锌周报：利空尽出，冶炼承压。

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆上周锌价下探回升，伦锌收涨1.19%至2416.5美元/吨，总持仓23.71万手。沪锌指数收跌0.66%至20355元/吨，总持仓23.68万手。内盘现货升水收窄，价差跟随下滑。外盘0-3贴水缩窄。内外比价扩大至8.51，沪锌进口盈利扩大至160元/吨。 ◆库存方面，LME库存增加0.38万吨至26.86万吨。SHFE库存小计增加5.5万吨至8.86万吨，其中期货库存3.65万吨。根据SMM数据，下游工厂原料库存增加406.33吨至1.34万吨。社会库存增加0.33万吨至16.23万吨，北方大雪影响物流，下游整体提货偏弱。 ◆供给端，国产锌精矿加工费4050元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。锌精矿港口库存减少1.3万吨至28.2万吨。加工费低位，冶炼厂利润承压，冶炼厂检修预期增加。 ◆需求端，本周镀锌开工率录得47.22%，压铸锌合金开工率上升18.2点至28.27%，氧化锌开工率上升19.8点至21.20%，下游复工节奏偏缓，整体提货情绪偏弱。 ◆总体来看，海外降息预期延后，国内下游复产预期偏缓，叠加进口窗口开启进口锌锭流入，整体情绪偏空。然冶炼利润较低，锌价运行至矿山90%成本线附近，下方亦有支撑。短期向下乏力。主力运行区间参考：19900-20800元/吨。 交易策略建议 供需平衡 锌产业链 期现市场 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 内盘现货升水收窄，价差跟随下滑。外盘0-3贴水缩窄。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 内外比价扩大至8.51，沪锌进口盈利扩大至160元/吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存增加0.38万吨至26.86万吨；SHFE库存小计增加5.5万吨至8.86万吨，其中期货库存3.65万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，下游工厂原料库存增加406.33吨至1.34万吨；社会库存增加0.33万吨至16.23万吨，北方大雪影响物流，下游整体提货偏弱。 05 供给端 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年1月锌精矿产量30.31万金属吨。环比上升1.58%，同比上升28%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月锌矿净进口44.19万实物吨，环比上升40.42%，同比上升6.44%，进口量回升。 中国港口库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 从港口库存来看，1月锌精矿港口库存出现下行。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1月锌精矿加工费延续下行，上周国产锌精矿加工费4050元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，冶炼利润持续下行。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年1月精炼锌产量56.7万吨，环比下降4.04%，同比上升10.92%。 中国锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 锌锭进口盈利收窄，2023年12月锌锭净进口1.94万吨，进口量环比减少3.2万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周镀锌开工率录得47.22%，终端需求恢复缓慢，订单疲软。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸锌合金开工率上升18.2点至28.27%。 氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌开工率上升19.8点至21.20%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层