全球大类资产价格等待关键数据指引

2024年02月25日 全球大类资产价格等待关键数据指引 核心观点： 分析师 ⚫大宗商品：原油市场与黄金市场处于多重因素交织的复杂环境中，紧张的地缘因素与不断延迟的美联储降息时点博弈，原油价格震荡下跌，黄金价格震荡上行。（1）原油：Brent原油跌2.22%，报81.62美元/桶，WTI原油跌3.41%，报76.49美元/桶。（2）黄金：COMEX黄金期货涨1.48%，报2037.20美元/盎司，伦敦金现涨1.10%，报2035.22美元/盎司。预计在美联储没有降息预期前，原油和贵金属价格窄幅震荡为主。 相关研究 ⚫债市：（1）美债：美联储官员密集的鹰派发声支撑美债收益率小幅上行，韧性仍存的就业与房地产市场佐证了美国经济的抗压性。2年期美债收益率上行11BPs，报4.67%；10年期美债收益率上行2BPs，报4.26%。预计美债收益率震荡为主。（2）国债：在MLF价平量增的背景下，央行超预期调降五年期LPR，降息预期指引国债收益率小幅下行，10年期中债国债和国开债到期收益率分别下行7.5BPs、5.95BPs至2.50%、2.59%，1年期中债国债和国开债到期收益率分别下行13.26BPs、7.49BPs至1.89%、2.10%。预计国债小周期机会仍在。 ⚫汇率市场：（1）美元指数：市场逐渐消化美联储延期降息的信息，近期处于关键数据空窗期，在美股刷新新高带动市场风险偏好回暖背景下美元指数跌0.29%，报103.9738，预计美元指数仍在等待美联储的信号。（2）欧元与 英 镑：美 元 指 数 走 软 支 撑 欧 元 与 英 镑 走 强 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.41%， 报1.0821；英镑兑美元涨0.52%，报1.2670。（3）日元：日本央行继续实行宽松货币政策的信号使得日元持续承压，美元兑日元涨0.22%，报150.5380。（4）人民币：中国央行明确货币政策将兼顾“内外均衡”，人民币汇率弹性增强，美元兑人民币维持相对稳定，美元兑人民币涨0.08%，报7.1984。 ⚫权益市场：全球股市在“七巨头”带领下多数收涨，美国与日本股市续创历史新高，欧洲股市连续五周上涨，A股港股实现龙年“开门红”。（1）美股：人工智能概念股上涨与市场对美国经济增长的乐观情绪成为推动美国股市进一步上涨的主要原因，标普500涨1.66%，纳斯达克指数涨1.40%，道琼斯工业指数涨1.30%。（2）A股：多重利好因素交织下A股市场强势上涨，上证指数涨4.85%，深证成指涨2.82%，创业板指数涨1.81%。首先，春节期间票房和旅游数据整体回暖显著，提供了服务业和相关消费板块具备增长潜力的明确信号；其次，中国人民银行对五年期LPR的调整幅度超出市场预期，释放了货币政策的宽松信号；再者，高涨的回购热情提振了市场的风险偏好；最后，监管机构对导致市场波动和不稳定的行为施加更严格的控制，为A股市场的稳健开局和持续上涨提供了有力的支持。 ⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 目录 （一）大宗商品.................................................................................................................................................3（二）债券市场.................................................................................................................................................4（三）汇率市场.................................................................................................................................................7（四）权益市场.................................................................................................................................................8 （一）美国.......................................................................................................................................................10（二）欧元区...................................................................................................................................................11（三）英国.......................................................................................................................................................12（四）日本.......................................................................................................................................................12（五）中国.......................................................................................................................................................13 一、大类资产表现复盘 周内（2月19日至2月23日），美联储官员继续向市场传递鹰派信号，市场推迟美联储降息的预期时点，全球大类资产价格等待关键宏观数据指引。大宗商品方面，原油市场与黄金市场处于多重因素交织的复杂环境中，紧张的地缘政治局势与不断延迟的美联储降息时点博弈，原油价格震荡下跌，黄金价格震荡上涨。债券市场方面，美联储官员密集的鹰派发声与韧性仍存的就业与房地产市场，支撑美债收益率小幅上行；中债方面，在MLF价平量增的背景下，央行超预期调降五年期LPR，降息预期指引国债收益率小幅下行。汇率方面，市场逐渐消化美联储延期降息的信息，本周处于关键数据空窗期，在美股刷新新高带动市场风险偏好回暖背景下，美元指数走软，欧元与英镑受此影响上涨；日本央行继续实行宽松货币政策的信号使得日元持续承压，美元兑日元录得收涨；中国央行明确货币政策将兼顾“内外均衡”，人民币汇率弹性增强，美元兑人民币维持相对稳定。权益市场方面，全球股市在“七巨头”带领下多数收涨，美国与日本股市续创历史新高，欧洲股市连续五周上涨，港股与A股实现龙年“开门红”。 具体看，对比上周五收盘价，上证指数涨4.85%，NYMEX天然气涨4.72%，沪深300涨3.71%，法国CAC40涨2.56%，恒生指数涨2.36%，DCE焦煤涨2.29%，创业板指涨1.81%，德国DAX涨1.76%，欧元区STOXX涨1.72%，标普500涨1.66%，CBOT小麦涨1.61%，日经225涨1.59%，纳斯达克指数涨1.40%，LME锌涨1.32%，道琼斯工业指数涨1.30%，COMEX黄金涨1.07%，LME铜涨0.82%，韩国综合指数涨0.72%，英镑兑美元涨0.52%，欧元兑美元涨0.40%，美元兑日元涨0.22%，胡志明指数涨0.19%，美元兑人民币涨0.04%，英国富时100跌0.07%，美元指数跌0.29%，CBOT玉米跌0.66%，SHFE螺纹钢和LME铝跌1.53%，COMEX白银跌2.13%，CBOT大豆跌2.45%，10Y中债国债收益率下行2.93BPs，ICE布油跌3.26%，俄罗斯RTS指数跌3.87%，10Y美国国债收益率下行4.00BPs，DCE铁矿石跌6.01%，如图1。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格震荡收跌，截至2月23日，较上周五收盘价，Brent原油跌2.22%，报81.62美元/桶，WTI原油跌3.41%，报76.49美元/桶，如图2所示。利多方面，紧张的地缘政治的局势使得市场对全球原油供应中断的担忧升温，原油价格受到支撑。利空方面，一是周内公布的就业、房地产、经济 领先指标表现佐证了美国强劲的宏观经济，支撑了美联储对通胀粘性的担忧；二是美联储持续打压市场提前降息的预期，多位美联储官员在周内发表鹰派讲话；三是美国石油市场面临供应扩张与需求收窄的风险，具体来看美国至2月16日当周EIA原油库存增加351.4万桶，表明美国石油市场需求不足或供应增加；美国至2月23日当周石油钻井总数由前值487口增至503口，支撑了美国石油供应增加的结论。 黄金方面，本周黄金价格震荡收涨，截至2月23日，较上周五收盘价，COMEX黄金期货涨1.48%，报2037.20美元/盎司，伦敦金现涨1.10%，报2035.22美元/盎司，如图3所示。利多方面，避险情绪因紧张的地缘政治局势抬升，叠加周内美元指数走弱，推动硬通货黄金买盘。利空方面，1月FOMC会议纪要表明当前美联储并不急于降息，此外周内多位美联储官员的鹰派发言持续加深市场对美联储延后降息时点的判断，黄金上涨空间部分收窄。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）债券市场 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 美债方面，本周美国国债收益率表现分化。当前美联储降息进入确定性通道，市场主要围绕降息时点博弈，因此短期美债收益率上行幅度大于长期，两年期与十年期美债收益率倒挂幅度走扩，三十年超长期美债收益率小幅下行。截至2月23日，较上周五收盘价，2年期美债收益率上行11BPs，报4.67%；3年期美债收益率上行9BPs，报4.45%；5年期美债收益率上行6BPs，报4.28%；10年期美债收益率上行2BPs，报4.26%；30年期美债收益率下行5BPs，报4.37%，如图4所示。 美债收益率波动主要受美联储发言与宏观经济数据影响。美联储方面，1月FOMC会议纪要公布，纪要显示多数美联储官员认为，在更有信心通胀会达标前不适合降息；此外，周内多位美联储官员公开发表鹰派讲话，如表1所示。宏观经济数据方面，表现较好的美国经济验证了美联储谨慎的风险管理方法。首先，美国上周初请失业金人数20.1万人，不及预期21.8万人，前值自21.2万人修正至21.3万人，截至2月10日当周续请失业金人数186.2人，不及预期188.5万人，前值自189.5万人修正至188.9万人，表明美国就业市场韧性仍存。其次，美国2月制造业PMI初值51.5，超出预期50.5与前值50.7，创17个月新高，其中订单指标攀升至2022年5月以来最高水平；工厂产量指标创下10个月最大，尽管未来工厂产出指标略有回落但仍处于2022年4月以来的高位水平；另外出口需求增长表现强劲。最后，美国1月成屋销售数据总数年化400万户，超出预期397万户，前值由378万户修正至388万户，环比涨幅为近一年