玻璃纯碱产业周报：终端逐步启动，库存继续累积

终端逐步启动，库存继续累积玻璃纯碱产业周报20240226国贸期货研究院黑色金属研究中心 黄志鸿从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761ITF FUTURES 主要观点品种主要内容主要观点玻璃（1）行情价格：期货价格下跌，现货价格走弱，期货主力合约收于1695（-70），华北地区现货1736（-12）。（2）供给：产量维持高位。本周全国浮法玻璃日产量17.23万吨，比15日持平。开工率为85.48%，比15日+0.66%；产能利用率为84.97%，与15日持平。本周2条生产线点火，无放水冷修生产线。下周暂无产线存在点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始出玻璃，所以供应量或将有所增加。玻璃厂生产利润较好，后期供给延续高位。（3）需求：需求尚未完全启动。1月PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点。样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。长假归来，下游加工企业陆续开工，部分企业存采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。（4）供需格局：周度供给高位，需求还未完全启动，库存持续累库，但整体需求仍有韧性，关注宏观情绪及节后需求表现。05-09正套 主要观点品种主要内容主要观点纯碱（1）行情价格：期货价格低开偏弱，期货主力合约收于1845（-121）。河北沙河地区现货走低，报2200（-100）。（2）供给：供给提升，本周纯碱产量71.83万吨，环比增加1.26万吨，涨幅1.79%。轻质碱产量30.81万吨，环比增加0.58万吨。重质碱产量41.02万吨，环比增加0.68万吨。装置平稳运行，暂无明显检修预期，个别企业负荷波动。近期装置生产正常，新装置运行，整体开工及产量提升。下周测算，预期产量72+万吨，开工率91+%。需注意当前行业集中度较高，供给弹性较大。（3）需求：需求稳定，浮法和光伏玻璃需求旺盛。本周纯碱出货量为65.81万吨，环比增加47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比+28.18个百分点。厂家总库存74.85万吨，环比+6.02万吨，涨幅8.75%。新订单不温不火，且近期雨雪天气，影响运输等因素。（4）供需格局：供给稳中有增，长假归来，下游补库需求一般，随着价格逼近成本，碱厂调节供给能力较强，因此碱价有较强支撑，而中期供给预期增量仍较大，价格亦难向上。05-09正套 Ø价格：期货价格下跌，现货价格走弱，期货主力合约收于1695（-70），华北地区现货1736（-12）。1、玻璃价格行情图表1：浮法玻璃现货价格（元/吨）图表2：玻璃主力合约价格数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等120014001600180020002200240026002023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202023-10-202023-11-202023-12-202024-01-202024-02-20全国华北东北华东华中华南1,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-01 Ø价格：期货价格低开偏弱，期货主力合约收于1845（-121）。河北沙河地区现货走低，报2200（-100）。1、纯碱价格行情图表3：纯碱现货价格（元/吨）图表4：纯碱主力合约价格数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等150017001900210023002500270029003100330035002023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-212023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-212024-02-21青海沙河1,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.002023-10-172023-10-242023-10-312023-11-072023-11-142023-11-212023-11-282023-12-052023-12-122023-12-192023-12-262024-01-022024-01-092024-01-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02-132024-02-20 Ø跨月价差：05-09价差持稳在30。Ø轻重价差：小幅下降，轻碱补库，价格相对偏强，重碱整体强于轻碱。61、纯碱价格行情数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等图表5：纯碱05-09价差图表6：轻重价差-400-20002004006008009/1310/1311/1312/131/132/133/134/135/132023202220212024-10001002003004005001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42022202120242023 Ø产量维持高位。本周全国浮法玻璃日产量17.23万吨，比25日-0.46%。开工率为84.82%，比25日+0.94%；产能利用率为85.02%，比25日-0.23%。本周点火生产线3条，但尚未出玻璃，停产生产线1条，所以供应较上周下滑。下周1条产线计划放水冷修，前期点火产线或仍将无玻璃产出，因此预计下周供应量或将下降。Ø玻璃厂生产利润较好。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润422元/吨，环比上周增加26元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润399元/吨，环比上周增加10元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润691元/吨，环比上周增加20元/吨。72、玻璃供给分析图表7：开工率图表8：生产利润图表9：日度产量数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 Ø下游深加工订单滑落：1.6天，较2024年1月中旬-8.9天。长假归来，需求尚未完全启动。Ø地产中后端竣工数据较好：2023年1-12月，新开工面积、施工面积分别为9.5亿平米和83.8亿平米，同比分别下降20.4%和7.2%，竣工面积为10亿平米，同比增长17.0%。Ø库存累积：样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。长假归来，下游加工企业陆续开工，部分企业存采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。82、玻璃需求分析图表10：深加工订单图表11：库存数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 Ø供给稳中有增，本周纯碱产量71.83万吨，环比增加1.26万吨，涨幅1.79%。轻质碱产量30.81万吨，环比增加0.58万吨。重质碱产量41.02万吨，环比增加0.68万吨。装置平稳运行，暂无明显检修预期，个别企业负荷波动。近期装置生产正常，新装置运行，整体开工及产量提升。下周测算，预期产量72+万吨，开工率91+%。需注意当前行业集中度较高，供给弹性较大。Ø碱厂利润丰厚：氨碱法纯碱理论利润581.42元/吨，较上周持平；联碱法纯碱理论利润（双吨）为878.1元/吨，环比+5元/吨。93、纯碱供给分析图表12：周产量图表13：产能利用率数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 Ø需求高位，库存累积延续。周内浮法日熔量17.23万吨，光伏日熔量9.62万吨。本周纯碱出货量为65.81万吨，环比增加47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比+28.18个百分点。厂家总库存74.85万吨，环比+6.02万吨，涨幅8.75%。新订单不温不火，且近期雨雪天气，影响运输等因素。103、纯碱需求分析图表14：厂内库存图表15：浮法和玻璃需求数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等600007000080000900001000001100001500001550001600001650001700001750002023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-07浮法日产量光伏玻璃产能 114、供需总结Ø本周玻璃纯碱低开走弱，宏观偏利空。Ø玻璃供给高位，需求尚未完全恢复，库存累积，参照季节性，库存将持续累库，价格承压为主。不过目前看来整体需求表现如何，更多还需三月后验证，05-09价差维持近高远低，产业客户应做好期现对冲。Ø纯碱供给持续提升，需求稳定，下游补库需求犹存，且贴近部分碱厂的成本线，价格支撑较强，特别注意碱厂集中度高，调节供给能力较强，而中期供给预期增量仍较大，价格难向上，近强远弱延续。l策略推荐：近强远弱，布局05-09正套。l风险关注：宏观情绪、新产能投产及下游需求等。 12期市有风险，入市需谨慎