【有色金属】周报-2024-02-23

本周宏观市场情绪整体偏暖。1月份国内金融数据开门红，并且央行续作增量MLF，释放货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。并且5年期以上LPR历史最大幅度下调，体现了政策加大对楼市托底力度，有利于稳定行业信心，促进投资和住房消费，进一步促进房地产市场平稳健康发展。美国方面，美国CPI、PPI超预期，增加通胀前景的不确定性，令市场对美联储更晚时间降息的预期升温，美联储会议纪要也强化了美联储暂不降息的预期。虽然零售数据出现较大跌幅，但本周公布的美国1月Markit制造业PMI以及1月成屋销售数据大幅超预期，上周初请失业金人数意外下降，凸显美国经济仍有韧性。 铜基本面来看，春节假期电解铜大幅累库，但本周下游陆续复工，电解铜仅小幅累库，下游元宵节后消费预计明显回暖，但供应端也将增加，且铜仓单量较大，后期仍有流出的担忧，预计库存继续小幅增加。另外，伦铜库存连续下滑，给予铜价支撑。 铝基本面来看，当前国内铝锭库存处于较低水平，假期铝锭累库幅度弱于预期，周内因天气原因导致多地到货受到影响，节后累库幅度有限，但实际消费整体表现偏弱，节后第一周下游消费尚未完全复苏，关注元宵节后消费回暖情况以及美国对俄制裁情况。 本周沪铜震荡上行，沪铝走势震荡。数据来看，沪铜主力CU2404合约周五收报69370元/吨，周涨1330元/吨，涨幅1.95%。沪铝主力AL2404合约周五收报18850元/吨，周跌45元/吨，跌幅0.24%。 一、宏观经济因素分析 国内春节假期期间，伦铜小幅下探后连续反弹，而伦铝则基本维持区间震荡。美国CPI、PPI超预期，增加通胀前景的不确定性，令市场对美联储更晚时间降息的预期升温，此外美国1月份零售销售大幅不及预期，引发了市场对新年伊始该国消费者支出的持久性的质疑，给美国经济的前景蒙上阴影。 2月13日发布的美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%，CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%；超预期的通胀数据提振美指大幅冲高。2月16日美国劳工部数据显示，美国1月PPI全线超预期，核心PPI同比加速上涨，服务类成本涨幅明显。美国1月PPI同比涨0.9%，预期0.6%，12月为1%；环比涨0.3%，预期0.1%，12月为-0.1%；核心PPI同比涨2%，预期1.6%，12月为1.8%；核心PPI环比涨0.5%，预期0.1%，12月为0%。市场目前认为美联储在3月和5月会议上降息的可能性很小。此外，消费支出在去年对美国经济的助推作用明显。但美国1月份零售销售大幅不及预期，2月15日，美国商务部公布1月零售销售环比大跌0.8%，跌幅为近一年来最大，预期为环比下跌0.2%，远逊于前值，12月数据从环比上涨0.6%下修至0.4%。与去年同期相比，零售销售仅增长了0.6%。 本周三（2月21日），美国联邦储备委员会发布的1月货币政策会议纪要显示，联邦基金利率可能已达峰值，但过早放松货币政策立场存在风险。会议纪要显示，美联储官员“一致判断政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值”，大多数与会官员“都注意到过早放松政策立场的风险”，并强调仔细评估即将发布的数据的重要性，以判断通货膨胀率是否正向2%的长期目标水平持续下降。另外，虽然零售数据出现较大跌幅，但本周公布的美国1月Markit制造业PMI以及1月成屋销售数据大幅超预期，上周初请失业金人数意外下降，凸显美国经济仍有韧性，美元指数在本周四大幅下探后反弹收复大部分跌幅。 国内方面，1月份国内金融数据开门红，并且央行续作增量MLF，释放货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。并且5年期以上LPR历史最大幅度下调，体现了政策加大对楼市托底力度，有利于稳定行业信心，促进投资和住房消费，进一步促进房地产市场平稳健康发展。 数据来看，1月份国内金融数据普遍好于预期。2月9日，央行发布数据显示，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，是历史同期的最高水平，比上年同期多5061亿元。金融体系为实体经济提供资金支持的力度保持较高水平。1月末，我国社会融资规模存量384.29万亿元，同比增长9.5%，增速与上月持平。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。贷款支持力度较强。1月末，M2同比增长8.7%，增速较上月末有所回落。M1同比增长5.9%，比上月末高4.6个百分点。 2月18日，MLF农历新年后首个操作时点，央行连续第15个月超额续做MLF。并且在2月20日，再度下调贷款基准利率LPR。最新一期五年期以上LPR下调至3.95%，此前为4.20%；一年期LPR仍为3.45%。此次调整为非对称降息，并且此次五年期以上LPR一次性下调了25个基点，为历史上有记录以来最大下调幅度，对应的房贷利息也会跟着下降，这对于房地产市场来说是一个重大利好。 二、铜基本面分析 （一）节后首周消费复苏缓慢，现货成交偏弱 现货市场来看，本周为春节假期归来交易首周，受终端订单表现不振、物流尚未完全恢复等影响，下游买兴平平，多持观望状态。因周初为沪铜2402合约最后交易日，现货报升水，节后首日市场报盘热情较高但实际成交偏弱。广东地区持货商坚持交割价出货，现货交投仍平淡。但假期电解铜假期大幅累库叠加企业交仓增加，上期所铜仓单连续两日大幅增加。截至2月20日周二，上期所铜仓单增仓69994吨至119519吨，随后仓单连续下降，导致现货供应宽松，消费端虽然有所回暖，但全面复苏预计要到元宵节后，加之铜价连续上涨下游采购意愿偏弱，因此电解铜现货直接转为贴水状态。2月23日，1#电解铜现货对当月2403合约报贴水70元/吨-贴水40元/吨，均价报贴水55元/吨，较2月8日跌70元/吨；平水铜成交价69290-68380元/吨。 （二）到货减少，节后电解铜库存微增，但LME铜库存连续下降 据SMM讯，截止至2月19日，国内电解铜社会库存为28.57万吨，较节前大增加11.74万吨，为近6年来新高，因为今年春节长假结束后就进入交割日，冶炼厂为求交割，在假期中仍积极发货至仓库，还有部分冶炼厂的电解铜因暴雪影响滞后到春节尾段发运。节后电解铜累库幅度或因冶炼厂发运下降而偏低。 周内来看，本周仓库到货量减少，叠加下游消费开始陆续恢复，本周电解铜库存微增。据SMM讯，截至2月22日，SMM全国主流地区铜库存环比周一微增0.07万吨至28.64万吨，较去年同期的32.54万吨低3.9万吨。 本周伦铜库存继续下降。截至2月22日，LME铜库存较上周五减7900吨至122775吨。 三、铝基本面分析 （一）节后第一周消费尚未完全复苏，等待元宵节后消费启动 节后第一周，下游企业陆续复工复产，但消费尚未完全复苏。现货市场成交有所好转，但整体表现仍清淡。分地区来看，周初华东地区成交较为清淡，周二铝价回撤，交投积极性较前一交易日有所好转，但随华东地区铝锭持续到货，现货货源维持宽松，而铝价反弹，打压下游接货意愿，华东地区铝现货维持贴水。中原地区上半周成交偏弱，下半周有所好转，因北方大面积雨雪天气影响铝锭运输及到货，流通货源有所收紧，贴水小幅收窄。 （二）节后电解铝库存增量有限 春节期间铝锭库存累库幅度弱于预期。2月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存64.0万吨，国内可流通电解铝库存51.4万吨，较2月8日累库14.9万吨，较2月12日累库1.6万吨，库存局于近七年同期低位水平。其中，华南地区持续受云南地区减产影响，到货不多，累库较少。 节后消费端尚未完全复苏，电解铝仍处于累库周期，但累库幅度有限。截至2月22日，SMM统计电解铝锭社会总库存70.6万吨，国内可流通电解铝库存58万吨，较上周日累库6.6万吨。库存仍处于近七年同期低位水平。 本周伦铝库存继续增加。截至2月22日，伦铝库存较上周五增25750吨至560675吨。 （三）美国将对俄罗斯实施制裁消息短期刺激氧化铝及铝价大幅波动 美国总统拜登(Joe Biden)当地时间周二(2月20日)表示，由于俄罗斯反对派领导人纳瓦尔尼(Alexei Navalny)之死与持续近两年的俄乌战争，美国政府将在周五宣布对俄罗斯实施一系列重大制裁措施。白宫国家安全顾问沙利文(JakeSullivan)周二早些时候表示，对俄罗斯的最新制裁将针对一系列项目，包括该国的国防和工业基地，以及经济收入来源。美国将对俄罗斯实施制裁的消息引发氧化铝及电解铝价格的大幅波动。 据法新社华盛顿2月22日报道，美国财政部22日表示，美国计划对俄罗斯的500多个目标实施制裁。美国财政部发言人告诉法新社记者，于23日采取的制裁行动将对“俄罗斯、其支持者以及其战争机器”予以打击。发言人还表示，制裁将由美国财政部和国务院共同实施。美国财政部称，这将是“自（俄罗斯总统）普京开始进一步进攻乌克兰以来规模最大的一次制裁行动”。 此外，据财联社2月22日讯，欧盟本周二宣布，此前已出台的12轮对俄制裁措施将继续实施一年，至2025年2月25日。当地时间周三，欧盟成员国就针对俄罗斯的第13轮制裁措施达成共识，涉及近200个实体和个人，但不会出台新的行业措施。1月份，欧盟计划对俄罗斯实施第13轮制裁，其中包括对俄罗斯铝实施禁运。 四、行情展望 本周宏观市场情绪整体偏暖。1月份国内金融数据开门红，并且央行续作增量MLF，释放货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。并且5年期以上LPR历史最大幅度下调，体现了政策加大对楼市托底力度，有利于稳定行业信心，促进投资和住房消费，进一步促进房地产市场平稳健康发展。美国方面，美国CPI、PPI超预期，增加通胀前景的不确定性，令市场对美联储更晚时间降息的预期升温，美联储会议纪要也强化了美联储暂不降息的预期。虽然零售数据出现较大跌幅，但本周公布的美国1月Markit制造业PMI以及1月成屋销售数据大幅超预期，上周初请失业金人数意外下降，凸显美国经济仍有韧性。 铜基本面来看，春节假期电解铜大幅累库，但本周下游陆续复工，电解铜仅小幅累库，下游元宵节后消费预计明显回暖，但供应端也将增加，且铜仓单量较大，后期仍有流出的担忧，预计库存继续小幅增加。另外，伦铜库存连续下滑，给予铜价支撑。 铝基本面来看，当前国内铝锭库存处于较低水平，假期铝锭累库幅度弱于预期，周内因天气原因导致多地到货受到影响，节后累库幅度有限，但实际消费整体表现偏弱，节后第一周下游消费尚未完全复苏，关注元宵节后消费回暖情况以及美国对俄制裁情况。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn客服4000188688