锌周报：消费逐步回归 锌价有望反弹

2024年2月26日 消费逐步回归锌价有望反弹 核心观点及策略 上周沪锌主力期价呈现企稳后弱震荡的走势。宏观面看，美国经济数据较为强劲叠加美联储官员延续释放鹰派言论，美联储降息预期进一步下修，目前市场预计首次降息节点在6月份。欧央行延续谨慎，认为降息尚早，欧元区经济喜忧参半。国内非对称降息，货币政策延续宽松，地产再受呵护，政策效果待验证。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面来看，节假期间海外矿山再现扰动，全球锌矿趋紧逻辑强化，市场预计锌矿长协价在120-150美元/吨。国内炼厂原料库存尚可，暂不影响生产，但当前TC及锌价下，炼厂利润亏损扩大，生产积极性依然承压。节后海外交仓压力暂缓，但绝对库存已攀升至近两年高位。国内季节性累库兑现，春节当周累库量略高于往年同期，节后累库偏弱但受雨雪天气影响部分货源仍在途中，累库尚未结束，但从绝对库存看维持在近年低位，对锌价仍有支撑。需求端看，节后下游逐步复工，全面复工或至元宵节后，渐进入消费成色验证期。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，市场进一步消化美联储降息预期的调整，国内政策暖风频吹，市场情绪好转。基本面多空交织，成本端支撑依然有效，随着下游消费逐步回归，锌价有望低位反弹，操作上逢低做多。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：逢低做多风险因素：宏观扰动，需求恢复不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2404合约，节后期价呈现低位企稳弱震荡的走势，最终收至20395元/吨，周度跌幅0.54%。周五夜间横盘收至20380元/吨。伦锌反弹放缓，围绕2400美元/吨附近运行，最终收至2416.5美元/吨，周度涨幅1.19%。 现货市场：截止至2月23日，上海0#锌主流成交价集中在20360~20470元/吨，对2403合约平水。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20380-20505元/吨左右，对2403合约升水70元/吨，对上海现货升水50元/吨。广东0#锌主流成交于20340~20450元/吨，对2404合约报价在升水5~20元/吨，对上海现货贴水10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20300~20490元/吨，对2404合约贴水20-升水50元/吨。总的来看，周初下游部分逢低备货，随着锌价企稳反弹，下游采买减少，同时交易所仓单流出，市场货源增加，现货升水承压下行。 库存方面，截止至2月23日，LME锌锭库存268600吨，周度增加3775吨。上期所库存88611吨，周度增加55018吨。截止至2月22日，16.23万吨，较2月8日增加6.40万吨，较2月19日增加0.33万吨，国内库存录增。上海和广东地区库存增加，主因节后物流恢复冶炼厂正常生产下仓库正常到货，而节后第一周下游需求并未完全恢复，库存继续增加；天津地区库存录减，主因周内大雪天气物流运输延后影响仓库到货，而下游陆续复产开始提货，库存小幅减弱。 宏观方面：美联储1月会议纪要表明，多数官员担忧过快降息的风险，一些官员看到了通胀进展可能停滞的风险，但一致认为利率已到达顶峰，首次降息的具体时间尚不明朗。 美国2月Markit制造业PMI意外创17个月新高51.5，服务业创三个月新低51.3，制造业扩张速度超过服务业，为2023年1月以来首次。美国1月成屋销售创近一年最大升幅， 房价创历史同期新高，全款买房激增。 欧央行1月会议纪要显示，讨论降息为时过早，2024年通胀预测可能会下调。欧元区PMI数据喜忧参半，德国2月制造业萎缩程度意外加深，法国经济稳步复苏。 LPR利率非对称下调，一年期按兵不动维持3.45%，五年期下调25BP至3.95%。央地积极推进稳地产政策，深圳将以更大力度加快建设筹集保障性住房、以更硬作风推进新一轮城中村改造；郑州今年将探索一手房带押过户，试点现房销售改革；监管组织申报2024年专项债项目，专项债作为资本金领域新增保障性住房。 上周沪锌主力期价呈现企稳后弱震荡的走势。宏观面看，美国经济数据较为强劲叠加美联储官员延续释放鹰派言论，美联储降息预期进一步下修，目前市场预计首次降息节点在6月份。欧央行延续谨慎，认为降息尚早，欧元区经济喜忧参半。国内非对称降息，货币政策延续宽松，地产再受呵护，政策效果待验证。基本面来看，节假期间海外矿山再现扰动，全球锌矿趋紧逻辑强化，市场预计锌矿长协价在120-150美元/吨。国内炼厂原料库存尚可，暂不影响生产，但当前TC及锌价下，炼厂利润亏损扩大，生产积极性依然承压。节后海外交仓压力暂缓，但绝对库存已攀升至近两年高位。国内季节性累库兑现，春节当周累库量略高于往年同期，节后累库偏弱但受雨雪天气影响部分货源仍在途中，累库尚未结束，但从绝对库存看维持在近年低位，对锌价仍有支撑。需求端看，节后下游逐步复工，全面复工或至元宵节后，渐进入消费成色验证期。 整体来看，市场进一步消化美联储降息预期的调整，国内政策暖风频吹，市场情绪好转。基本面多空交织，成本端支撑依然有效，随着下游消费逐步回归，锌价有望低位反弹，操作上逢低做多。 三、行业要闻 1、ILZSG：2023年12月，全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨，11月份缺口为53,500吨。2023年全年，全球锌市场供应过剩204,000吨，2022年则为供应短缺73,000吨。 2、Boliden发布四季度报，2023年第四季度锌精矿产量为38597吨，同比减少42%，2023年产量总计195370吨，同比减少25%。 3、Southern Copper披露四季度生产情况，数据显示第四季度锌精矿产量为1.6930万吨，同比提升10.9%，2023年锌精矿产量总计6.5509万吨，2024年锌产量指引为11.78万吨，预计同比增长79.8%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。