信达沪锌周报：锌锭库存反映消费回归，锌价反弹等待沽空

信达沪锌周报 锌锭库存反映消费回归，锌价反弹等待沽空 2018年4月2日 www.cindaqh.com 1 2 本周锌产业链要点： 供应： 锌冶炼厂4月将有部分进入检修，锌矿进口开始增加 需求： 江浙地区压铸企业拉链等订单良好，北方镀锌企业生产将恢复 库存情况：国内上期所库存和社会库存同步下降，LME集中交仓导致库存激增，LME库存转移至国内的趋势加快 市场结构：现货贴水缩窄，Back结构可尝试正套 本周观点：当前矛盾主要为锌矿增速提前和下游旺季需求逐步启动，LME3月4次集中交仓，LME贸易商库存游戏反映出锌锭的隐性库存风险，当前市场短缺预期值得质疑，锌锭隐性库存风险或扭转供需格局。中美贸易战对锌的影响有限，贸易战更多关注终端家电汽车的镀锌消费。上周上期所库存和锌锭社会库存同步下降，暗示下游需求开始缓慢复苏，短期锌价有望企稳反弹。观点与上周维持不变，考虑到隐性库存风险和LME交仓频率，若需求回归，锌价面临反弹，若需求不能如期回归，锌价恐破位下行。 操作建议：沪锌1805低位震荡，维持反弹沽空观点，点位25600-25800一线 风险点：交易所库存累积，社会库存增加，现货转为贴水 关注点 ：现货升水情况，进口盈亏打开，环保督查频率，下游消费实际情况 锌市重要市场数据： 数据来源：wind，信达期货研发中心 3月23日3月30日涨跌沪锌主力（元/吨）24,670.0024,945.001.11%伦锌三月（美元/吨）3,226.00休市LME现货升贴水（美元/吨）-2.50休市上海物贸升贴水（元/吨）-40.00-50.00-25.00%CIF提单溢价（元/吨）130.00140.007.69%LME（吨）211,225.00212,825.000.76%SHFE（吨）159,347.00150,927.00-5.28%价差沪锌连三-连续（元/吨）-180.00-150.0016.67%期货价格库存现货升贴水 锌产业链——供需平衡表: 短缺格局不改 国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，2017年12月全球锌市供应短缺缩窄至48,600吨，11月修正后为短缺65,700吨。2017年全年锌市供应短缺495,000吨，上年为短缺122,000吨。得益于锌矿上马和项目扩张，今年全球锌市的紧俏状况将有所缓解。今年全球锌矿产能将增加88万吨，铅矿产能将增加12.30万吨。 数据来源：ILZSG，信达期货研发中心 12月12月2017年1-12月2016年1-12月矿山产量（锌含量）1181.11230.41323012769精炼锌产量1220.11236.31372413739精炼锌消费量1268.713021421913861供需状况-48.6-65.7-495-122 一、供应：2018年锌矿产能投放较缓慢 2018年矿山复产多集中在3-4季度： 2018年海外锌矿山产量延续恢复性增长趋势，增量主要来自新投产矿山和原有矿山复产、增产。其中嘉能可12月宣布澳大利亚Mount Isa矿区中Lady Loretta地下矿将在2018年上半年投产，但其锌总产量较2017年基本持平（出售了2个矿山），复产远不及市场预期。 一、供应：北方锌矿产出继续下降 据SMM调研，四川中小型锌矿山春节归来处于停产等待安全环保检查状态。检查过关者恢复正常生产，检查不合规者则责令整改。 海关数据显示：2月进口锌精矿20.92万吨，同比增加16.79%。 2月锌矿进口维持高位，海外锌矿供应逐步释放。 数据来源：wind，安泰科，信达期货研发中心 3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿国产量（千吨）2014201520162017501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口（千吨）201420152016201720184505005506006507007508001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿供应：国产+进口（千吨）20142015201620172018 一、供应：加工费 南方加工费 < 北方加工费 原因：对于南方地区，矿山供应量不足，周边小冶炼厂较多，锌矿紧张程度高于北方地区 北方地区加工费为3400-3600元/吨，南方地区为3000-3300元/吨，周环比保持不变 根据SMM统计，3月国内自产锌矿加工费为3400-3600元/吨，与上月持平；而进口锌矿加工费为10-20美元/吨，与上月持平 国内精矿愈发紧张，炼厂原料库存偏低；精矿供应紧张导致近期加工费普遍下调。预计短期锌精矿紧缺难以缓解，加工费将保持较低水平。 数据来源：wind，SMM，信达期货研发中心 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002016-03-252016-05-252016-07-252016-09-252016-11-252017-01-252017-03-252017-05-252017-07-252017-09-252017-11-252018-01-252018-03-25锌精矿加工费（国产+进口）加工费-北方加工费-南方进口TC（右）-50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 3000.0 3500.0 4000.0 4500.0 5000.0 5500.0 6000.0 6500.0 7000.0 2011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01SMM 锌精矿加工费国产锌矿加工费进口锌矿加工费（右轴）元/吨美元/吨 606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业开工率%2015201620172018一、供应：锌市场整体处于偏紧格局 据SMM统计，2月春节假期导致锌冶炼厂开工率环比下降4.96%至74.46%，3月预计开工率小幅回升至75.7%附近。 供应端红利无新意：季节性因素以及环保检查引起的检修高峰已基本结束（结束）+生产亏损联合减产（结束） 由于冶炼企业已满负荷开工，新增产能很少，锌市场整体仍处于偏紧格局 78.77% 数据来源：SMM，信达期货研发中心 -1000-50005001000150020002500300035001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1外购锌精矿的冶炼厂利润（元/吨）201320142015201620172018炼厂倡议减产50万吨炼厂联合减产 1、江铜3月份将进行检修，影响产量8000吨左右 2、安徽铜冠计划三月初检修，时长为一周。 3、云南云铜三月中旬检修，预计影响产量3000吨左右。 4、株冶3月系统检修，耗时半个月左右，影响产量 2000-4000 吨。 5、湖南三立3月检修，影响产量2000吨左右 一、供应：3月冶炼厂检修不多 2018年3月中国锌冶炼厂检修汇总（单位：吨） 数据来源：亚洲金属网，信达期货研发中心 根据海关统计，2月精炼锌进口3.77 万吨，同比增加151%，1-2月累计进口10.48万吨。其中，锌合金进口量为4549吨，当月同比下降25%。 根据安泰科对45家冶炼厂锌产量统计， 2月份锌及锌合金总产量38.1万吨，同比增加0.6%，环比减少1.2万吨。 一、供应：精炼锌供应偏紧 数据来源：wind，信达期货研发中心 42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）2013201420152016201720180.002.004.006.008.0010.0012.0014.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口季节性（万吨）20142015201620172018010203040506070802015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01国内精炼锌供应(国产+进口): 万吨进口国产 二、需求：金三需求逐步释放 据我的钢铁数据显示，截止3月30日国内镀锌开工率72.75%，周环比增加0.97%，短期开工率小幅回升。 据悉，若天气因素转好，北方镀锌企业或将加足马力生产，完成积压订单。而江浙地区压铸企业生产逐步恢复，工厂反映拉链等订单显现尚好。延后的需求有望进一步释放。 数据来源：SMM，信达期货研发中心 20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌企业开工率%2013201420152016201720183035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化锌企业开工率%20132014201520162017201830354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月压铸锌合金企业开工率%201320142015201620172018 三、库存：港口和社会库存处于低位 根据我的有色统计，截至3月30日国内锌锭社会库存为25.2万吨，周库存减少0.79万吨。上海、广东、天津三地继续下降，随着下游生产逐步恢复，社会库存有望进一步下降。 数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002015-12-212016-02-212016-04-212016-06-212016-08-212016-10-212016-12-212017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-21锌锭社会库存（万吨）库存合计上海广东天津山东0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 2015/6/122015/8/122015/10/122015/12/122016/2/122016/4/122016/6/122016/8/122016/10/122016/12/122017/2/122017/4/122017/6/122017/8/122017/10/122017/12/122018/2/12锌精矿港口库存合计（万吨）锌精矿港口库存本周锌矿港口库存19.99万吨，较上周增加0.58万 吨。本周锌精矿有2万吨或到港，仍有部分货源未卸载完。部分冶炼厂的货很快被提走，贸易商的货分阶段出货，港口库存压力不大。 三、库存：LME库存逐步转移国内 伦锌库存增加1600吨至21.2万吨, 注销仓单上升到33%，上周美国新奥尔良仓库交仓3275万吨 ，3月集中交仓4次近10万吨，，这里折射出交易所以外的隐性库存的风险。 上期所库存减少8420吨至15万吨。上期所库存和社会库存出现同向减少，暗示下游需求逐步启动 数据来源：wind，信达期货研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-10-192011-04-192011-10-192012-04-192012-10-192013-04-192013-10-192014-04-192014-