需求逐步承压，铁矿价格保持弱势姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921 投资咨询证号：Z00153272023年8月5日 nMyRtRqQwPpNpOwPmMsNyQaQdNbRtRpPtRtQkPrRwOiNoOtNbRoPpMwMsRpNvPoOpM月度观点01 行情回顾与观点➢7月行情回顾：7月铁矿石价格高位震荡，一方面现实端还是比较强，高铁水和持续去库支撑价格，但是7月钢厂限产的消息不断，铁矿总的需求面临下降的压力，进而导致上方空间受限，多空交织下，盘面呈现出震荡的走势。➢8月主要观点：7月虽然钢价在涨，但是钢材端的需求其实比较弱，库存延续增加，所以8月开始钢厂是有减产压力的，且今年还是有粗钢产量同比不增的预期在，因此铁矿需求将会逐步回落。另一方面，3季度也是铁矿供应的高位，供给的压力还会释放。在供应高位需求下降的背景下，预计铁矿石价格震荡偏弱，操作上建议逢反弹做空。•1.供应维持高位；•2.需求环比回落；•3.港口有累库压力；•4.高基差暂时支撑近月价格。➢风险提示：•钢厂减产不及预期 月度重点02 2.1供应维持高位数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢1-7月全球铁矿石发运83749.5万吨，同比增1478万吨，除了4月受飓风影响发运有些减量，其余时间发运基本同比保持一些增量。➢1-6月累计进口铁矿石57613万吨，同比增长7.7%，受高铁水影响，每个月进口也都保持增量。-10000100020003000400050000400008000012000016000011121314151全球铁矿石发运202220232023-2022(右）60007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石进口量2019年2020年2021年2022年2023年 2.1供应维持高位数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢1-6月进口澳巴铁矿石量47706万吨，同比增加4.3%，非主流矿进口量边际变化不大，促使主流矿进口占比在2季度逐步回升。50006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口澳巴铁矿石量2019年2020年2021年2022年2023年0.700.750.800.850.900.952020/1/312020/6/302020/11/302021/4/302021/9/302022/2/282022/7/312022/12/31进口澳巴铁矿石占比 2.1供应维持高位数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢2季度力拓铁矿石产量为 8130万吨，环比增加 2%，同比增加 3%，发运量为 7910万吨，环比减少 4%，同比减少 1%，上半年铁矿石发运量1.62亿吨。得益于其Gudai-Darri项目产能的进一步释放，2季度力拓铁矿产量同环比都在增加，但受港口检修和火车脱轨影响，发运同环比都下降。全年发运指导目标区间仍保持在3.2-3.35亿吨，按照中值测算，完成进度约49%，预计今年全年发运同比增加300万吨。➢必和必拓2季度铁矿石产量7271.7万吨，环比增加10%，同比增加1%；总销量7117.2万吨，环比增加6.8%，同比减少2.2%。其2024财年西澳皮尔巴拉业务铁矿石生产指导量设置在2.82-2.94亿吨，同比增加400万吨。01002003004005006007008009001月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月5日8月7日9月16日10月23日12月2日力拓铁矿石发运量2019年2020年2021年2022年2023年01002003004005006007008001月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月5日8月7日9月16日10月23日12月2日必和必拓铁矿石发运量2019年2020年2021年2022年2023年 2.1供应维持高位数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢2季度FMG铁矿石产量达 4820万吨，环比增加 5%，同比增加 3%；铁矿石发运量4890万吨，环比增加 6%，同比减少1%，2023财年完成目标上限。2024财年发运量目标为 1.92-1.97亿吨，同比增加500万吨，主要是铁桥项目带来的增量。➢2季度VALE铁矿石产量为7874.3万吨，环比增加17.9%，同比增加 6.3%。销量7213.8万吨，环比增加33.6%，同比增加0.7%，其1季度销量受降雨影响表现不佳，2季度逐步恢复，3季度产销差距会继续缩小。淡水河谷铁矿石的2023年产量指导目标仍然维持在3.1亿吨-3.2亿吨。0501001502002503003504004505001月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月5日8月6日9月13日10月22日11月29日FMG铁矿石发运量2019年2020年2021年2022年2023年01002003004005006007008001月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月5日8月6日9月13日10月22日11月29日淡水河谷铁矿石发运量2019年2020年2021年2022年2023年 2.1供应维持高位数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢非主流矿发运比较平稳，保持相对高位，印度是主要增量，其它国家不明显。➢1-6月国产精粉的量同比略有增加，6月月度产量环比下降明显，上半年并没有太多外界扰动，但国产矿产能利用率一般，预计全年国产精粉产量同比基本持平。01002003004005006007008001月1日2月10日3月19日4月28日6月4日7月14日8月28日10月21日12月10日非澳巴铁矿石发运2020年2021年2022年2023年1500170019002100230025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国产铁精粉产量2019年2020年2021年2022年2023年 2.2需求环比回落数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢1-6月份，全国粗钢产量53564万吨，同比增长1.3%。今年粗钢产量还是有同比不增的预期，如果执行，下半年日均粗钢产量将会从297万吨下降到257万吨，环比减少13.5%。➢1-6月生铁产量45156万吨，同比增长2.7%，生铁产量增速高于粗钢，如果生铁产量同比也要不增，按照钢联的数据，那么就要求生铁产量8-12月的均值从238万吨下降到213万吨。500055006000650070007500800085001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生铁月度产量2019年2020年2021年2022年2023年2002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日均粗钢产量20192020202120222023E（同比2022不增）2023E（同比2021不增） 2.2需求环比有走弱压力数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢2季度螺纹钢的表需基本跟去年还能持平，但7月份来看，同比保持明显减量，这还是在钢价有所反弹，有部分投机和正套采购的情况下，因此现实端的需求还是不佳。➢热卷数据在5月份开始转弱，但是随着市场对库存周期的讨论，叠加前期很多卖空资源的回补，热卷需求在近半个月有所好转，但随着价格走强，出口优势减弱，也很难保持很强的持续性。-1000100200300400500600螺纹表观消费2019年2020年2021年2022年2023年100150200250300350400热卷表观消费2019年2020年2021年2022年2023年 2.2需求环比有走弱压力数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢1-6月房屋新开工面积同比下降24.3%，施工面积同比下降6.6%，商品房销售面积同比下降5.3%，地产各项数据基本都是负增长，且还没好转。➢7月制造业PMI49.3%，环比回升0.3个百分点，连续四个月位于临界点50%以下，内需有所回暖，外需下滑，企业原材料采购增加，经济还在恢复的过程中。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%房屋当月新开工面积同比增速2530354045505560制造业PMI非制造业PMI综合PMI 2.3港口有累库压力数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢铁矿当下库存还比较低，45港进口铁矿库存12290.4万吨，同比减少1244.2万吨，不过从平衡表角度来推演，随着供应回升需求下降，港口下半年累库的确定性还是强的。➢钢厂铁矿石库存8345万吨，同比减少1461.8万吨，钢厂虽然库存低，但目前依然是主动去库的阶段，除非钢材需求预期大幅好转，否则很难会积极补库。10000110001200013000140001500016000170001月3日2月3日3月8日4月7日5月7日6月6日7月7日8月7日9月13日10月23日12月2日港口铁矿库存2019年2020年2021年2022年2023年8000850090009500100001050011000115001200012500130001月1日2月3日3月6日4月7日5月7日6月7日7月8日8月9日9月17日10月25日12月3日247家钢厂进口铁矿库存2019年2020年2021年2022年2023年 2.4高基差暂时支撑近月价格数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所➢09合约螺纹基差依然比较高，现货仓单成本在880附近，高基差和相对高的需求也会限制09合约下行空间。80859095100105110115120125130当月M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9M+10M+11铁矿石掉期结构2023-08-032023-07-272023-07-052023-06-022023-02-032022-08-04-100-500501001502002503003509/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/16I2009基差I2109基差I2209基差I2309基差 相关数据图表03 3.1现货价格、基差数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所05010015020025002004006008001000120014002019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-01超特粉普氏指数62%Fe-1000100200300400500600铁矿石主力合约基差（PB粉）2020年2021年2022年2023年青岛港PB粉涨跌青岛港超特粉涨跌基差涨跌2023-08-0485010707090-7 2023-08-03840-26 707-21 9722023-08-02866-9 728-10 9552023-08-01875-2 738090102023-07-318776738180-26 3.2品种价差数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所0501001502002503003504004505000200400600800100012001400160018002000201