苹果月报：区间震荡为主，关注库存消化情况

区间震荡为主，关注库存消化情况 苹果 2024年2月25日 主要结论 供应端来看，据卓创资讯统计，截至2024年2月22日，全国冷库苹果的库存量约668.25万吨，分地区来看，目前山东产地冷库库存量约265.85万吨，陕西地区库存量约209.55万吨，均高于去年同期水平。当前冷库货源充足，好货占比偏低，中等及中等偏下货源有一定库存压力。分产区来看，山东产区剩余货量较大，冷库中果农货出残率过高，质量普遍较差，果农着急出库，销售进度缓慢；西北产区冷库货源亦处于高位，货源总体质量优于山东产区，但不及往年同期水平。 需求端来看，据卓创资讯，截至2024年2月22日，冷库两周共计出库量为32.34万吨，去库存率为25.11%，走货速度较去年同期水平加快。冷库开工时间较早，分地区来看，山东产区冷库正月初四前后陆续开工、销售，客商补货积极性较高，普遍选购优质好货。陕西产区部分冷库正月初二前后已经开始成交出库。客商采购积极性良好，部分年前在山东地区发货的客商也前往陕西地区进行采购。近期产地冷库出货速度比往年春节过后阶段稍快，客商以选购好货为主。 分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-305180邮箱：15561@guosen.com.cn 柑橘类水果供应将进入尾声，对苹果的替代作用减弱。当前受到寒潮天气的影响，部分产区发货受阻，市场总体货源供应偏紧，尤其是好货略显不足。长期来看，冷库货源充足，好货占比偏低，差货出残率高，中等及中等偏下货源后期出库压力较大。春节假期已经结束，随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，存储商心态可能会发生转变，由于冷库中差货占比较高，质量下滑苹果价格有向下可能。苹果的质量问题制约了自身向上反弹的空间，同时下方又提供了一定支撑，预计苹果期货区间震荡可能性较大。后市需要关注旧季苹果的库存消化以及交割情况，新季苹果也将迈入生长期，需要关注天气的影响。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第一部分行情回顾 数据来源：文华财经国信期货 2024年2月份苹果期货先跌后涨，整体仍然维持震荡的格局。年前节日备货，陕西地区发货量大，运费上涨。山东产区包装货量减少，果农货质量较往年有所下滑，客商采购意愿不强。春节过后，苹果期货迎来“开门红”，一方面是节日需求提振，尤其是西北产区客商数量较多，采购积极性良好；另一方面受寒潮天气影响，产区部分道路运输受阻，苹果发车量减少，当前好货供应略显偏紧格局。苹果的质量问题制约了自身向上反弹的空间，同时下方又提供了一定支撑，苹果期货整体维持区间震荡。 第二部分苹果基本面分析 一、冷库库存量偏高 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 根据卓创资讯调研统计，2023/24产季苹果产量约为3554.11万吨，较上一产季微幅增长1.01%。新季产量同比有所增加，但仍不及正常年份水平，亦不及前期市场预期，主要原因在于甘肃产区减产明显，陕西产区果个整体偏小，小幅减产。新季苹果入库量约889.52万吨，较上一产季增加11.42万吨。入库量与产量及优果率有关，今年新季苹果产量微幅增长，但优果率明显下滑，具体表现为陕西主产区果个偏小，多数产区出现果锈、冰雹果等质量问题；山东产区果个亦表现不佳，大果占比下滑，病害较多，伴随水烂等质量问题。因此入库结构中，优质好货占比有一定幅度下滑，山东产区一二级货源或占比二至三成，陕西产区好货占比约四五成。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯统计，截至2024年2月22日，全国冷库苹果的库存量约668.25万吨，分地区来看，目前山东产地冷库库存量约265.85万吨，陕西地区库存量约209.55万吨，均高于去年同期水平。当前冷库货源充足，好货占比偏低，中等及中等偏下货源有一定库存压力。分产区来看，山东产区剩余货量较大，冷库中果农货出残率过高，质量普遍较差，果农着急出库，销售进度缓慢；西北产区冷库货源亦处于高位， 货源总体质量优于山东产区，但不及往年同期水平。前期入库工作中，存储商对后市有一定悲观情绪，出库较为积极；果农普遍带有惜售情绪，入库积极性提高，库存中果农货占比较多，或会影响后期出货节奏。最为重要的时间节点，应该是春节至五一劳动节这个时间段。春节备货，节日效应提振，并且新季入库时间不长，果农、客商心态都比较乐观，历年此阶段苹果价格下方都存在一定支撑，出现大幅下滑的概率较小。春节假期已经结束，随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，果农及客商心态可能会发生转变，由于冷库中差货占比较高，质量下滑苹果价格有向下可能。 二、节日消费提振，产地走货速度加快 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 图：山东产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯，截至2024年2月22日，冷库两周共计出库量为32.34万吨，去库存率为25.11%，走货速度较去年同期水平加快。冷库开工时间较早，分地区来看，山东产区正月初四前后冷库陆续开工、销售，客商补货积极性较高，普遍选购优质好货。各产地冷库交易、出库情况差异较大，客商货为主及货源质量较好的冷库，出货速度尚可。果农货质量稍差的冷库出货速度缓慢，客商采购积极性较差。沂源等地区春节过后客商短暂补货之后，再次进入出货缓慢状态。陕西产区正月初二前后部分冷库已经开始成交出库。客商采购积极性良好，部分年前在山东地区发货的客商也前往陕西地区进行采购。近期产地冷库出货速度比往年春节过后阶段稍快，客商以选购好货为主。节后贸易商心态转化比较明显，从严重悲观情绪转化为轻微悲观，个别客商对后期行情相对比较乐观。据中果网，栖霞产区目前纸袋晚熟富士一二级片红果农货80#以上价格在3.50元/斤左右；纸袋晚熟富士一二级条纹果农货80#价格4.00元/斤；纸袋晚熟富士一二级片红客商货80#以上价格在4.20-4.50元/斤左右。陕西宝鸡等部分产地成交价格小幅上涨，洛川等地区部分果农货源价格也有上浮表现。据中果网，洛川产区库内统货、果农货70#起步2.80-3.00元/斤，库内半商品果农货70#起步3.70-3.90元/斤。 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 图：其他产区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 三、12月进口增加，但整体规模较小 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2023年12月我国鲜苹果进口量0.36万吨，环比增加58.08%，同比增加36.75%。2023年我国累计进口鲜苹果约8.24万吨，同比减少13.67%。 四、鲜苹果出口表现不佳 图：主要出口国数量（单位：吨） 图：苹果出口情况（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货 数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2023年12月鲜苹果出口量约为9.58万吨，环比减少13.52%，同比减少0.19%。2023年我国累计出口鲜苹果数量约79.60万吨，同比减少3.30%，处于历史低位，出口表现不佳。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是越南、印度尼西亚、泰国、孟加拉国和菲律宾。不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。 五、替代水果价格稳定运行 数据来源：WIND联合国粮农组织国信期货 数据来源：同花顺iFinD国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：WIND农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 数据来源：WIND农业农村部国信期货 数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2024年2月份水果价格居高运行，截至2月22日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约7.27元/公斤，低于去年同期水平，但仍处在近五年历史次高位置。今年砂糖橘较去年略有减产，货源集中供应市场，主流价格下滑明显。柑橘上市时间集中在11月-次年3月，是主要的冬季水果。据卓创资讯，春节期间砂糖橘价格上涨，节后货源供应略显不足，客商采购积极性良好，主流成交价格有再次上涨迹象。沃柑供应量不大，客商采购积极性良好，春节期间价格上涨，节后价格维持稳定。柑橘类水果价格偏强运行，对苹果的替代作用减弱。 图：哈密瓜平均批发价（单位:元/公斤） 图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货 数据来源：WIND农业部国信期货 数据来源：WIND农业部国信期货 数据来源：WIND农业部国信期货 数据来源：WIND农业部国信期货 数据来源：WIND农业部国信期货 六、苹果消费季节性分析 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。 而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市