豆类周报：美豆弱势震荡 豆类冲高回落

豆类 美豆弱势震荡豆类冲高回落 核心观点 大豆 全球大豆供需格局日渐宽松，美豆年末库存预期快速修复。南美大豆丰产预期渐强，巴西大豆收获步伐加快，阿根廷降雨改善土壤墒情，南美大豆丰产压力日渐增强。随着南美大豆收获不断深入，美豆出口面临日益强烈的南美大豆竞争压力。美豆出口支撑下降，虽然压榨需求依然保持旺盛，却也面临高位回落的风险。此外，投机基金连续14周在美豆市场净做空，净空单已经创下2019年5月21日以来最高水平，资金氛围持续偏空继续施压美豆期价积重难返。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。豆类市场价交易逻辑并未改变，全球大豆供需宽松，南美豆同比增产，美豆新作产量预增，南北美大豆出口竞争激烈，美豆出口预期下滑，供应压力持续增加。春节过后，国内大豆到港量阶段性下降，目前2月份船期采购完成，2月份预估到港量530-540万吨，3月份540-550万吨。一季度合计预估到港量1900万吨，虽然同比偏低200万吨，但由于目前国内市场依然面临庞大的供应压力，截至2月23日国内港口大豆库存764.6万吨，仍处于历年同期高位。国内市场供应依然充裕，关注油厂开工节奏变化和库存消化情况，近期豆二期价持续承压下行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕 国内油厂陆续恢复开工生产，油厂开工节奏仍将继续影响大豆库存去化速度，虽然春节前饲料企业均以安全库存为主，节后仍存补库需求，但下游需求季节性回落，部分油厂仍将面临豆粕胀库压力，油厂豆粕库存面临继续累积的风险。一旦油厂主动下调开工节奏，不排除大豆库存被动累积的可能性。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将持续面临库存高企的压力，整体下行趋势并未改变，空头思路维持。 菜粕 1/14请务必阅读文末免责条款进口油菜籽到港增加，国内油菜籽供应充裕。油厂菜籽库存周比增加5.2万吨至44.6万吨。春节过后，进口菜籽压榨利润扭亏为盈，从2月7日的-18元/吨逐渐修复至173元/吨，进口菜籽压榨积极性明显提升。目前，下游需求仍处淡季，市场供需宽松格局明显，继续对菜粕价格构成压力。目前菜粕价格缺乏自身驱动，豆粕期价仍是粕类主导，在内外盘供应压力持续增加的背景下，菜粕期价整体下行趋势持续，空头思路维持。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳....................................................41.2豆类期价整体下跌........................................................42美农报告超预期利空南美大豆收获加快.........................................62.1美农报告超预期利空美豆压榨利润下降......................................62.2巴西大豆产量预估下调阿根廷降雨改善土壤墒情.............................62.3巴西大豆出口加快美豆对华出口同比降幅收窄...............................72.4投机基金连续14周净做空..................................................92.5进口大豆到港节奏需关注...................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价持稳于至4320元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4740元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2024年第9周，豆类期价整体下跌，豆一期价周跌幅2.88%，豆二期价周跌幅2.5%，期价持续承压于5周均线。资金来看，春节过后豆一和豆二持仓延续节前下降的趋势。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告超预期利空南美大豆收获加快 2.1美农报告超预期利空美豆压榨利润下降 美国农业部2月份供需报告中将2023/24年度美国大豆出口预估从1月份预估的17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，显示出美豆出口受到巴西豆出口冲击巨大；美豆年末库存从1月份预估的2.8亿蒲上调至3.15亿蒲，美豆库存进入快速修复期。美豆库存消费比从1月份预估的6.7%提高至7.6%。随着美豆供需形势日益宽松，美豆期价缺乏反弹基础。南美大豆市场来看，美国农业部虽然下调巴西大豆产量预估值1.56亿吨，却明显高于报告前市场预估的1.53亿吨，同时美国农业部继续维持阿根廷大豆产量5000万吨不变，南美大豆整体产量继续保持同比增长态势。由于南美大豆产量调整不及市场预期，全球大豆年末库存不降反增超出市场预期，全球大豆供应宽松构成美豆期价的重要压制力量。 2月15日，美国农业部开启了为期2天的年度展望论坛，美国农业部预计美豆大豆种植面积为8,750万英亩，高于报告前分析师预计的8650万英亩和去年的8,360万英亩。美豆2024/25年度产量预估为45.05亿蒲式耳，高于报告前分析师预估的44.21亿蒲式耳，远高于2023/24年度的41.65亿蒲式耳。美豆2024/25年度单产预估为52蒲式耳/英亩，高于报告前分析师预估的51.7蒲式耳/英亩，远高于2023/24年度的50.6蒲式耳。美豆2024/25年度年末库存预估为4.35亿蒲式耳，同样高于报告前分析师预估的4.11亿蒲式耳，较2023/24年度的3.15亿蒲式耳高出1.2亿蒲式耳，显示美豆年末库存迎来大幅修复。数据整体超预期利空，美豆期价继续承压下行。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少3.4个百分点。截至2024年2月16日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.30美元，上周是2.38美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅47.09美分，相当于每蒲5.56美元；一周前为每磅48.76美分，相当于每蒲5.75美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨369.55美元，相当于每蒲8.59美元；一周前为每短吨370.75美元，相当于每蒲8.62美元。同期1号黄大豆平均价格为11.85美元/蒲，两周前为11.99美元/蒲。 2.2巴西大豆产量预估下调阿根廷降雨改善土壤墒情 私营咨询公司AgroConsult周二发布报告，将2023/2024年度巴西大豆产量预期值调低160万吨，从1月18日预测的1.538亿吨下调至1.522亿吨，因为主 要产区的天气不利。如果最新产量预测成为现实，将比2022/23年度的1.597亿吨减少4.7%。AgroConsult在33天前开始对巴西主要大豆产区进行考察，迄今考察行程近30,000公里，占到计划调查区域的60%。在头号农业州马托格罗索州，AgroConsult专家评估了北部、西部、中北部和东南部地区的作物。该州作物在9月初至10月中旬受到高温少雨的影响最大，当时大豆播种面积约占总面积的40%。尽管也受到恶劣天气的影响，但是10月和11月种植的大豆表现出更好的潜力。该公司预计马托格罗索州的平均单产维持在每公顷52.5袋，比上年低了17.7%。南马托格罗索州南部的大豆受到12月和1月干旱天气的影响。在考察当地农场后，AgroConsult将南马托格罗索州的平均单产从之前预测的59袋下调至57.5袋/公顷。 巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)表示，截至2月16日，马托格罗索州的大豆收割步伐加快，收割工作已完成65.07%，一周前为51.50%，上年同期为60.03%，五年平均水平为57.85%。马托格罗索州是巴西最大的大豆生产州。IMEA预计2023/24年度大豆产量将达到3844万吨，比2022/23年度减少11.08%。马托格罗索州中北部的收割步伐较快，当地农户已经收割了85.09%的大豆，比上年同期高出13.88%。其次是西部地区，当地收获工作完成84.92%，比去年同期高出23.63%。马托格罗索州东北部地区的大豆收割工作较为滞后，当地收割工作完