铅周报：下游陆续开工，补库预期尚存

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格方面，上周铅价下探回升，伦铅收涨1.43%至2099.5美元/吨，总持仓下滑至14.9万手。沪铅指数收跌2.25%至15880元/吨，总持仓7.49万手。内盘现货贴水走扩，价差跟随下滑，外盘0-3升水走扩。内外比价持续下行至7.61，沪铅进口亏损2700元/吨。 ◆库存方面，LME库存减少0.38万吨至17.38万吨。SHFE库存小计增加1.24万吨至5.01万吨，其中期货库存4.65万吨。根据SMM数据，社会库存增加0.18万吨至4.9万吨，铅锭工厂库存录减2.08万吨至6.68万吨，再生铅锭厂库去库幅度较大。 ◆供给端，原生铅方面，进口铅精矿加工费45美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，铅精矿TC维持低位，原生炼厂利润原生铅开工率上升1.48点至54.03%。再生铅方面，废电动车电池均价落至9700元/吨，再生铅厂原料库存减少1.59万吨至15.63万吨，再生铅开工率下降2.32点至40.93%。 ◆需求端，本周铅酸蓄电池开工率上升39.88点至49.70%，下游电池厂本周陆续开工，部分蓄企元宵节后复工，下游复工后存在补库预期。 ◆总体来看，上周供应端出货不畅，铅价下跌后下游点价增多，伴随蓄企复产消费增加，铅价下方支撑增强。主力运行区间参考：15600-16300元/吨。 交易策略建议 供需平衡 铅产业链 期现市场 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 内盘现货贴水走扩，上期所沪铅价差跟随下滑；LME外盘0-3升水走扩。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 内外比价持续下行至7.61，沪铅进口亏损2700元/吨。下游点价增加，沪铅持仓下行。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存减少0.38万吨至17.38万吨；上期所库存小计增加1.24万吨至5.01万吨，其中期货库存4.65万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，社会库存增加0.18万吨至4.9万吨，铅锭工厂库存录减2.08万吨至6.68万吨，再生铅锭厂库去库幅度较大。 05 供给端 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年1月铅精矿产量11.36万金属吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月铅精矿净进口8.81万实物吨，银精矿净进口13.97万实物吨。 进口铅矿金属量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 按照铅精矿含铅品味60%，银精矿含铅品味40%来计算，12月净进口铅矿10.87万金属吨。 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1月铅精矿港口库存持续下行，工厂库存天数小幅上行。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年1月原生铅产量28.95万吨，同比增长5.21%，环比下滑4.14%。 原生炼厂加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1月进口铅精矿加工费小幅回升，报45美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，加工费仍维持低位。 原生铅利润库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生炼厂利润上行，原生铅开工率上升1.48点至54.03%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年1月再生铅产量31.91万吨，同比增加2.41%，环比下降6.7%。 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 废电动车电池均价落至9700元/吨，再生铅厂原料库存减少1.59万吨至15.63万吨，再生铅开工率下降2.32点至40.93%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月铅锭净出口1.54万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周铅酸蓄电池开工率上升39.88点至49.70%，下游电池厂本周陆续开工。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月蓄电池净出口0.197亿只，环比上升2.25%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层