铁矿石月报：需求弱势，铁矿开启下跌

需求弱势，铁矿开启下跌 铁矿石 2024年2月25日 主要结论 2024年2月铁矿石主力合约整体高位回落。2月初，铁矿石延续1月底开始的回落，现实供需情况延续弱势，高供应的情况下，铁水产量回升不及预期，铁矿石库存快速积累，叠加宏观情绪弱势推动下，铁矿石主力合约延续下跌，回踩前低920左右；随着政策面对资本市场的呵护，市场情绪回暖，铁矿石背靠前低展开了几个交易日的反弹，进入春节假期后，国内公布了1月份的宏观数据，强势的数据助推外盘铁矿石走高，春节后国内铁矿石主力合约高开；从铁矿石基本面看，高供应弱需求高库存的情况没有改变，尤其是钢联口径的日均铁水产量回升速度很慢，宏观情绪带来的反弹被快速打压，铁矿石连续回落，跌破前期920.5的震荡低点，形成流畅下跌。综合来看，铁矿石从2月初基本面走弱基本确定，期间市场情绪的回暖只改变了下跌节奏，铁矿石转为空头走势。 分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 供应端，在价格小幅回落、需求季节性淡季的情况下，国外非主流矿山及国内矿山供应小幅回落，但主流矿山发运积极，同比明显增加，铁矿石2月份供应仍处于相对高位。进入3月份后，随着旺季到来，预计供应端仍将维持偏强。 分析师助理：马钰从业资格号：F03094736电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 需求端，进入2月份后，铁水产量回升力度远不及预期，显示终端需求弱势。总结来说，本应该在旺季到来验证的需求，在2月份预期就提前转弱。展望3月份，在终端需求预期转弱的情况下，钢厂生产积极性较低，预计铁水产量难有起色，铁矿石需求将延续弱势。 展望3月份，铁矿石供应维持高位，需求偏弱，预计铁矿石价格将承压弱势运行。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年2月铁矿石主力合约整体高位回落。2月初，铁矿石延续1月底开始的回落，现实供需情况延续弱势，高供应的情况下，铁水产量回升不及预期，铁矿石库存快速积累，叠加宏观情绪弱势推动下，铁矿石主力合约延续下跌，回踩前低920左右；随着政策面对资本市场的呵护，市场情绪回暖，铁矿石背靠前低展开了几个交易日的反弹，进入春节假期后，国内公布了1月份的宏观数据，强势的数据助推外盘铁矿石走高，春节后国内铁矿石主力合约高开；从铁矿石基本面看，高供应弱需求高库存的情况没有改变，尤其是钢联口径的日均铁水产量回升速度很慢，宏观情绪带来的反弹被快速打压，铁矿石连续回落，跌破前期920.5的震荡低点，形成流畅下跌。综合来看，铁矿石从2月初基本面走弱基本确定，其间市场情绪的回暖只改变了下跌节奏，铁矿石转为空头走势。 数据来源：文华财经国信期货 2月份铁矿石的基差基本跟随期货波动。在下跌过程中，现货价格反应略慢于期货，2月初期货开始下跌，基差小幅走阔，随着春节后现货价格补跌，基差逐渐收窄。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2月份铁矿石价格的回落是供需预期落空导致的。过往在乐观预期中，钢厂往往产能较强，真实需求要等到3月份旺季才能验证，但今年市场更关注的是钢厂产量，产能不能大幅增加的情况下，铁矿石价格提前回落。 二、供需分析 (一)供应 2月份四大矿山供应量同比呈现走强，前三周发运量累计5148万吨，同比增加252万吨。1月份受到FMG火车脱轨事件影响供应有所下滑，2月份明显恢复。 数据来源：Mysteel国信期货 非主流矿山供应相对偏强。从不同国家进口量看，2023年12月各个地区进口至中国的铁矿石量处于同比高位，尤其是印度地区从2022年的20.5万吨增长至369.8万吨，贡献了较多增量。国内原矿2023年12月份产量8603万吨，同比增加742万吨，增幅9.4%，从国内矿山企业产能利用率看，2024年2月份出现明显回落。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 在价格小幅回落、需求季节性淡季的情况下，国外非主流矿山及国内矿山供应小幅回落，但主流矿山发运积极，同比明显增加，铁矿石2月份供应仍处于相对高位。进入3月份后，随着旺季到来，预计供应端仍将维持偏强。 (二)需求 需求端看，2月份铁水产量环比小幅回落，从2月初的224万吨回落至223.5万吨。在季节性淡季，市场博弈的焦点主要是旺季需求到来后，钢厂是能够延续2023年的高产量，因此，在旺季乐观预期无法证伪的情况下，铁矿石需求增加预期不变，钢厂淡季减产只影响需求节奏。但在进入2月份后，铁水产量回升力度远不及预期，显示终端需求弱势。总结来说，本应该在旺季到来验证的需求，在2月份预期就提前转弱。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2月份日均疏港量高位回落，一方面是春节长假因素，钢厂在春节前已经把场内铁矿石库存补到高位，另一方面由于现实需求弱势，钢厂继续随用随采，维持相对低库存的策略。展望3月份，在终端需求预期转弱的情况下，钢厂生产积极性较低，预计铁水产量难有起色，铁矿石需求将延续弱势。 (三)库存 数据来源：Mysteel国信期货 库存角度看，2月份港口铁矿石库存出现明显回升，港口铁矿石库存从1.29亿吨攀升至1.36亿吨左右，已经达到相对高位。钢厂进口铁矿石库存从10912万吨回落至9530万吨，春节后延续回落。港口铁矿石库存的积累是在季节性淡季高供应弱需求导致的，市场预计未来需求走强，但是随着市场对于未来需求预期变弱，预计铁矿石库存压力将增加。 展望3月份，铁水产量有望小幅回升，供应端维持高位，预计铁矿石库存将维持相对高位，对价格压力较大。 (四)房地产 房地产当前仍处于明显的下滑态势。2023年12月商品房销售面积11226万平方米，月度同比下滑23%，房地产新开工面积7919.8万平方米，同比下滑15%；房地产企业施工面积9273.1万平方米，同比下滑9.7%。月度数据上看，房地产方面仍没有起色，但是下滑幅度上出现环比走缓。 虽然2023年底房地产在政策刺激下出现企稳态势，但1月份房地产高频数据出台，一线城市成交仍偏弱，中指研究院发布房地产销售业绩排行榜，TOP100房企销售总额为2815.3亿，同比下降33.3%。可以看到，在进入1月份后，房地产数据弱势超出预期。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 展望3月份，铁矿石供应维持高位，需求在终端需求弱势的影响下，铁水产量难增，库存压力较大，预计铁矿石价格将承压弱势运行。 三、总结与展望 2024年2月铁矿石主力合约整体高位回落。2月初，铁矿石延续1月底开始的回落，现实供需情况延续弱势，高供应的情况下，铁水产量回升不及预期，铁矿石库存快速积累，叠加宏观情绪弱势推动下，铁矿石主力合约延续下跌，回踩前低920左右；随着政策面对资本市场的呵护，市场情绪回暖，铁矿石背靠前低展开了几个交易日的反弹，进入春节假期后，国内公布了1月份的宏观数据，强势的数据助推外盘铁 矿石走高，春节后国内铁矿石主力合约高开；从铁矿石基本面看，高供应弱需求高库存的情况没有改变，尤其是钢联口径的日均铁水产量回升速度很慢，宏观情绪带来的反弹被快速打压，铁矿石连续回落，跌破前期920.5的震荡低点，形成流畅下跌。综合来看，铁矿石从2月初基本面走弱基本确定，其间市场情绪的回暖只改变了下跌节奏，铁矿石转为空头走势。 供应端，在价格小幅回落、需求季节性淡季的情况下，国外非主流矿山及国内矿山供应小幅回落，但主流矿山发运积极，同比明显增加，铁矿石2月份供应仍处于相对高位。进入3月份后，随着旺季到来，预计供应端仍将维持偏强。 需求端，进入2月份后，铁水产量回升力度远不及预期，显示终端需求弱势。总结来说，本应该在旺季到来验证的需求，在2月份预期就提前转弱。展望3月份，在终端需求预期转弱的情况下，钢厂生产积极性较低，预计铁水产量难有起色，铁矿石需求将延续弱势。 展望3月份，铁矿石供应维持高位，需求偏弱，预计铁矿石价格将承压弱势运行。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。