速冻行业B、C端需求分析与总结
行业背景与趋势
- 速冻行业B、C端需求分化：当前，速冻行业的市场需求呈现出明显的B端（企业）与C端（消费者）差异，主要表现为大B端（如大型连锁餐厅）的需求高于小B端（小型餐厅或餐饮企业），而C端则显示出较为疲软的表现。
- 餐饮端复苏趋势：2023年以来，餐饮端呈现慢复苏态势，其中大B端的复苏情况强于小B端。这反映出大B端企业具有更强的韧性与对外部环境变化的适应能力。
大B端市场分析
- 表现与增长：大B端市场，以百胜中国和海底捞为代表的企业表现出较高的景气度。海底捞的翻台率从2023年上半年的3.3次/天提升至预计的4.0次/天左右，而百胜中国的系统销售额同比上涨21%，净开店数量增加13%，业绩显著超过餐饮大盘。
- 扩张计划：百胜中国计划在2024年净开店1500-1700家，继续保持两位数的增长速度。同时，千味央厨已被选为百胜中国的策略供应商，具备跨品类提出新品提案的能力，特别在披萨等主食品类上有更大的拓展空间。
小B端市场特点
- 封闭渠道表现：小B端市场中的封闭渠道，如团餐和乡厨等，由于其特有的刚需属性，表现更为稳定。千味在大B端和乡厨渠道展现出优势，并维持了增长势能。
- 增长动力：千味在小B端市场的覆盖范围广泛，包括社会开放的小B端、团餐以及乡厨。其产品如芝麻球、年年有余八宝饭等，适应不同渠道的需求，显示出强劲的增长动能。
春节期间市场表现
- 动销旺与补货需求：春节期间，随着国内旅游和县域餐饮消费的快速增长，特别是乡村宴席的火爆，千味央厨的乡厨渠道需求旺盛，带动整体销售增长。节后，经销商的补货意愿强烈，且大客户定制的饼汉堡供应已恢复正常。
未来展望与投资评级
- 增长潜力：公司专注于服务B端餐饮客户，凭借强大的研发能力和客户优势，预计将持续增长。尽管对2024-2025年的收入预测略有调整，考虑到成本控制和政府补助的影响，利润预测保持不变。
- 财务预测：预计2023-2025年的收入分别为19.0、23.3、28.1亿元，同比增长27.6%、22.5%、20.9%；归母净利润分别为1.4、2.1、2.6亿元，同比增长37%、50%、22%。
- 估值与评级：基于公司的大B端先发优势、研发实力以及小B端的竞争策略，维持“买入”评级，考虑到定增股份上市可能带来的摊薄效应，预计EPS分别为1.41、2.11、2.58元，对应PE分别为31x、21x、17x。
风险提示
- 食品安全风险：需密切关注食品安全问题，确保产品质量与安全。
- 原材料价格波动风险：原材料价格变动可能影响成本控制和盈利能力。
- 市场竞争加剧风险：随着市场参与者增多，竞争压力可能增大。
- 大客户依赖风险：收入高度依赖特定大客户，可能带来业绩稳定性风险。
