会议最终决定，大概率沙特和俄罗斯将为挺价再度延长减产期限。短期俄罗斯发货减少，OPEC小幅增加，供应暂无明显变化，需求端炼厂负荷逐步抬升，柴油需求有望增长，供需暂时存在一定支撑，关注炼厂检修回归速率。 策略：偏弱震荡 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：汇率升值，出口优势削弱，油价下跌带动LPG回落，国内现货跌幅有限。巴拿马运河拥堵，运费上涨，外盘FEI有较强支撑，内外盘价差走弱，化工需求欠佳。 逻辑： 1、国内商品量54.44万吨左右，环比增加0.15万吨。港口库存261.02万吨，环比减少4.74%。2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工利润亏损，MTBE开工率70.96%，涨0.6%，PDH开工率67.4%,涨4.87%。3、注册仓单量增加，华南民用气成交均价5170元/吨，进口气价格5220元/吨，成交氛围偏弱，价格下滑。 风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏多 行情回顾：盘面止跌回升，周产量增加。需求淡季，现货报价承压下跌，山东地区个别主力地炼定向释放冬储合同，远期合同出货有一定支撑。 逻辑： 1.炼厂综合利润修复，稀释沥青港口库存下降。 2.国内沥青开工率45%，环比增加5%，山东、华北以及华南地区部分炼厂提产以及复产。11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6万吨或7.4%。10月份国内沥青总产量为296.6万吨，环比减少17.8万吨。 3.社库92.7万吨，环比减少0.8万吨。厂库86.8万吨，环比减少2.2万吨。山东地炼3460元/吨，现货报价走跌。厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨。下游需求偏淡，多以刚需采购，低价成交为主。 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 数据来源：wind 1.1.5钻机数下滑幅度放缓，美国产量至1320，净进口同期低位 1.1.7俄罗斯12月出口下降，大概率维持减产挺价，沙俄联盟挺价意愿强烈俄罗斯油品出口 1.1.8美国炼厂负荷缓步走高，检修季有望结束，短期汽油需求淡季，柴油需求存提升美国炼厂：其他原料投入量 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业存在走弱，整体经济指标环比下行 1.1.10商业原油库存累库偏高，柴油库存保持低位，汽油中位 1.1.11美国原油出口高位，汽柴出口下降，油品总出口偏高 1.1.12全球检修季进入尾声，关注美国欧洲炼厂回升情况 数据来源：wind 1.1.13欧洲汽油库存中高位，柴油库存低位，新加坡库存不高 1.1.14全球原油浮仓库存中位，陆上库存低位上升，成品油库存不高，总库存不高Global Crude Floating Storage 1.1.15供给保持收缩，需求存在弱化，库存保持低位 1.1.17WTI投机净多持仓下降，Brent基金持仓多头下降，净多持仓下降 目录 液化石油气（PG） 1.2.1核心：11月沙特CP上调，巴拿马运河拥堵，运费上涨，支撑进口成本维持高位，内外盘价差走弱。 1.2.1供应：国内周商品量55.3万吨，环比减少1.35万吨。 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：PDH装置负荷67.4%，开工率上涨4.87% 1.2.2下游：MTBE开工率70.96%，烷基化开工率42.13% 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.3下游：北方气温下降，燃烧需求增加 -15数据来源：隆众wind恒力期货研究院 1.2.4工厂库存：华东上游炼厂出货平稳，产销平衡 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5基差走强，仓单量增加 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢成本回落，炼厂综合利润修复，周产量增加。山东地炼报价下调，现货3350-3500元/吨，华东主营3800元/吨左右。沥青价格承压下跌，厂库小幅增加，部分主力炼厂提产。北方项目进入收尾阶段，南方以消耗前期库存为主，带动社库下降。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量45.1万吨，较上周下降2.94万吨。因山东金诚以及中化泉州复产，带动损失量下降。 3.3.5全国周产量64万吨,环比增加2.8万吨 3.3.6沥青10月表观消费量312.2万吨，环比下降7.3%，净进口环比下降，1-9月公路投资规模214471985万元，同比上升4.3% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青10月全国产量296.6万吨，环比减少5.7%，稀释沥青进口环比下降 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队